核心观点

大类资产总览：7月A股冲击3600点，中债利率上行，商品震荡冲高，全球股指普遍收涨。基本面：6月基本面数据呈现分化，经济具备韧性。宏观流动性：社融转为回暖。货币继续边际转松。微观资金：7月北向资金探底回升，两融余额边际上行，融资余额自4/2以来再次回升至19000亿元以上，ETF回暖，7/27ETF成交额创4/20以来新高，7/26港股通成交净额一度创4/19以来新高，南下资金逐渐活跃。

摘要

大类资产回顾：风偏提升，全球股指普遍收涨

1）大类资产总览：7月A股冲击3600点，中债利率上行，商品震荡冲高，全球股指普遍收涨。

2）A股：7月主要宽基指数普遍收涨，风格方面成长、消费领涨，钢铁、医药生物领涨。分区间来看，5月指数震荡、主线快速轮动；6月大金融、创新药双线并行；7月“反内卷”推升市场热度，顺周期、成长风格频繁切换。

3）债券：7月长短端利率均走高，长端利率上行幅度更大，期限利差走阔。存单利率与10年期国债利率倒挂被打破。信用利差回落，月内探底回升。

4）商品：7月商品分化，南华工业品指数冲高回落，整体走强，国内商品期货市场大幅波动，COMEX铜大幅补跌。

5）海外权益：全球股指多数收涨，美股三大指数中纳指领涨，欧股指普遍大涨。

6）美债：7月美债利率冲高回落，整体走熊，期限利差收窄，中美利差走阔，隐含通胀震荡走高。

A股：A股冲击3600点，踏空资金加速进场

1）基本面：6月基本面数据呈现分化，经济具备韧性。6月、7月制造业PMI始终处于收缩区间。6月三大经济数据中仅工业增加值同比回升且高于预期。6月进口、出口同比均边际回升。

2）宏观流动性：社融转为回暖。货币继续边际转松。

3）微观资金：7月北向资金探底回升，两融余额边际上行，融资余额自4/2以来再次回升至19000亿元以上，ETF回暖，7/27ETF成交额创4/20以来新高，7/26港股通成交净额一度创4/19以来新高，南下资金逐渐活跃。

风险提示：地缘风险超预期，政策落地超预期，流动性收紧超预期。