金融监管总局近日发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，下调了部分长期持有的权益类资产的风险因子，并鼓励保险公司长期投资。在政策利好带动下，保险板块近期大幅上涨。

我们认为，政策在缓解保险公司偿付压力的同时，放宽险资增配权益的限制，有望驱动保险投资业绩增长。2026年，保险行业在资产与负债两端均有望迎来改善，盈利呈修复态势。

从负债端看，我们预计2026年新单保费及NBV（边际新业务价值）仍将延续增长趋势，NBV在个险修复、银保渠道高增长及价值率提升带动下预计可实现低双位数增长。从资产端看，当前长端利率进入低位震荡阶段，权益市场有望保持向好态势，保险公司在监管指引下预计将继续提升权益资产配置比例，驱动保险投资业绩增长。

尽管市场短期更关注保险在投资端的业绩弹性，我们认为从长周期看，其经营也呈现向好态势。保险具有较长的经营周期，保单的经营成果最终会反馈到业绩端，考验保险公司的资产端投资能力、低成本负债获取能力与资产负债匹配能力。由于近两年长期利率下行较快，而负债端调整较慢，保险利差呈收窄趋势。未来如利率保持相对稳定甚至回升，伴随负债成本逐步下降，保险利差有望逐步企稳。这意味着保险盈利能力的修复，同时也将支持其估值的修复。

当前保险板块PE和PB估值均处于低位区间，公募持仓也处于低位，向下空间较小，可关注保险负债成本逐步下行后利差企稳和盈利能力修复带来的业绩弹性。

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