21世纪经济报道记者 周妙妙 深圳报道

香江水暖，港股一夜之间仿佛重新成为了“香饽饽”。2月以来，资金汹涌南下，恒生指数、恒生科技指数接连上涨，分别录得17.62%、26.04%的涨幅，新股市场冒出了新一代“冻资王”——蜜雪冰城。

而恢复通关以来，在跨境资产配置中长期占据擂台的港险或将迎来规则的重大变化。

近日，有媒体报道，香港保监局早前拟就分红保单演示利率设定上限，执行董事（长期业务）吕愈国称，措施目标在7月1日推出，港元保单上限定为6厘，非港元保单上限定为6.5厘，至少每年会更新一次。

香港保监局相关人士回复记者称，保监局就若干与销售分红保单有关的监管要求进行业界咨询，当中包括研究为利益说明的红利息率设立上限，以防止市场上出现过度进取的投资回报假设、推动保险公司良性竞争，以及促进保险业可持续发展。

同时，上述人士透露，香港保监局亦正就检讨中介人的酬劳结构，以及研究建立一站式分红实现率比较平台，向业界收集意见，以确保客户获得公平对待，并进一步加强对保单持有人的保障。目前，正就以上措施的细节与业界密切商讨，并将适时公布详情。

“如果相关监管规则落地，这将是香港首次给分红保单演示利率设置上限。”大湾区保险学院创始人牟剑群向记者表示。

据悉，香港保监局研究为分红险演示利率设置上限，主要是防止险企设定不合理的投资回报假设。业内人士分析认为，其核心目的是防止销售误导、保护投资者。

近年来，随着内地居民赴港购险的热潮再起，部分香港中小险企靠高收益预期的理财型保险产品参与市场竞争，出现了通过高回报承诺诱导投资者的行为。

香港分红保险的性质为终身寿险，价值由保证现金价值部分和非保证红利部分构成。牟剑群介绍，近年来香港长期分红险的保证收益率从原来的1%降至0.1%、0.2%左右，大部分五年缴产品的长期非保证收益率普遍在7%以上。

因此，若为分红保单演示利率设上限主要是针对险企的非保证部分收益进行预期管理。

一直以来，非保证红利是香港各大险企“舞文弄墨”吸引投资者投保的核心部分。记者曾在维多利亚港附近的保险公司办公室咨询相关产品，在保险经纪人的讲述中，资金遵循着“复利的魔法”随着时间的推移而不断翻倍，听起来十分诱人。

但这仅仅是演示，因为分红险的红利分配并不确定。所谓演示利率为保司基于过往投资回报以及未来预期建立的精算模型。一位香港保险销售人员告诉记者，红利表现最终主要受投资回报影响。其他因素还包括索偿经验、税项、开支等。

而未来市场不确定性增强，投资回报的不确定性也随之加大。“若保司长期要给客户实现7%以上的年化投资回报率，从自身投资的角度来看，年化投资收益率要达到8%，甚至10%的水平。”牟剑群分析。

近年来，支撑港险较高回报率的是美联储对降息持谨慎态度，中美息差较大。同时，美股、美债均出现过较好的表现。Wind数据显示，标普500指数过去十年的年化收益率达10.86%。

一位香港保险资管人士曾向记者透露，香港保险资管机构的投资资产中，股票是规模最大的资产类别，占比近五成，债券占比近三成。底层资产主要是权益类资产，美股、基金、私募股权等。

同时，得益于近年来美联储持续加息推动美债收益率处在历史较高水平，在下行预期下，2023年香港保险资管机构把握美元投资级债券的配置窗口期，也取得了较好的投资收益表现。

但当前全球经济充满不确定性，为了避免市场过度竞争推高分红保单演示利率，造成销售误导，香港监管研究探讨给分红保单演示利率设上限。

分红险是香港保险市场的“王牌”。招商证券在研报中指出，香港分红业务在非投资相连保费中的占比自1997年后始终保持在60%以上的水平，近年更是持续攀升突破80%。

得益于相对宽松的监管和法律环境，香港分红险采取全球化的投资策略，海外资产配置比例较高。这也意味着其金融市场受欧美宏观政策和市场走势的影响较大。内地居民赴港购险也面临汇率波动风险。

演示利率从当前的7%以上降至6.5%，最主要的是管理投资者预期，在一定程度上保护投资者。

业内人士判断，短期内可能出现的“停售潮”会对香港市场保费收入带来一定拉动，长期来看，香港险企利润留存或许会增加。