中秋国庆假期结束后，A股可谓一波三折。节后第一天，跳空高开，强势突破3900点，大家都以为新一轮加速上涨即将开启。然而，第二天忽然当头一棒，大盘平沙落雁，大幅调整，回踩整数关口。周末，海外传来中美贸易的不确定性，美股三大指数暴跌，再次引发了投资者的担忧。正当大家怀着忐忑的心情过完周末，周一A股开盘后却意外坚挺，并未跟随外围市场大幅下跌。周二，A股跳空高开，正当大家以为要大举反攻时，盘中却大幅跳水，一路收跌。节后A股交易四天，没有一天能让人猜中。大量投资者对当下的行情感到迷茫“为什么大盘会如此起伏多变？海外消息是否会继续对A股造成冲击”“A股重回3900点需要多久？当前A股是否已经位于高位？”

正是基于这样的市场观察，本文将首先分析A股的宏观风险状况，随后结合盘面拆解筹码结构，最后根据当下的经济基本面给出后续的板块配置建议。

本文逻辑：

一、宏观风险可控，大局长期稳定

二、超买风险释放，筹码结构进一步优化

三、经济基本面持续改善，长牛慢牛底层支撑愈发坚实

四、板块配置建议：掘金结构性机会，把握主线行情

五、结语：战略优势在我，享受慢牛行情

一、宏观风险可控，大局长期稳定

海外扰动影响有限，我方已获得战略主动，国内护盘意志坚定，A牛市情绪仍然乐观。当前贸易环境并未如 4 月份所谓的 “对等关税” 政策出台时那般严峻。而此轮牛市恰于 4 月份启动，这充分表明国内市场对外部冲击已具备较强的抵御能力，看似严峻的海外扰动实际上难以对我国市场造成实质性影响。此外，一旦因海外贸易摩擦引发市场剧烈波动，定会有护盘力量及时介入。可以确定这次的意志非常坚定，能够在关键时期稳定市场局势，为市场提供支撑。因此，当市场出现恐慌性抛售时，不应盲目跟风抛售，而应保持冷静、理性分析，因为这极有可能是极佳的加仓时机。

再从流动性的角度来看，美联储连续降息的预期空间已经打开，这意味着全球货币政策正在走向宽松。在这种大环境下，美元指数仍处于低位震荡趋势，人民币兑美元汇率也维持相对稳定。这对于 A 股市场来说是一个非常有利的因素，因为稳定的汇率环境配合全球过剩的流动性，有助于吸引外资流入，为市场带来更多的资金支持，同时也能增强投资者的信心。

另一个值得关注的海外事件是美国联邦政府时隔近七年再次“停摆”，两党之间的摩擦进一步升级，使得联邦政府自顾不暇。在这种情况下，其能够用来影响我们的手段变得非常有限。我方在贸易谈判中已经占据了战略主动，后续无论是打是谈，我们的经济基本面和资本市场只会越来越好，我们的优势地位只会越来越强。

二、超买风险释放，筹码结构进一步优化

从技术面来看，节后第二个交易日，大盘回踩 3900 点整数关口和跳空缺口，这一调整有释放了部分超买风险，让市场的畏高情绪得到了有效的缓解。很多交易者在看到 A 股当下处于较高点位时，害怕一旦遇到风吹草动，就会有大量获利盘涌出，带来强烈的抛压。但实际上，这种担忧有些过度了。

对于3900 点以前的获利盘，在 9 月份已完成出清。过去一整个月的时间里，A 股都呈现出震荡整理的状态，筹码实现了充分的交换，此前浮盈较重的获利盘有充足的时间离场。留下来的都是进攻意愿较强的资金。此类资金不会因市场的细微波动而轻易撤离，而是会伺机而动，持续推动市场发展。

对于 3900 点之后的获利盘，第二天的回踩同样释放了畏高情绪。由于节后第二个交易日大盘出现了较大幅度的调整，回踩了跳空缺口和整数关口，大量资金流出，市场过热情绪已回归理性。经过这次调整，3900 点之后的获利盘同样不会再对当前点位感到畏惧。虽然 3900 点的绝对值已经连续突破十年新高，但从筹码分布的角度分析，我们会发现这里并没有很重的抛压。

