近日未来行情依然值得期待。

申万宏源：2026年春季可能是阶段性高点

9月初以来上证综指总体窄幅震荡，原因是科技成长行情来到了长期性价比并不具备显著吸引力的区域，市场对本轮科技引领行情的后续持续时间和幅度预期不高。但成长相对价值和周期短期仍处于高性价比状态，A股有效反弹行情需以科技成长领涨的特征不变。

2026年春季可能是阶段性高点，但大概率不是2026年全年高点。随着时间的推移，全面牛市演绎的条件会越来越充分。随着供给出清，2026年中A股“政策底、市场底、经济底”依次出现框架的有效性回归，国内加码宽松的时刻可能就是新一轮行情启动的时刻。

四季度提前反映2026年改善的行情已经在演绎，2026年PPI回升可能由负转正，是重要的输入变量。短期需求侧率先走出亮点的存在短期弹性机会，科技成长同样是明年好于今年的方向。

国泰海通：增长进入复苏周期，成长景气加速扩散

总量增长进入复苏周期，AI、出海与反内卷景气扩散。

三季度全A非金融石油石化（全A两非）业绩增速继续回升，尽管科技成长结构占优的特征仍然明显，但随着出海加速与反内卷落地，净利率普遍环比改善，景气线索正在加速扩散。与总量经济强相关的大中盘展现出更大的业绩弹性，中国资产的增长正进入复苏周期。

三季度产能周期局部复苏的特征仍在延续，新兴科技（TMT/军工）、全球定价资源品（有色）及部分顺周期行业产能周期处于复苏和扩张阶段，而装备制造和周期资源行业大多过剩压力仍然较大。

结合库存周期看，地产链、部分制造和消费行业步入被动去库存的复苏阶段，其中特钢/玻纤/专用设备/小金属等产能利用较为充分，中期供给弹性较弱，预计行业仍将延续复苏趋势；资源品和部分出海制造行业处于主动补库的扩张阶段，其中高产能利用率的有色/摩托车/其他电源等高景气有望延续。

华安证券：无风区行船更需定力

展望后市，无风区行船更需定力。在四中全会初步展示“十五五” 规划蓝图和中美元首会面达成贸易战休兵的结果后，11月A股市场将更多由资金、宏观基本面和上市公司业绩决定。当前是由企业资本主导的第一阶段的尾声，牛市第一阶段无法顺畅地向第二阶段过渡，不能指望指数再通过放量的方式完成突破。

而十四五收官之年经济料将平稳运行和三季报A股业绩边际好转则提供了支撑。故判断A股将在11月进入无风区，虽无助力但也无雨，将更多在震荡中度过。配置方面，轮动速度或将加快，政策题材和绩优个股各取所需。

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