投资快报记者李燕娜
本周A股市场在突破4000点整数关口后呈现震荡整理态势。上证指数于10月29日盘中触及4016.33点的阶段性高点，最终全周呈现先扬后抑的格局。行业板块呈现明显的结构性分化特征，半导体、人工智能、高端制造等科技类板块上半周延续强势表现，其中半导体设备、算力基础设施等细分领域涨幅居前，随后在周四、周五出现了回踩，表明板块轮动进程加快，周四、周五资源股的表现强于科技成长板块，资金交投情绪偏谨慎。在此背景下，大成高鑫A（000628）以近一年19.31%的收益、近三年回报64.12%的稳健表现，成为价值投资长跑阵营中的典范。基金经理刘旭用十年磨一剑的“深度价值”策略，在4000点的喧嚣市场中坚守着自己的投资哲学。
大成高鑫A阶段收益
（数据来源：Wind）
十年长跑：深度价值的复利奇迹
刘旭的基金经理生涯，核心在于“低估值+高质量”的双因子驱动。自2015年7月29日接管该基金以来，其累计回报达414.21%（截至10月30日），年化收益率17.29%，大幅跑赢沪深300指数。这一业绩的底层支撑是基金经理严苛的“三不原则”：不追热点——2023年AI行情中科技股配置接近零，却通过超配家电龙头，如美的、格力，实现全年正收益；不赌风格——制造业占比40%、通信20%、能源10%的均衡布局，规避单一行业黑天鹅；不惧规模——管理规模从4亿元增至114.53亿元，仍保持年换手率56.21%的低频操作，印证其“买入即持有”的定力。更难能可贵的是风险控制能力：近三年最大回撤仅12.39%，超越99.62%的同类产品，2022年市场暴跌时回撤不足18%，凸显“熊市抗跌、牛市跟涨”的特质。这种稳健源于其审计师背景锤炼的财务洞察——对企业自由现金流（FCF）与ROIC重仓股平均超20%的极致挑剔，使组合兼具估值安全垫与盈利成长性。
制造业为核，港股价值股为盾的双轮驱动
基金的核心竞争力，在于对“传统制造升级”与“数字基建红利”的前瞻卡位。制造业方面，基金重仓的美的集团、豪迈科技代表中国高端制造出海标杆，美的集团海外营收占比超40%，豪迈科技的轮胎模具全球市占率35%；通信战略配置方面，中国移动H股与腾讯控股构成数字基建双支柱，前者股息率6.2%提供现金流，后者视频号广告收入年增50%贡献成长弹性。这种配置在2025年高波动市场中攻守兼备：上半年家电受益“以旧换新”政策，板块涨幅超20%，三季度移动H股在算力租赁需求爆发下领涨港股。更深层的逻辑是产业趋势捕捉，基金经理早在2022年便重仓通信板块的中兴通讯、中国联通等个股，押注5G商用周期；2024年加仓中国移动H股，敏锐捕捉到央企“AI算力国家队”的定位——其智算中心覆盖京津冀、长三角等枢纽节点，承接多地政务云订单。
持仓变阵：减持周期、增持智造的再平衡
基金2025年三季度的十大重仓股变动清晰揭示了基金经理对市场趋势的精准判断与积极调整的投资策略。从持仓调整方向来看，基金进行了显著的结构优化，一方面大幅减持周期及港股资产，其中中国海洋石油减持比例达43.91%、长和减持20.18%、福耀玻璃减持22.07%，这一操作与三季度以来周期品价格波动加大、国际市场流动性预期变化的市场环境高度契合，体现了基金对风险的审慎把控。另一方面，基金对核心持仓进行适度精简，中国移动、美的集团、豪迈科技、腾讯控股等龙头企业减持幅度控制在5%-13%之间，既保留了核心资产的配置基础，又为新标的布局腾出空间。值得关注的是，基金新进布局宁德时代等成长性标的，根据公司财报，宁德时代三季度净利润同比增长41.21%，且储能业务订单激增，这类调整既强化了组合的盈利韧性，又精准切入了新能源、高端制造等高景气赛道，与外资三季度聚焦高景气与前沿科技赛道的配置方向形成共振。
四季度展望：价值派的攻防辩证法
展望四季度，大成高鑫股票型证券投资基金有望凭借清晰的配置逻辑与精准的持仓调整保持优秀表现。从宏观环境来看，全球流动性宽松周期持续，降息背景带来的资金面支撑与国内“政策+科技”的组合预期形成共振，为科技类资产与高端制造板块提供了有利的市场环境，而基金重仓的AI基建、新能源、消费制造等领域均属于政策扶持与产业突破的重合板块，具备持续的景气支撑。从持仓标的基本面来看，中国移动的AI基建业务持续放量，宁德时代的储能产能逐步释放，海尔智家的数字化转型成效显著，这些标的的业绩增长确定性较强，为基金收益提供了坚实基础。不过需要注意的是，科技板块经过前期上涨后交易拥挤度有所攀升，短期可能面临波动风险，基金经理则通过攻守兼备的组合结构对冲此类风险，做到了攻守兼备。
大成高鑫A的十年征程，是“深度价值”在中国资本市场的最佳实证。刘旭用414%的任职回报证明，对低估值高现金流企业的长期持有，终将在均值回归的法则下结出硕果；但12.39%的历史最大回撤，亦提醒着价值投资的另一面——防御不等于逃避波动，而是在风险与收益的天平上，为持有人守住最坚实的底线。未来的刘旭，若能在“制造为基”的主线下，将能力圈向AI硬件、固态电池等成长板块延伸，或可打开更广阔的上升空间。价值投资的真谛，从不是与时代对抗，而是在产业升级的浪潮中，做那个“早半步发现金矿”的人。
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