□作者：南财投研通数据分析师 秦健

上周三投研君回顾了快速发展汽车内饰用皮革领域业务的兴业科技，近日继涨停后进一步攀升至最高14.64元报收，若按7月30日首次见报当日的收盘价10.25元买入，收益率将达到40%以上，充分体现了南财投研通系统挖掘实力超群的分析师的深厚底蕴。

本期投研君介绍一个农林牧渔行业的上市公司。新希望主营饲料、生猪养殖与屠宰业务，一体化布局产业链。

养殖成本稳步下降

公司归母净利润在2019年报50.4亿元，扣非净利润则在2020年报54.7亿元，两项纪录均保持至今。随后几年公司业绩历经了探底回升的过程，业绩较低的年份受到了生猪供应增加导致售价下滑以及饲料原料价格上涨导致生猪养殖成本上升的因素影响。近年来公司着力推动高质量发展，生产管理明显改善，养殖成本稳步下降，此外去年二季度以来生猪行情有所回暖，促进了公司去年归母净利润和扣非净利润分别回升至4.7亿元和6.1亿元。

据2025年中报业绩预告，得益于公司生猪养殖多条场线完成防疫改造，养殖成本实现同环比双降，在上半年平均猪价同比降低的情况下，生猪养殖业务仍实现同比扭亏，另外饲料业务上半年取得了量利同增，公司预计上半年实现归母净利润6.8亿元至7.8亿元，实现扣非净利润6.27亿元至7.27亿元。

在阅读超1.9万字的经营评述后，投研君发现了一些值得注意的“干货”。在行业方面，近年来“猪周期”总体呈现的新特征包括：周期时间拉长；在没有大疫情扰动的情况下价格高位并不会太高，但全行业的底部价格与均衡价格也在逐步抬升，使得猪价波动也变得更加平缓；尽管周期内的猪价低位期相比高位期更长，但随着产业规模化继续发展、行业集中度特别是大企业份额明显提升、大企业成本持续下降，大企业整体能实现比五年前更加丰厚的利润。同时，猪企的竞争将从追逐绝对出栏量与市场份额，变成追求相对稳定的规模和更低的成本，以求得更持续的利润。

饲料业务方面，公司在国内饲料行业多年保持规模前列，2024年公司国内外饲料总销量合计达2596万吨，相当于全国总产量的8.2%。公司参与研发的“猪禽多元化日粮应用技术”，已入选农业农村部“饲料中豆粕减量替代典型案例”，在行业内广泛推广应用，将为缓解我国蛋白饲料资源紧缺问题起到巨大助力。

生猪养殖业务方面，公司2016年起大力发展养猪业务，2024年出栏量提升至1652万头，位居国内上市公司第三。2024年末，公司母猪生产的平均PSY继续保持在25以上，处于行业领先水平。

对于祖代猪、曾祖代猪等核心群种猪，公司开发了具有自主知识产权的育种和生产管理软件秀杰和普(HUGE-HOPE)。与传统育种软件相比，该软件可实现6个生长性状+6个繁殖性状的育种值运算，增加了多个重要经济性状，运算能力及运算效率都有所提升。

在种猪表型测定领域，公司将B超与AI机器视觉、自动化图像生成技术相结合，自主研发出肌内脂肪活体测定软件、背膘眼肌智能测定软件和便携式估重设备及软件，实现了上述软件的自主可控，不仅能实现更快速、准确地评估新选育品种的肉质，还能避免传统屠宰检测方式对猪只的不可逆伤害，有利于将优良猪个体作为种猪保留，从而全面提升了测定工作的准确率、速度和规模。

在海外拓展方面，公司自1999年“出海”，是最早走向海外市场的中国饲料企业之一，目前在15个国家和地区经营着60多家分子公司。公司布局的6个核心国家与重点国家的饲料市场规模在2023年已达到7100万吨以上，其总人口约为8.26亿，人均饲料产量水平仅相当于中国当前的38%，今后随着这些国家经济、人口、产品渗透率的进一步提升，饲料市场仍有巨大的增长空间。

新希望评级纵览(近3次)

数据来源：南财投研通

两位分析师“大咖”的观点

下面我们看下公司近年的分析师关注热度。2016至2024年公司按年分别获得了58、39、37、42、71、14、25、24、25次分析师关注，对比业绩变化后，可见关注热度与归母净利润大体呈正相关，由于近年公司年度归母净利润尚未回归15亿元以上，使得部分分析师点评的频次有所下降。今年截至目前公司共得到7次关注。

华安证券的王莺曾在2022年2月给予公司首次覆盖，当时公司业绩尚未出现明确拐点，且属于分析师关注热度较低的时间点。时隔3年，今年5月2日在公司披露2024年报和2025一季报后，王莺作出了点评。王莺指出公司2025Q1归母净利4.45亿元，季末资产负债率同比降4.78个百分点；2025年生猪出栏量未设刚性目标，Q1运营场线成本降至13.3元；2025年饲料外销量挑战2400万吨，Q1外销量同比增长14%。

预计2025—2027年公司生猪出栏量分别为1700万头、1751万头、1804万头，同比分别增长2.9%、3.0%、3.0%；饲料外销量分别为2333万吨、2520万吨、2646万吨，同比分别增长10%、8%、5%；主营业务收入分别为1048.44亿元、1099.15亿元、1151.67亿元，同比分别增长1.7%、4.8%、4.8%；归母净利分别为11.51亿元、10.9亿元、20.88亿元，同比分别增长143.1%、-5.3%、91.5%。公司作为我国第三大生猪养殖企业，成本逐步回落，盈利能力逐步改善，维持公司“买入”评级不变。当前，王莺在南财投研通分析师评价财务类排行榜高居第10名，并在分析师评价(农林牧渔行业)行情类和财务类排行榜分别位居第20名和第6名。

华泰证券的樊俊豪最早在2024年8月点评公司，随后数月共提及公司3次，今年樊俊豪在4月28日和5月5日分别解读了公司2024年报和2025一季报。樊俊豪表示，公司2025Q1生猪养殖业务同比转亏为盈，饲料业务盈利可观；公司聚焦农牧主业，即饲料+猪产业，持续提升盈利能力，公司定增稳步推进，在多重利好下，预计资产负债率水平有望继续降低，护航高质量发展。预计公司2025/2026/2027年归母净利润为1.35亿元/0.44亿元/16.6亿元。参考可比公司2025年1.07XPB，考虑到公司财务状况趋于稳健、养殖指标持续改善，维持对公司的2025E估值1.89XPB，维持目标价10.77元，维持“增持”评级。樊俊豪当前在农林牧渔行业的财务类排行榜夺得第4名。

对比两位分析师对公司2025年的归母净利润预测，可以发现数值相距较大，其实也反映了分析师的预期并不是完全一致。当然，也要考虑到农林牧渔行业的预测难度相对较大，而且在7月15日公司发布中报预告后，两位分析师尚未发布最新点评，当遇到一定程度的预测分歧时，可以对他们后续的观点和预测继续保持关注。

受益于公司坚持以客户为中心，为客户提供安全、可靠、更贴合需求的高品质动物蛋白，致力于成为国际领先的养殖业全链服务商，随着饲料产业的“稳健增长”、海外产业的“突破增长”以及猪产业“修复增长”，经营效益有望实现更进一步的回升，稳健的投资者或可逢低关注。

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