三、经济基本面持续改善，长牛慢牛底层支撑愈发坚实

从宏观经济数据来看，短期经济延续弱修复趋势，基本面呈现出稳重向好、持续改善的态势。9 月制造业 PMI 数据的表现有所回升，从 8 月的 49.4 回升到 49.8。在结构上，13 项指标中有 10 项均有回升。其中，产成品库存、采购、生产指数的回升尤为明显，分别为 1.4、1.2 和 1.1 个百分点。这表明企业对市场前景充满信心，积极增加生产和采购，同时也在合理储备产成品，以应对未来可能增长的市场需求 。主要原材料购进价格等景气维持高位，这显示了 “两重” 和反内卷政策的实施对制造业景气度有着明显的提升作用，缓解了企业的成本压力，提高了企业的生产积极性，促进了制造业的良性发展 。

双节期间的出行消费数据部分向好的态势十分明显。根据交通运输部数据，今年双节前一日至 10 月 5 日，全社会跨区域人员流动量同比呈增长态势，居民出行意愿较为强烈。假期前三天，商务部重点监测的 78 个步行街客流量、营业额同比分别增长 4.2%、4.0%。美团旅游数据显示，2025 年国庆文旅预订同比增速达 73%，节前一周国庆机票价格高于去年同期。商务部监测表明，假期前四天，全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长 3.3%。去哪儿网数据显示，众多消费者采用 “请 3 休 12” 的方式拼假出行，出行高峰持续至 10 月 12 日。在今年国庆中秋假期，平台境内自驾游、自由行产品截至当前的预订出游人次较去年同期均实现一倍以上增长。

各地政府积极出台相关政策，大力推动消费品以旧换新工作，进一步挖掘消费市场潜力。 湖北省在国家补贴的基础上，整合地方补贴与贷款贴息等资源，推出亿元规模的购车补贴，全力支持汽车以旧换新。山东省济南市将居家适老化改造纳入国家补贴支持范畴。通过实施适老化改造，老年人得以在家中更安心地生活，同时也有力带动了相关产业的发展。2025 年全国国庆文旅消费月于成都正式启动，通过发放超 4.8 亿元消费补贴等举措，为假期文旅市场增添动力，有效提升行业消费热度。

流动性持续维持宽松，A股慢牛的动力充沛。流动性持续保持宽松态势，为 A 股慢牛提供充沛动力。从外资视角分析，美联储决策所依据的经济增长及就业呈现出较为显著的放缓趋势，芝加哥商业交易所（CME）对 10 月降息的预期已逼近 100%，年内尚有 2 次降息空间。国内方面，节后央行通常加大逆回购操作力度，近两年来规模显著扩大。2023 年和 2024 年假期结束后 10 天内，央行 7 天逆回购规模分别达 6430 亿元、12329 亿元。今年 10 月 9 日央行开展 11000 亿元买断式逆回购操作，10 月有 8000 亿元 3 个月期买断式逆回购到期，实现加量续作 3000 亿元。节后融资和外资大概率回流 A 股，且 9 月新成立偏股型基金近 1000 亿份，创全年单月最高值，后续新发基金也可能继续流入 A 股。

四、板块配置建议：掘金结构性机会，把握主线行情

在宏观风险可控、超买风险有效释放且经济基本面持续向好的背景之下，A 股市场具备开启新一轮温和上行行情的条件。展望后续市场走势，有色金属板块与科技成长板块蕴含较大潜力，有望在市场中成为领军力量。

避险情绪升温叠加顺周期经济复苏，有色金属板块值得重点关注。有色金属作为重要的工业原材料，其消费与全球经济景气度高度相关。美联储连续降息预期确立，全球经济预期向好，下游需求预期也会随之改善，这将直接利好铜、铝、锌等主要有色金属的价格和消费量。在降息的宏观环境下，企业融资成本得以降低，投资意愿显著增强，制造业、建筑业等行业纷纷加大投资力度，积极扩大生产规模。这一系列行为致使有色金属需求大幅增长，进而有力地推动有色金属价格的上扬。双节假期以来，黄金、铜等持续大涨。铜作为典型顺周期金属，价格受供需关系影响明显，全球经济复苏促使铜需求增加，印尼 Grasberg 铜矿灾害、智利减产等让供应缺口扩大，推动铜价攀升。黄金作为一类特殊的有色金属，则具备避险与保值功能。全球不确定性加剧，投资者涌入黄金市场，促使金价持续上涨。

