美东时间5月21日，美债利率全线上升，10年期美债利率突破4.6%，30年期美债利率突破5.0%，我们对此点评如下：

一、美债利率上行的原因

第一，20年期美债拍卖结果较差，这是利率上行的导火索。20年期美债最终得标利率为5.05%，相较4月高出约20BP，也是自2023年11月以来首次突破5.0%整数大关，投标倍数同样出现了明显下滑。

第二，美债评级下调。近期穆迪将美国的主权信用评级从Aaa下调至Aa1，主因理由是美国财政前景的恶化。尽管根据巴塞尔3和美国监管的规定，美债评级调整不会导致金融机构投资美债风险资本占用的变化，也就是不会导致被动抛售，但是市场的情绪波动在短期推动了利率的上升，这可能也是导致美债拍卖惨淡的直接原因。

第三，美国国会众议院筹款委员会通过了《The One Big Beautiful Bill》减税法案，若最终落地可能会进一步加剧美国债务问题，美债供给预期上升对利率偏空。

第四，美国经济硬数据稳健，市场对通胀存在担忧，叠加美联储在降息问题上维持定力，基本面和货币政策对利率偏空。

二、美债策略展望：短期波动不改震荡趋势，配置中短久期美债，回避长债

短期来看，上述利空因素可能将继续发酵，利率存在进一步冲高的风险，但美国评级下调等因素偏短期，影响预计难以持久，同时美国经济在关税和通胀背景下仍有压力，认为美债利率不具备持续大幅上行的条件，维持利率宽幅震荡的观点不变。考虑到美债票息收益可观，仍值得配置，建议维持中短久期美债的配置，以票息策略为主，长久期债券建议回避，若10Y国债利率上升至4.7%-5%区间，可能是一个较好的配置窗口。

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本期作者

陈峤 资本市场研究员

chenqiao426@cmbchina.com

刘东亮 资本市场研究所所长

liudongliang@cmbchina.com

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责任编辑|余然