美股的长牛，一直让A股的小伙伴羡慕不已。

特别是近两年，A股在低位震荡，而美股却屡创新高，对比更是强烈。“相信国运，定投纳指”甚至被一些人奉为投资格言。

然而，风水轮流转，今年春节以来，A股特别是科技板块表现强势，而以“科技七巨头”为代表的美股却跌跌不休。

2月20日以来，美股经历一轮大幅调整。

截至3月10日，Wind数据显示纳斯达克指数、标普500指数、道琼斯指数分别下跌12.9%、8.62%、6.09%，万得美国科技七巨头指数更是下跌14.59%；2025年内收益也纷纷转负。

美股最近为何下跌？

广发证券总结了4点原因：

1、美国多项经济数据疲软

2月ISM制造业PMI50.3（预期50.5）

1月ISM服务业PMI52.8（预期54）

1月零售销售环比-0.9%（预期-0.2%）

1月个人消费支出环比-0.2%（预期0.2%）

周度初申请失业金人数24.2万人（预期21.9万人）

2、DeepSeek崛起打破美股科技股上涨逻辑

DeepSeekR1发布之后，AI产业链从算力的逻辑重新回归算法的逻辑，美国科技企业AI基建巨额投入带来上下游正循环的预期被打破。叠加美股科技股处于较高的估值之下，从而诱发调整。

3、特朗普关税等对外政策反复摇摆，不确定性大

4、美国可能出现财政收缩

美国财政部长贝森特已提出希望把赤字率从近年来的超过6%降至3%，马斯克政府效率委员会（DOGE）在削减支出方面节奏较快，财政紧缩对经济带来的下行压力将边际上升。

总结一下

过去几年，财政扩张红利（大规模财政扩张对于居民消费扩张的补贴效应）、科技投资红利（科技潮和制造业回流叙事所带来的资本开支周期）、移民红利（移民增加所带的劳动人口增长和劳动力成本稳定）是美国经济保持高增速的三大红利，全球化背景下相对低价的进口品亦有助于美国保持低通胀。

这些也是美股保持强势的底层逻辑。

然而这些逻辑正处于松动的过程中。

目前的边际变化（财政收缩意图、科技投资减少、移民人数减少、逆全球化）恰是对这几大红利逻辑的破坏，而特朗普政府相关政策的能见度又偏低，其带来的不确定性和风险可能较大。

若美股持续调整，对A股和港股有何影响？

最近，“东升西降”成了热议的话题——

2月中旬以来，随着DeepSeek催化，A股港股的科技板块与美股科技板块的“劈叉”程度显著拉大。

数据来源：Wind

统计区间：20250101-20250311

“美国例外论”开始退潮，取而代之的是“衰退”的讨论；与此同时，全球资金重新配置欧亚市

场、中国资产重估的叙事也逐渐升温。

中泰证券认为，美股下跌短期内或将强化“东升西降”叙事，提升A股和港股风险偏好以及对美股的相对收益。

按照历史上美股大级别下跌风险演绎看，美股下跌的第一阶段，为“全球资本逃离美国”，其他资产受益。

但是，美股一旦开始进入流动性危机模式，包括黄金在内的全球资产都会面临阶段性抛压，A股和港股或也难以“独善其身”。

不过也不要忘了，美联储仍处于降息周期，还有充足的空间调降利率水平，支持经济修复，对美股的前景可能也不用过于悲观。

参考资料：

广发证券，《美股本轮调整的原因是什么》，20250306

中泰证券，《美股后续风险将如何演绎？》，20250311