近一周（2025/05/05-2025/05/09），国际贸易谈判进展无疑是全球焦点。继美英达成有限贸易协议后，中美高层于周末举行贸易会谈，中方在新闻发布会上表示，此次会谈取得实质性进展，中美达成重要共识，相关细节仍待进一步磋商。谈判结果释放暖意，市场风险偏好有望升温。

此外，上周鲍威尔表示不会“先发制人”降息，其偏鹰表态支持了后半周美元、美债利率反弹，金价回落；美股连涨两周后走势渐平、分歧加大；欧股大涨，暂时成为全球变局中的一大“赢家”。

国内方面，5月7日，国新办召开发布会，积极落实政治局会议部署，金融组合拳精准发力。4月外贸数据出炉，显示中美直接贸易往来大幅下滑，但我国对东盟等地出口明显增长，未来韧性仍待观察。资产表现上，A股温和上扬，债市小幅调整，人民币汇率的外部压力偏向温和。

图1：主要资产周度涨跌幅

数据来自：wind，截至2025-05-09

继降准降息落地后，央行一季度货币政策执行报告出炉，对近期热点问题作出了解答与指引。宏观层面上，央行对全球增长的判断更偏谨慎，正视国内经济向好基础仍需巩固的事实，通胀或将保持低位回升态势；而聚焦于货币政策层面，以下几点增量信息值得关注：

✓ 首先，“适度宽松”基调延续，力度和节奏从“择机调整优化”到实施上的“灵活把握”。考虑到“双降”已兑现，后续重心或更多在于积极落实，提升政策实施效能。

✓ 其次，强调数量型工具的运用，并提及择机恢复国债买卖操作。一方面，从央行表述来看，此前阶段性暂停国债买入主要是为了避免加剧市场供不应求的状况，待国债供给放量，央行恢复国债买入操作的必要性也将增加；而另一方面，随着市场抢跑交易宽松预期，十年期国债收益率年初一度降至1.6%以下，央行再次提示利率风险，因此后续对该工具的启用或也将更为审慎。

✓ 再次，央行提及“降低银行负债成本”，重视保护银行息差。报告首次提到“平衡好支持实体经济与保持银行体系自身健康性的关系”，可预见后续存款利率的调降有望跟进。

✓ 最后，央行或将通过结构性货币政策工具，加大消费重点领域低成本资金支持，进一步推动货币政策调控转型。

总体而言，当前政策对资本市场仍形成利好支撑，后续市场主线聚焦关税谈判进程和陆续出台的基本面数据。就权益市场而言，“一揽子金融政策”有助于提振投资者信心，贸易谈判释放积极信号，风险偏好改善有望继续支持A股修复；就债券市场而言，降准降息有利于保持流动性合理充裕，而若达成部分协议或暂减关税，或对债市产生短期扰动。

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