七月以来，A股延续震荡上行趋势不改，沪指一度突破3500点站上年内新高。虽然在突破关键点位后技术指标压力较大，但展望后市，机构依然保持乐观。

国泰海通：“转型牛”的升势已经形成

从2025年更宽的角度，投资人要积极转变认识，否则就难以理解中国股市的走向以及错失行情先机。中国股市“转型牛”的升势已经形成，关键动力来自股市贴现率的系统性降低。包括：

①经济结构的有利转变与经济社会的不确定性降低；②无风险利率的降低，高收益无风险资产消减，投资股票的机会成本下降，增量入市进入历史转折；③风险认识的系统性下降，投资人接纳风险的意愿系统性提高。

维持之前判断，预期上修斜率将放慢，下一阶段股指或横盘整固，但整固是为蓄力新高。短期高低切换，聚焦“反内卷”；金融行情未结束，成长题材轮动。

招商证券：半年报业绩预告和“反内卷”影响

上周A股市场整体走势偏强，主要原因包括美股延续上行态势，科技龙头批量新高带动A股相关产业链资产的上涨；同指数强相关的权重方向，如非银金融等强势上攻，推动指数走强；政策层面开展“反内卷”行动，具体细则有望逐步落地，有助于缓解国内物价压力。近期A股市场持续创下年内新高，随着业绩期到来，沿着半年报超预期的方向进攻是胜率较高的选择。

整体来看，A股半年报业绩向好率高于去年同期，虽然整体盈利改善幅度或有限，但结构性方向仍然值得布局，建议关注高景气TMT领域、具有全球竞争力的中游制造、内需领域和其他业绩预喜板块。关于“反内卷”，后续需要关注分行业化解产业结构性矛盾的政策出台。

天风证券：如何看待“赚指数不赚钱”？

7月应以稳应变，谨防过热。根据经济复苏与市场流动性，可以把投资主线降维为三个方向：1)DeepSeek突破与开源引领的科技AI+；2)消费股的估值修复和消费分层逐步复苏；3)低估红利继续崛起。

红利回撤常在有强势产业趋势出现的时候，因此低估红利的高度取决于AI产业趋势的进展，而AI产业趋势的进展又取决于AI应用端和消费端的突破。消费板块投资的核心因子是估值，在当前消费板块低估值、利率下行、政策催化下复苏周期抬头，以宏观叙事而对消费过分悲观反而是一种风险，建议重视恒生互联网。