10月份，资本市场再现震荡行情，多空双方围绕3900点展开激烈争夺。但机构普遍认为，短期震荡并不影响年内结构性行情演绎，市场中长期走势依然值得期待。

信达证券：四季度指数大概率还会继续上行

随着下半年政策预期增多，股市逐渐对当期盈利脱敏，股市结构性赚钱效应已经接近1年，后续居民资金大概率会逐渐增加，股市大概率已经进入主升浪。国庆节后，美国表示正考虑对中国大幅提高关税，对市场产生一定冲击。参考2019年和今年4月关税冲击对市场影响的经验，市场往往会调整到中国对等政策落地后。但我们认为市场调整的幅度不取决于中美关税加征的幅度，主要还是取决于市场内在调整压力。

9月以来市场波动加大，背后主要原因是换手率过快回升以及AI算力等部分板块交易拥挤，在新的领涨板块或风格形成前，市场往往会有波动。短期内关税变化可能会带来9月以来的第二次调整，时间上可能仍需要2—3周。消化完成后，指数可能在政策催化、盈利企稳预期、增量资金流入等因素的驱动下继续上行。

华安证券：调整近尾声，布局好时机

良性调整接近尾声，成长行情仍可期历史复盘来看，成长产业景气周期行情中的良性调整期持续时间通常较短，当前已进入后半段。

成长景气周期行情中，由估值驱动切换至业绩驱动过程中的调整时间通常较短，复盘显示该期间最大调整幅度15-20%、调整1-2个月，强势主线最大跌幅10-20%、调整0.5-1个月。本轮良性调整期至今，成长风格最大跌幅9.1%、调整8天，强势主线最大跌幅10.4%、调整22天。

综合来看，当前良性调整期已进入后半程或尾声。十一月初有望成为验证行情是否进入新一轮即业绩支撑行情的契机。

国信证券：积跬步，行稳致远

A股后续展望：牛市第二阶段，或有新风景，阶段性维度“切”的性价比更高，长期视角科技仍是主线。

本轮始于924的行情与1999年519行情高度类似，政策驱动与周期规律共同支撑市场反转。向后看，牛市已进入基本面驱动的第二阶段，科技板块业绩率先释放，带动前期双创的结构性行情爆发，随着宏观政策进一步落地，基本面有望从“点状改善”向“全面扩散”演进。

从三类资金的轮动效应看当前正经历从盈亏平衡资金到踏空追涨资金主导的过渡期，指数平台强势震荡。从估值层面探讨成长股终局，若流动性是牛市的核心驱动力之一，则对成长股基本面不敏感，ROE因子有效性有所降低。

从终局天花板科技成长估值透支幅度，赶顶期间前向估值至少透支15%(如2015年115x+的创业板)，当前A股科技未到达透支前向估值15%+的水平，明年仍可重点关注AI应用端表现。风格再平衡是牛市中期典型特征，四季度价值板块具备补涨潜力，具体关注地产、券商、消费。

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