2025年以来，随着AI黑马DeepSeek扩散技术平权效应、强势打破过往算力路径依赖收敛中美科技预期差，港股互联网正从“被低估的消费股”转向“被追逐的科技股”讲好中国科技资产重估的故事，并在以南向资金为首的交易盘资金“再平衡”补仓下一路高歌反弹，中证港股通互联网指数累计涨幅达44.6%（2025/1/13-2025/2/26）。阳春三月在即，港股互联网或也正悄然换季——从“寒冬”褪去到“阳春”焕新，从“估值洼地”蜕变为“科技新贵”，港股互联的“春色”或仍意犹未尽。

淬“质”：优质稀缺与性价比兼具的“硬核”实力派

➢①优质：AI技术+数据资产+场景“综合体”打造根正苗红的AI应用生态。互联网平台或是AI应用中确定性和想象力最高的领域，他们既是技术落地先行者（自家基本都深度参与大模型生态），也是场景应用极丰富的拥有者(社交、电商、本地生活等高频场景为AI提供天然试验场)，且拥有几乎可以媲美G端的数据资产，“技术+场景”的双壁垒将为其商业化渗透效率提供强助力。

➢②稀缺：集中于港股上市的互联网科技已成为本地市场的特色优质资产。中概股互联网公司多选择港股进行二次上市，港股通投资标的具有一定稀缺性、是全球投资者布局中国科技创新的重要窗口。并且相对QDII，投资港股通指数成份股不受外汇额度的限制。

➢③性价比兼具：技术面和基本面有望迎来共振窗口。前期港股互联网估值出清较彻底，经历本轮反弹修复后仍旧是相对“便宜的资产”。此外港股互联网板块在经历过去几年长时间戴维斯双杀后，盈利周期或进入拐点向上回升通道，双杀变双击的机遇窗口或将到来。

乘“东风”：民企座谈定调“科技突围”，CAPEX跃迁或迎“里程碑”

➢①政策叙事有所松绑，互联网等基础设施平台或再上牌桌。2025年民营企业座谈会在国内大模型、人形机器人等科技新势力集中爆发的奇点时刻喊话“前景广阔、大有可为”，展现出硬科技含量更高、科技自主和产业安全成为重要考量的“深意”，并高度关注互联网科技、新能源、半导体、机器人等科技竞争前沿赛道。此次会议多家互联网平台公司入围，或也意味着AI时代重要基础设施平台同样是硬核创新的参与者。

➢②产业叙事强化，拉响上修资本开支冲锋号。近期国内互联网巨头资本开支超预期范式跃迁，并表示未来三年在相关基础设施投入预期将超越过去10年总和，不仅反映其对算力竞赛的长期信心，更有望通过技术外溢效应带动云计算、AI芯片等产业链协同发展，为科技股重估逻辑提供较坚实盈利支撑和远期CAPEX指引，后续其有望类比美国四大云计算服务商巨头曾因资本开支加速带来经营效率提升被给予溢价的定价模式。

引“流”：或成为虹吸全球资金“力挺”的风险资产

估值合理、容量巨大、位于技术性牛市的港股互联网科技在我国强势AI叙事下可能成为天然吸引资金的最佳配置标的。同时，南向夺取港股定价权的宏大叙事有望“后劲”十足。当前南向资金定价权来到40%以上，内资在港股流通股话语权已今非昔比，2025年以来（截至2025/2/25）南向资金累计净买入港股超2000亿港元，2025年1月南向单月净买入创2021年2月以来新高，2025/2/25更是强势护盘抗住隔夜美股中概大跌的压力走出韧性，内外资间筹码交换或正健康有序进行。

此外，港股互联网板块也是能容纳较大量机构资金的领域，蕴含着更大的估值反转弹性。2025预见性较清晰的互联网科技或将接棒2024年的高股息（税收优势下港股红利资产股息率较A股更具吸引力）成为“香饽饽”持续吸引南向集中涌入。

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