核心观点
25Q3科研服务板块整体业务良好，收入及利润实现稳定增长。从海外龙头的业绩看，海外整体科研服务需求稳中向好。建议关注：（1）有望受益于行业需求改善。（2）新业务进入兑现期。
摘要
国内需求端回暖，国产替代逻辑持续演绎
25Q3科研服务板块整体业务良好，收入及利润实现稳定增长。（1）得益于国家政策的支持、重磅的license-in/out交易以及行业并购整合加速等因素，创新药的市场关注度和活跃度持续提升。随着创新药行情回暖，产业投入不断增加，重组蛋白、抗体等生物试剂产品及相关服务的需求持续增长，为科研服务板块提供更多业务机会，推动业绩增长。（2）随着产品质量进一步提升，科研服务国产化进入新一轮窗口期，头部企业有望在国产替代逻辑中进一步提升市场份额。
海外环境稳健复苏，国产企业出海进展顺利
从海外龙头的业绩看，海外整体科研服务需求稳中向好。国内多个科研服务企业海外业务进展顺利，产品认知度持续提升、渠道建设持续完善、海外客户数量持续增长。高毛利的海外业务持续增长，有望带动企业利润端加速扩张。此外，2025年初特朗普对华实施20%的芬太尼关税，截至2025年11月，整体芬太尼关税有望降低，地缘政治的缓和有利于企业加速开拓海外市场。
建议关注：
（1）有望受益于行业需求改善。
（2）新业务进入兑现期。
风险提示：全球经济政治形势风险，行业需求风险，新业务拓展不及预期风险，行业竞争加剧的风险。