此外，政策端发力，为有色金属迎来更大发展机遇。工信部等八部门近日联合印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026 年）》，提出 2025 - 2026 年有色金属行业增加值年均增长 5% 左右，十种有色金属产量年均增长 1.5% 左右，再生金属产量突破 2000 万吨的目标。该政策将引导企业加大投资、提高生产效率、增加产量以满足市场需求。同时，鼓励企业加强技术创新、提升产品质量，推动行业向高端化、智能化、绿色化发展。在政策支持下，有色金属企业机遇增多，能获得更多政策优惠与资金支持用于技术研发，政策引导也会促进产业结构优化升级，提升行业整体竞争力。

科技成长板块前期快速上涨后，虽出现阶段性调整，但长期看优势风格仍可能延续。从政策层面来看，重磅会议时间落地，将对经济增长预期和风险偏好产生积极的提升作用。根据此前一系列会议的总结，今年“十五五” 规划大概率仍聚焦科技创新、提振内需等方面，大力支持发展新质生产力，加大科技研发投入，培育新兴产业、推动产业升级。这将为科技成长板块带来更多的发展机遇，促进科技企业的创新和发展。在政策引导下，资资金将更多地流向科技领域，助力科技成果转化应用。

从产业趋势来看，人工智能、机器人等科技成长板块大概率不断上行。人工智能已经成为当今时代最具发展潜力的领域之一，随着技术突破和应用场景拓展，在各行业渗透率越来越高，为企业提效降本。在 2025 杭州云栖大会上，吴泳铭表示阿里巴巴未来三年将投资 3800 亿用于 AI 基础设施建设，还会持续加大投入。到 2032 年，阿里云全球数据中心能耗规模较 2022 年提升 10 倍。这一巨额投资将推动人工智能基础设施建设，提供算力支持，促进技术发展应用与产业繁荣。随着人工智能技术进步，相关科技企业将获更多发展机遇，市场价值也会不断提升。

机器人技术的发展将改变人们的生产和生活方式，在工业生产、物流配送、家庭服务等领域都有着广泛的应用前景。埃隆・马斯克 10 月 4 日在社交平台 X 发布特斯拉人形机器人 “擎天柱” 学中国功夫的视频，展现机器人技术进步。随着技术成熟和成本降低，机器人市场将快速增长，相关科技企业也会受益。中国信通院数据显示，截至 2025 年 9 月，我国人工智能企业超 5300 家，全球占比 15% ，形成完整产业体系，正处规模化应用落地关键阶段。此外，后续国内外流动性大概率维持宽松，这为科技成长板块的发展提供了有利的资金环境。宽松的流动性意味着资金更加充裕，企业的融资成本降低。这将有助于科技企业加大研发投入，扩大生产规模，拓展市场份额。

五、结语：战略优势在我，享受慢牛行情

当前，A 股正站在历史的新起点，中国经济正在掌握越来越多的战略主动权，这是时代的重大机遇。从宏观层面看，风险整体可控，经济基本面持续向好，政策与流动性双轮驱动，为 A 股新一轮温和上涨筑牢根基；从行业板块角度，有色金属避险情绪升温叠加顺周期经济复苏，有望在新一轮行情中一马当先，科技成长虽现短期调整，但长期增长趋势依旧强劲。

投资者应把握时代机遇，站在历史正确的方向，以产业趋势为指引，挖掘有核心竞争力的优质企业。在慢牛行情中，要坚守价值投资理念，不为短期波动所动摇，因为慢牛行情为投资者提供了稳定且可持续的投资环境，让更多的人有机会实现资产的稳健增值。只有保持平和心态，坚守既定投资策略，才能真正收获企业成长带来的红利，实现资产的稳健增值。

参考资料

[1] 【华金策略邓利军团队-定期报告】节后慢牛延续，科技和周期占优不变

[2] 做多中国创新势能｜国泰海通策略10月金股

[3] 十大券商最新研判:节后A股怎么走？

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本文由公众号“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院研究员张思远。

编辑：胡伟