7月28日，老铺黄金（06181.HK）交出了一份预计上半年净利润较去年同期增长约279%至288%的靓丽业绩预告，但是公司股价却大跌4.12%；自高位回落以来，老铺黄金股价累计跌幅超过33%，引发市场关注。

投资快报记者注意到，老铺黄金去年6月上市后，股价累计最高涨幅超20倍，是港股新消费的大牛股。而公司净利润大幅预增但股价却“熄火”的背后，或与机构对其后市展望的分歧加大有关。

净利润预计大增2.8倍  股价却跌逾4%

7月27日晚间，老铺黄金发布公告，截至2025年6月30日的上半年，公司实现销售业绩（含税收入）预计约138亿元至143亿元，较去年同比增长约240%至252%；公司收入约120亿元至125亿元，较去年同比增长约241%至255%。

净利润方面，公告显示，非国际财务报告准则计量经调整净利润（不考虑以股份为基础的付款报酬影响）约23亿元至23.6亿元，较去年同期增长约282%至292%；净利润约22.3亿元至22.8亿元，较去年同期增长约279%至288%。

公告称，上半年营业收入和净利润增长的主要原因是：集团品牌影响力持续扩大形成的市场优势显著，带来线上线下店铺整体营收的大幅增长；集团产品的持续优化、推新迭代，支持了线上线下营收的持续增长。

老铺黄金交出的这份业绩预告堪称亮眼，但公司股价反应却让人意想不到。数据显示，7月28日，老铺黄金股价高开低走，至此，公司股价已连续第9个交易日下跌。截至收盘，股价报733港元，跌幅4.12%，总市值1266亿元。

值得注意的是，老铺黄金上半年经历了一波疯狂的上涨，累计最高涨幅达330.18%，至7月8日收盘，年内涨幅更是高达361.76。然而，7月9日以来连续回落，截至7月28日收盘，股价较7月8日创下的每股1108港元历史高点回落幅度已超过33%。

有业内人士认为，老铺黄金近期股价跌跌不休，或与解禁股抛压与市场信心减弱有关。6月底，老铺黄金迎来包括创始人徐高明在内的12位股东所持股份的大规模解禁。高位解禁叠加股东浮盈超20倍，市场担忧原始股东套现压力。

公开资料显示，老铺黄金是国内第一家推广古法黄金概念的品牌，也是最早从事古法手工金器品牌化运营的黄金品牌之一。老铺黄金2024年6月28日港股上市后，由发行价40.5港元/股涨至最高超1100港元，涨幅超20倍和泡泡玛特（09992.HK ）、蜜雪冰城（02097.HK ）并列，称为“新消费港股三姐妹”。

机构分歧加大

老铺黄金净利润大幅预增，但股价却“熄火”的背后，或与机构对其后市展望的分歧加大有关。有分析人士指出，目前老铺黄金的市盈率（TTM）已超过82倍，股价一定程度透支了业绩预期，若下半年黄金价格波动或消费复苏不及预期，估值回调风险或将大幅上升。

瑞银此前发表报告称，根据该行与投资者的对话，买方对老铺黄金2025年的盈利预期为40亿元至60亿元人民币，即按年增长170%至300%，该行认为预期似乎偏高，并且老铺黄金面临金价波动、各店财报分化以及毛利率可能按年下降的短期下行风险，另一个下行风险则是股东的潜在获利回吐。

摩根士丹研报指出，老铺黄金发预喜公告，较该行预期低5%，但较市场普遍预期高10%至12%。大摩提到，老铺黄金的股价自7月初高位已回调约29%，反映市场下调盈利预期及对金价上涨的担忧，若下半年加价幅度低于10%，预期利润压力或持续存在，但如果高于10%，则相信公司需推出新产品来抵销需求风险，给予“与大市同步”评级。

花旗的观点相对乐观，认为老铺黄金中期业绩符合甚至超出市场预期，尤其是强劲的收入增长。他还特别强调，以公司当前2025年和2026年预测市盈率（分别为25.1倍和18.6倍）来看，估值颇具吸引力。因此，花旗重申对老铺黄金的“买入”评级，看好其线上线下协同效应及品牌溢价能力，给予1084港元的目标价

野村证券报告认为，老铺黄金预计2025年上半年经调整盈利增长282%至292%，将消除部分投资者对老铺黄金盈利数据可能弱于买方市场预期的担忧。野村认为，老铺黄金在2025年上半年优化产品组合，并提高运营效率，部分缓解金价高企对其毛利率的负面影响。上调老铺黄金目标价从1023港元上调至1148港元，评级为“买入”。