专栏 热点聚焦 特约刘然撰稿

一、信心情绪稳定

上半周大盘震荡整理，沪指涨0.4%，创业板指跌2.8%，两融股票加权价格指数跌0.2%，中证2000指数跌0.1%，两市日均成交金额为2.33万亿元，较上周减少10%。

本周二两市融资余额为24227亿元，迭创历史新高，较上周净流入45亿元，其中沪市净流入39亿元，深市净流入5亿元，周一净流入22亿元，周二净流入23亿元，周三大盘反弹，净流入估约50亿元，下半周流入减缓，全周预计净流入100亿元。今年以来至本周二净流入5724亿元。

上半周全市场的日平均维持担保比率为281%，较上周的285%回落。周三估约为282%。

上半周南下资金净流入港股市场211亿元。十月以来净流入235亿元，今年以来净流入港股市场11077亿元，已超过前两年之和。

周二本栏提到， 虽然市场杠杆率较4月初大幅增加，但浮盈也较4月初大幅增加，市场估值中枢明显上升，且牛市思维强烈。融资盘如有流出也会少于上次。银行保险等红利品种也如上次托底，稳定指数，内需概念也会再起。等大盘企稳后，赛道龙头又会卷土重来，沪指重回上行趋势的时间可能只需要一到两周。

上半周大盘较预期更乐观，融资余额不减反增，虽然开仓力度明显下降，但偿还没有增加，信心情绪较上次更稳定。稀土、银行、煤炭和白酒及其他消费类板块表现活跃，周三在阳光电源、三花智控领头的储能和机器人板块带领下，大盘明显反弹。十月大盘总体震荡整理，沪指走势更强一些，科创板和创业板指数有进一步整固的需求。

二、融资盘持仓观望

本周前两个交易日融资买入额为5515亿元，日均值为2757亿元，较上周的日均值减少12%，风险偏好有所降低。融资买入额占两市成交之比为11.2%，较上周的12.2%回落。融资买入与融资余额之比为11.4%，较上周的13.3%回落。

本周前两个交易日融资偿还额为5469亿元，日均值为2735亿元，与上周的日均值减少6%。融资盘持仓观望，调仓换股行为相对减少。

本周前两个交易日融资交易占比为22.3%，较上周的23.4%回落。折算成一周的换手率为114%，与上周的128%回落，人气仍处于炽热状态。

本周前两个交易日板块融资盘流入最多的是: 有色35.41亿元、化工17.05亿元、稀土永磁16.27亿元、钢铁13.3亿元、芯片13.02亿元、军工12.21亿元、锂电池6.67亿元、软件服务5.22亿元、医药化学4.71亿元、医疗服务4.57亿元。

本周前两个交易日个股融资盘流入最多的是：包钢股份13.27亿元、紫金矿业10.25亿元、宁德时代8.59亿元、兴业矿业6.25亿元、中金黄金5.77亿元、中国稀土5.13亿元、京东方4.78亿元、江西铜业4亿元、华虹公司3.74亿元、英维克3.69亿元。

三、国信证券融资盘小幅流入

国信证券（002736）近期震荡上行，融资盘流入。上周四和周五的融资买入额分别为2.3亿元和5.3亿元，本周前两个交易日融资买入额为3.2亿元和2.5亿元。本周前两个交易日融资盘净流入0.07亿元。

根据开源证券研报，公司上半年公司零售经纪增速显著高于交易量，反映公司增量新开户市占率领先+存量老客户质量优秀带来的弹性，2025上半年末客户保证金1023亿，同比增长67%，环比增长11%，客户入金增加。2025上半年末金太阳手机证券用户总数超3085万，较上年末增长6.4%。上半年新发布的“国信领先30”品牌，为客户提供全生命周期财富管理解决方案，受益于居民存款搬家以及自身线下营业部较强营销能力，公司代销收入同比高增。资管和投行收入同比有所下降，占比合计6%。上半年公司投行净收入3.5亿元，同比减少12%，收入占比3%，完成IPO项目1单，承销金额6亿元，债承1043亿元同比持平；资管净收入3.2亿元，同比减少19%，收入占比3%，主因高基数+AUM受债市波动下降综合影响。

预测2025-2027年归母净利润为111/133/153亿元，同比增长35%/19%/16%，加权ROE10%/12%/12%，当前股价对应PE为12.8/10.7/9.3倍，动态股息率3.2%，配置价值突出。公司已完成收购万和证券(注册地海南)，补强资本金利于后续两融展业，受益于海南自贸区跨境资管政策。零售业务优势受益于当前市场环境，ROE行业领先，维持“买入”评级。

四、许继电气融资盘小幅流入

许继电气（00400）近期震荡上行，融资盘小幅流入。上周四和周五的融资买入额分别为2.9亿元和0.45亿元，本周前两个交易日融资买入额为0.43亿元和0.35亿元。本周前两个交易日融资盘净流入0.07亿元。

根据中信建投研报，公司2025上半年业绩同比增长0.96%，销售毛利率为23.75%，同比增加2.85个百分点。行业层面，2025年1-7月电网投资完成额为3315亿元，同比增长12.5%。预计2025年国家电网建设投资总规模将超过6500亿元，延续较高增长 ；南方电网固定资产投资将超1750亿元。数条交直流特高压计划2025年开工，近期已核准两条直流特高压工程。公司作为国内特高压换流阀的核心供应商之一，将受益于电网行业需求增长，以及直流项目加速推进。

保护自动化产品方面，新能源集控系统通过行业鉴定，整体达到国际领先水平。海上风电监控系统实现首次中标，全国产化直流控保、新原理线路保护、国产铁路广域保护、虚拟电厂运行监控等实现首次应用。计量与量测产品方面，成功研制全国产化0.01级标准电能表，达到国际先进水平。主动防御型低压智能开关系列产品、基于分布式储能的台区电能质量治理等产品实现首台套应用。

预计公司2025/2026年归母净利润为13.9/17.0亿元。