采访嘉宾：万联证券资深投资顾问 李昊嵘 （执业证书编号：S0270619050001）

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Q1：9月宏观数据，如何看供需情况与行业景气度？

9月的宏观数据，整体指向经济逐步恢复，但仍然存在一定的挑战。首先是工业线条，制造业PMI，超越市场预期，且由于“反内卷”政策的作用逐步显现，PPI出现了一定程度的回暖，部分上游企业的行业景气度，也出现了一定的回暖。反映在我们投资市场上，以锂为代表的板块，出现了较为明显的异动。

但需要注意的是，上游工业品涨价是否能顺利传导到下游，仍需要配合消费数据和CPI数据，才能做进一步的确定。而从当前的数据看，上游原材料的涨价，对于物价指数的影响，仍较为有限。

Q2：美联储最新表态10月还降息，对资金面的判断？

从当前的情况判断，美联储开启降息周期的概率较大，从单一角度分析，降息会让资金面变得宽松，这是毋庸置疑的。但当前市场，并不能单纯认为美联储降息，资金面宽松，风险资产价格就会上涨，这样简单的线性思维进行分析。

我认为仍需要判断外围局势对市场风险偏好的冲击，否则，哪怕资金面变得宽松，资金也会倾向于投资黄金等避险品种，难以对风险资产构成利好。

Q3：虽遇外围冲击，A股两融余额再创历史新高，这波行情还没走完？

我个人对于行情的判断，倾向于行情尚未结束，哪怕是进入调整，可能也只是为下一波的上涨做蓄能。至于A股两融余额创出历史新高，是多个原因共同构成的，并不能简单认为——融资余额高于历史，所以当前市场热度，就已经超过历史任何一个时间点。因此就认为风险就比较高。我认为这样的想法并不合适。

两融余额创出新高，首先是因为当前利率逐步下行和券商的利率优惠，使得两融的融资成本有所下降，从而增加了融资规模。其次，市场整体的扩容，也从一定程度上，给融资规模的扩大，提供了更多的空间。再者，才是市场赚钱效应提高，推升了融资余额规模。

但不可否认的是，杠杆工具对于市场行情有比较明显的“助涨助跌”功能。当市场出现拐点时，由于杠杆资金的存在，可能会使得下跌更为迅猛。这可能是一众投资者都需要注意的点。

Q4：三季报披露中，可跟踪哪些行业？

从已经披露三季报的数据中，我们可以看到，部分有色金属的公司，有益于大宗商品价格的回暖，业绩出现了较为明显的提升。叠加上，近期中美针对稀土的博弈，相关行业可能会有持续的活跃度和关注度，但需要注意的是，相关板块的部分个股，累积的涨幅相对较大，且波动性大，对于没有安全垫的投资者来说，可能存在一定的交易风险。

再有是苹果链相关的消费电子相关上市公司，部分公司已披露净利润或有不错的提升。另外，由于最新一代的设备，市场反映较好，或进一步让相关公司的预期更为乐观。另外，由于市场持续活跃，部分机构对于非银金融板块，也给出了较为乐观的三季报预期，我认为也是一个可以关注的方向。