一、小盘股下跌，锂电池和光伏逆变器板块上涨
上半周大盘冲高回落，沪指跌1.2%，创业板指涨0.3%，两融股票加权价格指数跌1.6%，中证2000指数跌3%，两市日均成交金额为2.67万亿元，较上周的日均值减少10%。
本周二两市融资余额为22650亿元，超越2015年峰值，创历史新高，较上周净流入269亿元。其中沪市净流入172亿元，深市净流入98亿元，周一净流入354亿元，周二净流出85亿元，周三大盘震荡，净流出约100亿元。下半周流入或将减缓，全周预计进出平衡。前两周是净流入909亿元和1053亿元。
融资盘已连续四个月净流入，五至八月连续净流入132亿元、489亿元、1323亿元和2734亿元，今年以来净流入4147亿元。
上半周全市场的日平均维持担保比率为286%，较上周的291%下降。周三估计约为282%。
上半周南下资金净流入港股市场245亿元。今年以来净流入港股市场9360亿元。
上半周板块分化，去产能“反内卷”概念的光伏逆变器和锂电池板块大幅补涨支撑创业板指数走强，先导智能和阳光电源对指数贡献甚大，但两市个股跌多涨少，代表小盘股的先行指数中证2000震荡幅度较大，并已于本周三跌破20天均线。
上周二和周四本栏提到，连续三周负债上升幅度超过资产上升幅度。七月初以来至八月底，融资盘增加幅度与两融价格指数上升幅度之差已超过7%，融资盘换手率已超越历史峰值，短期震荡已难以避免。自上周二起到本周三，两融价格指数下跌1.6%，融资余额继续增加4.5%，差距进一步拉开。
市场平均维保从上周的294%快速下行至本周三的282%，说明负债规模的增幅已大幅超过资产升幅。在短期赚钱效应难延续的情况下，负债的增幅大幅下降甚至短期转为流出，是较大概率的事件。
从过往数据看，伴随融资余额的增幅转平甚至减少，大盘将维持两周到四周的震荡周期，筹码沉淀完成之后，大盘仍会延续上升趋势。
二、换手开始下降，人气略有下滑
本周前两个交易日融资买入额为6354亿元，日均值为3177亿元，较上周的日均值减少6%。融资买入额占两市成交之比为11.3%，较上周的11.5%下降。融资买入与融资余额之比为14.2%，较上周的15.9%下降。
本周前两个交易日融资偿还额为6085亿元，日均值为3043亿元，与上周的日均值减少4%。融资盘持仓待涨。
本周前两个交易日融资交易占比为22.1%，较上周的22.2%下降。折算成一周的换手率为139%，较上周的154%下降，人气在过度热炽阶段连续上升后，疑似出现短期拐点。
本周前两个交易日板块融资盘流入最多的是：有色35.75亿元、锂电池33.25亿元、证券31.95亿元、算力组件27.91亿元、芯片25.71亿元、智能机器19.76亿元、化工11.57亿元、汽车10.95亿元、医药生物10.55亿元、商业8.91亿元。
本周前两个交易日个股融资盘流入最多的是：胜宏科技15.29亿元、中际旭创14.08亿元、紫金矿业10.33亿元、新易盛10.27亿元、比亚迪10.01亿元、东方财富9.67亿元、兆易创新9.2亿元、寒武纪9.05亿元、通富微电6.89亿元、药明康德5.69亿元。
三、复星医药融资盘小幅流入
复星医药（600196）近期震荡上行，融资盘小幅流入。上周四和周五的融资买入额分别为1.8亿元和1.7亿元，本周前两个交易日融资买入额为3.8亿元和2.8亿元。本周前两个交易日融资盘净流入0.68亿元。
根据中金公司研报，公司上半年收入195.14亿元，同比下滑4.6%；归母净利润17.09亿元，同比提升39.0%；扣非归母净利润9.61亿元，同比下滑23.4%，符合预期。
分板块看，上半年公司（1）制药实现收入139.01亿元（YoY-5.3%），其中创新药收入超过43亿元（YoY+14.3%），研发投入22.95亿元（占比制药业务收入16.5%）；（2）医疗器械与医学诊断收入19.55亿元（YoY-5.5%），下滑主要是受到地缘政治影响货物运送以及诊断板块集采政策的执行；（3）医疗健康服务收入35.92亿元（YoY-1.8%），下滑主要是受到医疗收费目录价格调整以及药品集采的影响。
8月26日，公司公告其控股子公司复星医药产业授予Sitala在中国以外的全球范围内开发、生产和商业化权利，最高交易金额为6.70亿美元。8月11日公司公告其控股子公司复星医药产业将在研产品XH004（口服DPP-1抑制剂）在中国以外的全球范围内开发、生产和商业化权利授予Expedition公司，最高交易金额为6.45亿美元。公司持续优化创新体系，聚焦优势管线，持续看好未来对外授权落地。
推出A股股权激励（草案），展现中长期发展信心。2025年8月，公司发布2025年A股股票期权激励计划（草案），合计授予不超过201人，合计上限为572.61万股的A股期权（股权占比0.21%），激励目标为（1）归母净利润（60%权重）2025—2027年目标为33.2/39.6/47.7亿元；（2）创新药收入（40%权重）2025—2027年目标为93.6/112.3/134.8亿元。
复星医药A股维持跑赢行业评级和34.50元目标价，对应26.4倍2025年市盈率和22.1倍2026年市盈率，隐含20.8%上行空间。
四、派能科技融资盘小幅流入
派能科技（688063）近期震荡上行，融资盘小幅流入。上周四和周五的融资买入额分别为0.6亿元和0.8亿元，本周前两个交易日融资买入额为1.2亿元和1.1亿元。本周前两个交易日融资盘净流入0.56亿元。
根据光大证券研报，上半年公司实现营业收入11.49亿元，同比增长33.75%；归母净利润0.14亿元，同比下降30.01%；扣非归母净利润-0.26亿元。其中，2025Q2公司实现营业收入7.57亿元，同比增长59.83%；归母净利润0.52亿元，同比增长228.07%；扣非归母净利润0.30亿元，同比增长1209.65%。
储能电池系统出货量同比大幅提升：上半年公司储能电池系统销售量达1328MWh，同比增长132.57%；Q2单季度销量达927MWh，同比增长188.84%，环比增长131.17%。销售量的大幅增长系多方面因素共同催化：国际家储市场传统市场稳步回暖、新兴市场发货量持续攀升；工商业储能业务在欧洲、亚洲、美洲以及澳洲等区域得到快速突破；共享换电电池、钠电启停电源等轻型动力业务销售量快速增长。
公司加速拓展东南亚、南美洲等新兴市场，海外业绩呈现结构性改善。在国内市场，公司新型液冷储能产品在长三角、珠三角及华中等核心区域实现规模化应用，液冷集装箱产品在电网侧储能场景取得突破，轻型动力系统与钠离子电池产品完成规模化交付，加速推动铅酸电池替代进程。
预计2025—2027年实现归母净利润1.96/3.79/4.94亿元，当前股价对应PE为65/34/26X。随着下游去库接近尾声，产能利用率提升，海外新市场与工商业储能 持续拓展，公司有望困境反转，维持“增持”评级。
