作者 | 木木 编辑 | 枳子
来源 | 快消
上市潮与补贴战交织下，新茶饮行业走过了冰与火的2025年上半年。一边是“万店帝国”蜜雪冰城净赚近27亿元、扩张势头不减；另一边，高端茶饮代表奈雪的茶仍未走出亏损阴影，上半年关店百余家止血。
一系列上市公司的半年报，揭开了行业繁荣幕后的底色。
“冷热不均”的半年
近日，多家新式茶饮企业相继披露上半年成绩单。
2025年上半年，蜜雪冰城以营业收入148.75亿元、净利润27.18亿元稳居行业第一，营收和盈利同比增幅均在40%左右。古茗表现抢眼，上半年实现营收56.63亿元，同比增长41.2%；净利润16.26亿元，同比激增121.5%。霸王茶姬则以67.25亿元的营收位列第二，但净利润仅为7.55亿元，同比下滑了38.32%。
部分企业的增速，则相对平稳。例如，沪上阿姨上半年营收18.18亿元，同比增长9.7%，净利润2.03亿元，同比增长20.9%；茶百道营收小幅增长4.3%至约25亿元，净利润达3.26亿元，同比增长40%。
六家上市茶饮企业中，唯一亏损的是奈雪的茶：其上半年营收从上年同期的25.44亿元降至21.78亿元，同比下滑14.4%，调整后净亏损从4.38亿元收窄73.1%至1.17亿元。尽管亏损大幅缩减，但奈雪仍未走出泥潭。
门店规模方面。蜜雪冰城与古茗不约而同地将重心放在下沉市场。其中，蜜雪的客单价虽为行业最低，但凭借“农村包围城市”，半年新开9796家门店，全球突破5.3万家。古茗新开1570家店，同比翻倍，门店总数达11179家，成为继蜜雪之后第二个破万店的品牌。当然，古茗的下沉程度也很高，52%的门店开在三线及以下城市，一线城市占比只有3%。
与之形成鲜明对比的是奈雪的茶等高线打法。奈雪1638家门店中有483家位于一线城市，三线及以下城市仅132家。一二线城市租金高、人力贵，叠加直营模式成本刚性，奈雪不得不放慢扩张脚步，在2025年上半年关闭了约8%的门店（主要位于盈利不佳商圈）以止血。
今年第二季度，席卷全国的外卖平台“百亿补贴”大战将奶茶消费推向高潮，外卖渠道订单占比大幅攀升。
例如，奈雪的财报就披露，上半年外卖订单贡献了公司48.1%的收入，明显高于去年的40.6%。蜜雪冰城全球COO时朋也坦言，短期大额补贴降低了消费者的尝鲜门槛，蜜雪总部和加盟商一起把握住机会，让国内门店日均营业额显著提升，新增订单也大幅增强了门店盈利能力。
当然，补贴盛宴也有后遗症。时朋同时指出，大量涌入的订单使得店员的工作量“非常大”，顾客等候时间变长，店员和消费者体验均受到负面影响。
一些选择按兵不动的品牌则错过了这波红利。霸王茶姬几乎没有参与短期折扣活动，上半年同店业绩下滑，净利润相较去年同期略显逊色。其CFO黄鸿飞表示，由于对比基数是2024年异常火爆的二季度，再加上外卖平台价格战加剧，“我们选择不参与短期导向的折扣活动，导致部分客源暂时分流”。
长期来看，多位业内人士认为烧钱补贴并不可持续。例如，古茗创始人王云安在业绩会上表示：“外卖补贴大战对于加盟门店经营并非好事，不利于行业长期发展。补贴退潮后，品牌仍需要回归正常的经营节奏”。正如所见，外卖补贴潮退去之后，下半年各家茶饮能否维持增长，还有待市场检验。
“关店潮”与“求生欲”
伴随着“增量时代”的告终，新茶饮行业正式进入了存量博弈阶段。
艾媒咨询数据显示，2024年中国新式茶饮市场规模约3547亿元，同比仅增6%左右，远低于前几年的两位数增速。此外，2024年全国奶茶饮品店净关闭约3万家，门店总数从峰值的约65万家回落至62.5万家。
窄门餐眼的数据显示，截至2025年8月，全国现制茶饮门店总数约42.9万家，过去一年新开11.6万家、同时关闭3.4万家，开店和关店此消彼长，行业正式步入“零和”竞争阶段。
在中国市场，新茶饮高度依赖线下门店，大规模拓店需要投入巨额的租金、装修和人力成本。过去几年各品牌疯狂抢占商场旺铺，推高了租金水平，训练有素的茶饮店员供不应求，也抬升了人工薪资。
以奈雪的茶为例，财报显示，其材料成本占收入34.1%，员工成本29.8%，租赁及折旧费用11.9%，再加上外卖配送佣金9.2%，几项核心开支合计已超收入的80%。在人力、房租、原料价格节节攀升的背景下，不少茶饮企业的盈利空间被大大压缩。
为了应对成本压力，头部品牌一方面通过规模化采购和中央工厂压低原料成本（蜜雪冰城原料自给率已超过80%）；另一方面开始尝试更小店型、更少人员的模式来提升人效、坪效。例如，喜茶推出只有十几平方米、主打外带的Go店，奈雪探索减少座位、更强调即取的Pro店。这些举措都是为降低单店运营成本、提高单位产出而做出的努力。
然而，现实是，在不少城市的大街小巷，奶茶店的密集程度已经堪称“密不透风”。同时，由于一二线市场趋于饱和，各品牌近两年纷纷下沉至三四线激战存量，造成低线市场竞争进一步加剧。
虽然低线城市消费潜力巨大，但无序扩张带来了单店收益下降的问题。例如，像茶百道这样定位中端的品牌，就遭遇了上下夹击——高端品牌（如喜茶）下沉抢客，平价品牌（如蜜雪）升级竞争，市场份额被不断稀释。其结果是茶百道2024年闭店数量暴增4倍至890家，净增门店增速从上一年的22%骤降至7.5%，扩张效率已落后于行业平均。
门店扩张放缓甚至净减少，是今年行业另一个需要重视的现实。过去高速扩张掩盖的问题在上半年集中爆发，多家企业不得不闭店止损。奈雪的茶上半年关店132家，自营门店总数降至1500家出头。乐乐茶等二线品牌则直接缩减战线，退出部分城市市场。
大量单店业绩不达标、盈利困难的门店被清理出局，行业从“增量狂欢”切换到了“存量优化”。对于仍在坚持开新店的品牌来说，更加慎重选址、优化单店模型成为共识。例如，有的品牌开始采用“小店+卫星仓”模式，在核心商圈开迷你店、后台依托中央厨房供料，以降低运营成本。
整体来看，上半年行业出现了一波“闭店潮”。
当然，也有观点认为，新茶饮从来就不是“开店越多越好”的生意，关键还在于单店盈利能力和持续发展潜力。上半年各家陆续关掉的那些店，大多是盲目跟风、选址偏差或管理不善的产物。经历这轮出清后，下半年幸存下来的门店或许反而有望迎来更健康的竞争环境。
新茶饮的竞争已经进入下半章，谁能成为最后的赢家，不仅看规模和速度，更取决于耐力与定力。对于蜜雪冰城们来说，守住来之不易的领先优势并不轻松；而对奈雪的茶们而言，跌落神坛后如何重生亦充满艰辛。
下一个半年报出炉时，这个江湖或将迎来新的局面。
