6月下旬以来，A股市场情绪显著升温，大盘中枢不断上移。进入8月，A股市场交投活跃度持续凸显，沪指突破去年10月最高点，盘中创下近十年新高3746点。那么，在市场不断上攻的背后，资金面是如何演绎的？存款搬家迹象哪些增量资金值得期待？

各类资金表现一览

本轮而言，资金面的充裕是近期行情上行的主要支撑。具体来看，站在市场赚钱效应不断释放的当下，杠杆资金驱动市场维持火热态势，融资余额突破2万亿关口后仍保持上行态势，显示市场风险偏好的提升。险资方面，近日金管局公布数据显示，二季度险资的股票投资环比一季度增加超2500亿元。进入8月，保险举牌再度进入密集阶段，举牌偏向于港股高股息资产。此外，外资流入也为市场贡献新的资金增量，根据国际金融协会最新数据，7月中国股票市场净流入超60亿美元，近期北向资金在全A的成交占比也边际上行。公募基金方面，主动权益偏股型产品的新发份额回暖，不过斜率有限；ETF略显疲态，股票型ETF基金新发份额保持较为积极的节奏，但在双创、TMT相关ETF等止盈赎回压力下，近期流出较为明显。散户方面，7月上交所新增开户数196万户，环比有上升迹象，但距离去年“924”行情和今年一季度行情仍有差距。

存款搬家拉开序幕

随着地产周期下行、风险偏好回落，我国居民超额储蓄规模从2021年下半年开始快速抬升，大量资金堆积在银行存款中。然而在逼仄的空间下，存款搬家或箭在弦上。一方面，大型银行1年期挂牌定存利率下破1%。另一方面，进入2025年，短暂的债牛后，债券资产收益率面临空间有限的问题。随着股市赚钱效应不断显现，存款“搬家”在近期数据中已有体现。根据央行最新公布的金融数据显示，7月居民存款单月减少1.11万亿元，同比多降0.78万亿元，而非银金融机构存款增加2.14万亿元，为2015年有数据记录以来同期最高水平，同比多增1.39万亿元，显示部分储蓄或通过基金、股票等渠道流入资本市场。但是从当前公募基金以及股市散户参与度的表现看，居民资金直接通过偏股基金或炒股入市的体量有限，可能更多通过固收+基金等渠道迁移至权益资产，背后可能系资金和资产风险收益特征的匹配度问题。

3700点上方，需要资金进一步汇聚

从上文所提到的资金面表现看，本轮慢牛行情各方资金均有基金参与，但即便在8.18沪深两市成交超2.8万亿的背景下，资金汇聚A股的势头仍未见顶，未来尚有更大空间。向后看，第三轮存款搬家浪潮、美联储降息与人民币走强预期、长期资金入市与A股赚钱效应释放，将是A股走出牛市的重要驱动。一方面，在高利率定期存款到期潮下，疫情以来的万亿超额储蓄有望持续搬家，权益资产或是核心。另一方面，外资和险资亦是值得关注的潜在增量资金。其一，当前海外资金相对于上一轮牛市对A股依然有加配空间，美联储降息与人民币走强预期为其提供了一定的契机；其二，随着保险资金长期投资改革试点推进以及7月财政部加强保险公司长周期考核等相关政策出台，叠加利率低位+资产荒下增厚收益的内在诉求，以险资为代表的中长期资金加仓权益的趋势有望延续。

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