上周，受中美谈判、美联储降息等重大事件影响，A股震荡明显加剧。尤其是上周四，美联储降息靴子落地后，大盘创下了阶段性新高的3899.96点，但却迟迟无法突破3900点，导致午后资金兑现意愿强烈，市场大幅度跳水，大盘直接收出了一根日内振幅接近100点的放量大阴线，让很多投资者无所适从。

然而市场依然不乏炸裂的赚钱效应，比如近期出了不少连板妖股，其中首开股份12天录得11个涨停，山子高科和上海建工纷纷录得5连板，香江控股也是6天5板；而这些连板妖股都有一个共同的名字，那就是低价股。

顾名思义，低价股就是指那些价格相对较低的股票；在 A 股市场中，通常将股价低于 10 元的股票视为低价股范畴，当然不同投资者对低价股的界定可能存在差异。

事实上，倘若回顾A股历史上的每一轮牛市，低价股历来都有不俗的表现：每当牛市的号角吹响，那些原本在低价区间徘徊且鲜受关注的股票就如同被施了魔法一般，逐渐从低价的泥沼中挣脱出来，股价节节攀升的同时，其数量也不断减少，这从数据中也可以获得佐证。

例如，在2005-2007年的超级牛市初期，市场可谓一片低迷，低价股遍地皆是。据统计，当时股价在5元以下的个股占比高达68%，10元以下的个股占比更是达到92%。而后随着牛市的推进，市场资金如潮水般涌入，低价股成为资金挖掘的重要对象。到了2007年牛市顶峰时，5元以下个股占比锐减至2%，10元以下个股占比降至11%。以中国船舶为例，在2005年股价最低时不足10元，而到了2007年10月，股价最高涨至300元，成为了当时A股市场上的传奇。

再如，2014-2015年的杠杆牛市同样有类似现象。有统计显示，2014年5月21日当日收盘，沪深两市3元以内的股票数量共有92只，2元以内的股票共有14只；而到了2015年6月12日收盘时，这两组数据分别变成了2只和1只，低价股几乎被“清零”。以中国中车为例，在南北车合并之前股价在 5 元左右，合并后借助牛市东风，股价最高涨至 39 元。不过随着后续股指转入漫漫“熊”途，到了2016年1月27日，上证综指触底2638点，当日收盘后3元以内的股票增加到了19只。

正因为上述现象的真实存在，市场上一直都流传着“牛市消灭低价股”的说法。而就本轮A股慢牛而言，在2024年9月23日，市场上股价低于2元的“白菜股”还多达160只，而到了2025年9月19日股价低于2元的仅剩下28只（含ST），再度完美印证了这一结论。其中最具代表性的，当属本文开篇提到的几只大妖股，其中12天11板的首开股份，今年年内股价从2.12元涨至最高8.85元，幅度达到了4倍不止。

那么问题来了：所谓“牛市消灭低价股”，现象的背后究竟隐藏着怎样的逻辑呢？在我看来，主要原因大体有三。

首先，是牛市的资金推动与估值修复。

牛市往往伴随着宏观政策的转向、货币政策的宽松以及投资者信心的恢复，大量增量资金源源不断地流入股市。这些新增资金包括居民储蓄搬家、外资涌入、产业资本增持等。当市场有大量资金需要寻找投资标的时，低价股由于其股价低、市值相对较小的特点，很容易成为资金快速布局的首选。

进一步讲，在牛市初期市场整体估值水平较低，而低价股经过长期的市场低迷，其股价往往被严重低估，形成了明显的估值洼地。从市盈率（PE）和市净率（PB）等估值指标来看，许多低价股的PE、PB值在牛市初期都远低于市场平均水平。以2005-2007年牛市为例，当时一些钢铁、煤炭等周期类低价股，PE值可能只有5-10倍，PB 值在1倍左右，这也让低价股成为估值修复的优先选择，随着资金逐步涌入这些估值洼地，股价便开启了上涨，逐步填平估值差距。

其次，是投资者心理与“羊群效应”驱使。

在广大投资者尤其是中小投资者群体中，普遍存在一种“低价即便宜”的心理认知。他们认为股价低的股票上涨空间大，下跌风险小，一旦股价上涨，获利将更为丰厚。这种心理在牛市中往往会被进一步放大，尤其是随着新股民的大量入市，他们缺乏丰富的投资经验和专业的投资知识，更容易受到这种“低价诱惑”。

另一方面，市场上投资者的行为具有很强的“羊群效应”，这在牛市中表现得尤为突出。当部分投资者发现低价股开始上涨时，会吸引更多投资者的关注和跟风买入。这种跟风行为会形成一种强大的合力，推动低价股股价持续攀升。例如在2009年牛市中，某只低价股因为一则资产重组的传闻开始涨停，随后引发了大量投资者的跟风买入，股价在短期内连续涨停，吸引了更多投资者加入抢购行列，形成了典型的“羊群效应”。如此便使得低价股的上涨具有很强的惯性，进一步加速了低价股被消灭的进程。

最后，是市场机制与板块轮动因素所致。

A 股市场的交易制度（如最小报价单位等）在一定程度上影响了投资者对低价股的偏好。具体来说，对于资金体量有限的中小投资者来说，买入高价股意味着较高的成本和较低的股份数量，而低价股则可以用较少的资金买入更多股份，增加了交易的灵活性。例如，若一只股票股价为100元，投资者买入一手需要10000元资金；而股价为10元的股票，同样的10000元可以买入10手，并且操作起来更灵活。如此一来，低价股对于资金量较小的投资者显然更具吸引力。

另外从板块轮动角度看，历史上牛市中的行业轮动具有一定规律，通常是从金融、地产等权重板块率先启动，然后向消费、周期、科技等板块扩散。在牛市初期，低价股往往集中在传统的周期类行业，如钢铁、煤炭、化工等。这些行业在经济复苏初期，业绩开始改善，股价率先启动。随着牛市的深入，资金逐渐从先启动的行业向其他行业扩散，那些原本被市场忽视的低价股所在行业也会迎来轮动上涨的机会。

综上所述，我们可以清晰地看到，“牛市消灭低价股”并非偶然现象，而是资金推动、投资者心理、市场机制以及行业轮动等多种因素共同作用的结果。

话说回来，虽然低价股因其独特的种种优势，容易在牛市里成为市场资金追逐的对象，其数量的减少和股价的上涨，某种意义上也是牛市进程中的必然趋势，但必须要指出的是，低价股绝不等同于优质股，投资者不能仅仅因为股价低就盲目跟风买入——原因很简单，很多时候股价“便宜有便宜的道理”，低价股当中不乏大量业绩差且经营不善的公司，这也意味着不少低价股的基本面并不过硬，很可能还有各种潜在的风险。

因此，我们建议投资者在选股过程中，还应当深入结合公司的基本面、行业前景、财务状况等多方面因素，筛选出真正具有投资价值的低价股。同时，一定要时刻将控制风险放在首位，避免在牛市后期盲目追高低价股，毕竟在牛市末期，低价股也可能面临大幅调整的风险。如此方可更好地把握牛市行情，在市场波动中实现资产的稳健增值。

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本文由公众号“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院高级研究员付一夫。

编辑：胡伟