北京时间11月20日，英伟达最新财报出炉。当下全球科技股都走到了关键岔路，英伟达坐在AI牌桌中央，这份财报影响重大。

黄仁勋再次交出了一份超预期的成绩单——第三财季公司营收570.1亿美元，同比增长62%，毛利率依然高达73.4%，净利润319亿美元，同比大涨65%。黄仁勋表示：“云GPU已售罄”，且“并未看到人工智能泡沫”。此前华尔街对英伟达三季度收入的一致性预期是550亿美元。

英伟达盘后表现一度大涨6%。要知道这个月内，其股价从高点下跌了近15%。

虽然当下财务表现依然坚挺，但英伟达的裂痕已经出现。

第一，大佬信号，多家知名机构“退圈”。

这其中包括有着硅谷创投教父之称的彼得蒂尔，他曾经创办PayPal，也是Facebook的第一个外部投资人。他在过去三个月清仓英伟达，套现了近1亿美金。

软银亦清仓了58亿美元，桥水基金减持了超过65%的持仓，电影《大空头》的原型迈克尔伯里更是下注10亿美金赌英伟达的股价下跌。

这些大佬不约而同的动作，给出的短期担忧信号已经非常强烈。

第二，信任危机，英伟达当下的估值是否已经过度透支了未来的成长性？

黄仁勋手握5000亿美元的超级订单，相当于新西兰这样的国家一年的GDP。但是其股价近期不涨反跌，背后的核心原因在于——市场对英伟达业绩能否持续超预期的担忧；投资人担心的不是现在的AI不赚钱，而是未来赚不到想象中的那么多钱。

这意味着，AI应用端什么时候能够真正赚钱，产生实实在在的现金流，至关重要。否则微软、谷歌、亚马逊、Meta这些巨头的烧钱行为总有尽头。

同时，英伟达的护城河正在被围攻。

一方面，目前其客户中，谷歌、亚马逊都在自研芯片，都想摆脱昂贵的依赖芯片外采；另一方面，AMD、博通等同行也在拼命追赶，抢夺英伟达的市场份额；更重要的是，在英伟达曾经最主要的市场之一，中国的自主可控进程正在加速，摆脱“卡脖子”指日可待。

长期看，AI是未来的趋势不可否定；但是，在当下，是否与泡沫共舞考验着每一位投资人。