21世纪经济报道 实习生 张长荣 记者 崔文静 北京报道
为落实京沈对口合作国家战略重大举措，进一步推进京沈合作，2025年5月6日至5月12日，由北京基金业协会、沈阳市基金业协会主办的2025年PE沈阳投融资活动周在沈阳市皇姑区隆重举办。活动以“创新·发展·机遇—助力沈阳建设开放创新的区域性金融中心”为主题，吸引了金融投资界专家、企业代表齐聚一堂。
5月10日，活动周启动仪式正式开幕。沈阳市委常委、副市长段继阳，原国家经济体制改革委员会副主任邵秉仁出席活动并发表了开幕致辞。
在随后的主题研讨环节，多位金融投资专家围绕中国经济转型升级展开深入交流。
针对科创产业融资难题，多位专家表示，需充分发挥PE、VC等市场化投资工具作用，破解科创产业长期资本缺失难题。专家们同时警示，当前市场存在高科技领域投资过热倾向，需警惕单一赛道泡沫，应兼顾科技创新与传统产业升级。
面对IPO新政后一级市场流动性困境，北京大学汇丰商学院经济学教授樊纲指出，国有PE作为市场主力，在兼并重组中面临“定价悖论”，破解需回归法治与市场规则。伦敦商学院教授、诺贝尔经济学奖提名委员会成员伊莱·泰莫尔则提出，接续基金、指数化投资可成为新机会，前者为新退出渠道，后者通过数据驱动被动管理提升流动性。
需兼顾科技创新与传统产业升级
在全球化深度调整与外部环境复杂多变的背景下，多位业界专家围绕中国经济转型升级路径展开深度研讨。
“面对内外多重压力，我们唯一能做到的就是把自己的事办好。”邵秉仁表示，“很重要的一点就是充分利用PE、VC等市场化的投资方式，发展新质生产力。”
科创产业的发展依赖着技术创新，而技术创新的迭代呈现出循环往复、不断试错的S型路径。这个发展规律决定了科技创新资金具有长期性、持续性和周期性、规律性这四个特点。近年来我国初步建成了包括银行贷款、债券市场、股票市场、创业投资、保险和融资担保等全方位、多层次的科技金融服务体系。
然而，科创产业的资金需求特性，导致其仍面临长期资本缺失的困境。中保投资有限责任公司总裁、党委副书记李军表示，保险资金与科技创新发展的双向需求具有天然契合性，是投资科创领域的理想资金来源。但目前仍存在风险偏好不匹配、信息不对称、考核周期与激励机制矛盾、资金规模错配等问题。对此，可从三方面破局：
①产品端：构建多元的投资工具矩阵。支持险资投资不同阶段的科创企业。比如，险资可以通过S基金来投早、投小、投长期、投硬科技。
②机制端：推动考核与监管的改革。建议对大中小保险公司实行分级监管：允许大型险企按比例自主开展产业链科技投资，助力产业升级；中小险企侧重资产负债匹配管理，可通过私募S基金参与科技项目财务投资；同时，完善考核激励机制，支持保险投资机构针对自主投资部分，制定适配科创投资的考核激励体系。
③生态端：培育产融结合的能力。一方面，与银行、券商及区域性股权市场建立紧密的合作，共同投资科技产业。另一方面，与产业链的链主企业共同来设立CPC基金，进行产业协同，把链主协同CPC打造为科技产业投资升级的引擎。
具体投资策略层面，在国科嘉和总经理、执行合伙人陈洪武看来，做好科技领域的投资，需要提升投资机构自身对科技创新的甄别与支持能力；在与地方的合作过程中，还要关注科技产品如何更好赋能当地传统产业。
在关注科创产业的同时，多位专家指出，当前资本市场存在投资过度集中于高科技领域的现象，大量资金向该领域聚集，IPO标的也普遍强调“高科技”属性。
樊纲表示，发展资本市场就要发展多种产业。若市场过度集中于创投类新兴项目，由于创新活动本身风险较高，可能导致资产组合波动性加剧；而传统产业因发展周期长、收益风险可预测，能有效平缓市场波动。此外，从投资退出周期看，高科技项目往往需5-10年培育期，而传统产业或服务业的商业模式相对成熟，退出路径更明确。
樊纲同时认为，作为超大规模经济体，需兼顾科技创新与传统产业升级，既要培育前沿技术，也要支持消费、公共服务等民生领域融资需求，构建多层次资本市场生态。
IPO新政下投资新机会
对构建多层次资本市场生态的追求，在IPO新政后的市场调整中显得尤为迫切。
IPO新政实施以来，一级市场交易量显著下降，股权投资领域正在进行相应调整。
陈洪武指出，这将使市场经历一段艰难的消化期。目前，行业已出现初步调整，部分管理能力较弱的机构逐步退出。在国资主导的市场环境下，小型民营机构生存空间有限。
与此同时，当前IPO退出难度大、成功率低，大量项目沉淀在一级市场。相关部门虽鼓励通过并购重组解决这一问题，但实际操作中，受谈判等因素制约，该路径实施难度较大。
这种困境在国有PE主导的并购重组中表现尤为突出。樊纲进一步剖析，随着民营及外资PE退潮，国有资本成为市场主力，但特殊的监管环境导致其面临“定价悖论”——作为国有资产，若投资亏损，易引发国有资产流失质疑；即便投资盈利，也会因一级市场非公开交易属性，被追问为何能以低价购入资产。
樊纲表示，要破解这一困局，需回归法治与市场规则，完善定价监管机制。明确国有资本运作规则，一旦合同签订、价格敲定，后续应以合同约定为准。允许合理质疑，但不应随意推翻既定交易，否则将严重削弱市场参与积极性，阻碍国有PE业务的健康发展。
在IPO市场调整的背景下，伊莱·泰莫尔表示，接续基金成为并购、企业出售和IPO之外的新机会。
此外他还提到，指数化投资可通过数据驱动被动管理实现低费率、覆盖顶级基金来提升流动性。
