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专业深刻 麻辣点评
《程大爷论市》
本期对话：主持人 梁欣 x 嘉宾 程大爷
一、【提纲】
1、美联储降息靴子落地市场剧烈震荡，短期而言利好兑现是利空吗？中长期维度如何看美联储降息周期重启对A股与港股的影响？
2、A股结构性行情愈演愈烈，一边是AI为代表的成长风格赛道资金抱团热度不减，一边是以银行为代表的红利板块跌跌不休，什么时候会出现风格切换？
3、市场传闻已久的阿里自研AI芯片，9月16日晚出现在央视《新闻联播》。在华为全联接大会2025上，华为公布了一系列即将上市和规划中的新品。昇腾芯片方面，预计2026年第一季度推出昇腾950PR芯片……中国高科技最近在高端芯片方向出现了一系列的重大突破，如何看待芯片半导体行业的投资机会？
4、大盘放量创新高后为何会出现“破顶反跌”的形态？3900点围而不破有何玄机？
以下为试听版文字整理：
美联储降息，短期是不是利好兑现是利空？
主持人：美联储降息靴子落地市场剧烈震荡，短期而言利好兑现是利空吗？中长期维度如何看美联储降息周期重启对A股与港股的影响？
程大爷： 周四凌晨2 点，美联储宣布降息 25 个基点，鲍威尔在讲话中提及降息原因：一是美国经济放缓，最新 GDP 增速 1.5%，低于去年同期 2.5%；二是就业市场放缓，失业率存在上升风险。尽管美联储货币政策目标仍是 “防通胀、保就业、稳增长”，但此次降息或也受政治压力影响。对于后续降息路径，鲍威尔未明确表态，仅表示 “将根据数据每次讨论”，可见其仍在努力维持美联储货币政策独立性，不愿轻易妥协。
这一结果完全符合预期—— 此前我们已反复强调 “9 月美联储必降息”，若降 25 个基点属符合预期，降 50 个基点则超预期；若年内再降两次共 75 个基点属符合预期，若达 100 个基点则超预期。
需注意的是，金融市场对“可预期的重大政策 / 数据” 会提前充分定价，美联储降息预期已在货币市场、股市、商品市场、外汇市场提前反映，因此此次 “符合预期的降息” 落地，本质是 “利好兑现”，而 “利好兑现即利空” 的逻辑在此轮市场反应中成立。
从短期市场表现看，这一逻辑已显现：周四开盘前，我们已提示“美联储降息后金融市场出奇平静”—— 新股民可能疑惑 “这么大的利好为何不大涨”，但老股民深知 “预期内利好提前定价是常态”。果不其然，周四大盘冲高回落，成交量放量至 3.1 万亿；从周线看，此前 14 根周线中仅 2 根周阴线，且上一根周阴线缩量，而此次周阴线放量，结合 “阳线缩量、阴线放量” 的量价特征，早在 8 月 25 日那根巨量周阳线出现后，我们 4 周内就反复提示 “这样的量能让人不安”，若周四仍因降息消息追高，显然未充分理解市场信号，短期市场波动完全在预期之内，无需意外或吃惊。
但从中长期看，美联储降息仍是重大利好，短期“利好兑现式波动” 不会改变 A 股长期慢牛格局，需坚定牛市思维。
尤其需注意，美联储此次降息是“去年 9 月开启降息后，暂停一年的重启”，对 A 股、港股的正面影响主要体现在三方面：
第一，重塑市场风险偏好，引导资金流向股市。降息会降低固定收益类资产的吸引力（如国债收益率、无风险收益率下降），让权益市场的相对吸引力提升，可能推动此前不愿进入股市的资金入场，这对美股、港股、A 股均适用，是普适性利好。
第二，推动非美货币升值，利好人民币资产与港股。美联储降息若持续，美元指数大概率进一步下探，虽短期在96-97 区间震荡，但长期或向 90 方向迈进；美元与非美货币呈 “跷跷板” 关系，美元下跌将带动欧元、日元、英镑、人民币等升值 —— 此次降息后，离岸人民币对美元汇率已从 7.12 快速升至 7.08，突破 7.1 关口，离 “反向破 7” 更近一步，且年内破 7 概率大幅提升。人民币升值会让外资更青睐人民币资产。
而港元与美元实行联系汇率，美联储降息后香港同步宣布港币降息25 个基点，降息对港股的利好也已提前反映——降息前一天港股大涨，恒生科技涨 4%。
第三，打开国内货币政策空间，加速资金“搬家”。美联储降息后，国内央行的降息、降准空间被释放，稳增长政策可更灵活发力；同时，国内无风险收益率（如银行存款利率）可能进一步下降，会加速 “居民存款搬家”，尤其是每年 6-7 万亿到期的 3% 以上高利率定存，到期后难再寻同等利率，部分资金或流向股市与，也会促使“债市资金流向股市”，为 A 股提供长期增量资金，当前 “流动性过剩推动的水牛” 趋势尚未停止。
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-主持人-
梁欣，股市广播新锐主持人，风格清新具亲和力，擅长财经访谈，现主持交易日《股动全城》，周末《程大爷论市》等栏目。-嘉宾-
程大爷，人气财经专栏评论家，每周末这个时间，我们将陪同大家，暂时抛开股票的涨跌，来聊一聊财经热点，说一说投资之道。-栏目播出时间-
（调频至股市广播FM95.3，或在蜻蜓FM搜“广东股市广播”实时收听）
周日上午9:00
