锂电池，电池材料，三季报

锂电产业运行情况回顾：需求端，延续超预期增长趋势，2025年三季度锂电池和电池材料产量同比增长30%-60%。供需关系方面，2025年三季度各环节产能利用率继续回升，其中负极材料、锂电池和磷酸铁锂行业的产能利用率已经达到合理水平（70%以上）。价格端，除隔膜降价幅度较大以外其余环节整体企稳或略有下降，在产能利用率回升带动下，部分环节酝酿涨价。

锂电产业链上市企业经营情况回顾：

（1）产业链整体经营情况明显好转。2025年三季度，锂电产业链样本企业的营收2184.4亿元，同比增长19.3%；净利润261.0亿元，同比增长59.0%；净利率11.4%，同比提升3.0个百分点。

（2）锂电池行业在旺盛需求下持续补库。2025年三季度，锂电池行业营收1531.7亿元，同比增长16.5%；净利润237.7亿元，同比增长57.2%；净利率15.5%，同比提升4.0个百分点。锂电池行业库存情况能反映并影响整个产业链景气度，2025年三季度，锂电池企业持续补库，显示出对需求的良好预期。

（3）三元材料行业营收重回增长。2025年三季度，三元材料企业营收143.0亿元，同比增长17.4%；净利润1.7亿元，同比增长78.8%；净利率1.2%，同比提升0.4个百分点。此前市场对三元材料增长性存疑，2025年三季度受益于出货量（尤其是出口量）增长，三元材料营收重回增长。

（4）磷酸铁锂行业净利润转正。2025年三季度，磷酸铁锂企业营收143.0亿元，同比增长43.3%；净利润0.2亿元，自2023年一季度以来连续亏损10个季度后首次转正；净利率0.1%，同比提升4.2个百分点。磷酸铁锂企业中，在高压实密度产品上进展较快的企业实现盈利；其余企业受益于产能利用率的提升，亏损同比有所减少。

（5）负极行业盈利能力整体稳定但环比略有下降。2025年三季度，负极材料企业营收180.9亿元，同比增长23.2%；净利润15.8亿元，同比增长52.3%；净利率8.7%，同比提升1.7个百分点。环比来看，受负极产品价格下降、原材料石油焦涨价、高产能利用率下石墨化外协增加等扰动，三季度负极行业净利润环比略有下降（0.6个百分点）。

（6）隔膜行业盈利能力下降，库存去化效果显著。2025年三季度，隔膜企业营收56.0亿元，同比增长28.4%；净利润0.9亿元，同比下降70.0%；净利率1.7%，同比下降5.5个百分点。高库存造成的资产减值损失对隔膜行业盈利能力产生了较大负面影响。2025年以来随着下游需求增长，隔膜行业的库存得到有效去化，有助于后续轻装上阵。

（7）电解液行业关键原材料率先开启涨价。2025年三季度，电解液企业营收66.9亿元，同比增长10.5%；净利润4.7亿元，同比增长6.9%；净利率7.0%，同比基本持平。电解液关键原材料六氟磷酸锂在三季度末出现供不应求，价格上涨且预计短期内具有持续性，有望带动电解液涨价和企业经营情况好转。

总结和展望：受益于需求增长及其带来的产能利用率回升，2025年三季度锂电产业链各环节业绩向好。产能利用率提升后，锂电产业景气修复有望继续扩散至价格端，从而带动产业链企业经营情况的进一步好转，预计最早有望在四季度业绩中体现。

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