核心观点

在黄金白银涨势放缓背景下，铜铝价格迎来持续上行，处于年内高点，背后反映了宏观、供需、金融属性等多重因素的共振。

摘要

核心关注点：

本周地产新房成交环比上升，同比下降，二手房成交量环比下降；汽车消费有所回暖，电影票房下降；生产开工率表现分化，PTA、石油沥青装置开工率上升，唐山高炉开工率明显下降；投资方面螺纹钢表观消费升温、价格回升，水泥价格低于历史同期水平；价格方面有色金属价格偏强运行，铜铝价格升至年内高点；商品期货价格维持波动，多晶硅、生猪、碳酸锂等期货价格涨幅靠前。

在黄金白银涨势放缓背景下，铜铝价格迎来持续上行，处于年内高点，背后反映了宏观、供需、金融属性等多重因素的共振。

一是全球货币政策进入宽松周期，美联储在2025年9-10月连续两次实施降息，市场流动性有所改善，投资者倾向于将有色金属作为对冲通胀和货币贬值的工具，强化了其金融属性。

二是有色金属面临的供需失衡问题，一方面，供应增长乏力，2025年全球铜矿新增产能仅50万吨，低于需求增量预计的80万吨，供需缺口不断扩大；另一方面，传统需求（如房地产）占比下降的同时，新能源汽车、AI算力、储能构成了强劲的新需求支柱。

需求：新房成交同比下降，汽车消费回暖

（1）地产方面，本周20城商品房成交面积环比上升，同比下降，一线城市同比下降。此外，重点城市二手房成交面积环比下降，深圳、杭州二手房成交面积环周下降。

（2）消费方面，汽车消费回暖，观影消费同比下降，全国迁徙规模指数续降，地铁出行下降。

生产：唐山高炉开工率明显下降，下游生产运行平稳

（1）中上游方面，唐山高炉开工率环周明显下降，螺纹钢开工率环周上升，PTA开工率环周上升，涤纶长丝开工率环周下降，石油沥青装置开工率上升。

（2）下游方面，汽车全钢胎、半钢胎开工率均微降。

投资：螺纹钢表观消费上升，螺纹钢价格回升

螺纹钢表观消费表现升温，螺纹钢价格环周止跌回升；水泥发运率环周下降，水泥库容比上升，水泥价格环周下降。

贸易：港口吞吐量下降，出口集运价格上升

（1）出口方面，港口完成集装箱吞吐量下降，CCFI综合指数环周上升，其中，欧洲航线、美西航线、美东航线运价环周上涨，日本航线运价环周下降。此外，BDI指数环周下降。

（2）进口方面，CICFI综合指数环周下降。

价格：农产品价格续升，多晶硅期货涨幅较大

（1）CPI方面，农产品批发价格200指数环周上升2.5%，鸡蛋价格下降，猪肉、水果、蔬菜价格环周上升。

（2）PPI方面，南华工业品价格指数环周上升，布伦特原油现货价格环周上涨2.2%，COMEX黄金期货价格环周下降3.8%，LME铜现货价格环周上涨2.7%。

此外，商品期货市场表现分化，本周多晶硅、生猪、碳酸锂涨幅靠前，烧碱、沥青、纯碱跌幅靠前。

利率债跟踪：今年置换债累计发行进度达99.7%

下周（11/3-11/7），利率债已披露待发行3451元，净融资1218亿元。国债发行2205亿元，净融资1504亿元；地方债发行916亿元，净融资-336亿元。截至10月31日，今年新增一般债已发行6900亿元，累计发行进度为86.3%；新增专项债已发行39646亿元，累计发行进度为90.1%。

风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期；海外地缘政治风险。