21世纪经济报道记者 赵娜 申俊涵 报道

12月26日上午，国家发展改革委召开专题新闻发布会，介绍国家创业投资引导基金（以下简称“引导基金”）有关工作。

同期举办的启动仪式上，3只区域基金与49只子基金和27个直投项目签订投资意向。按照规划，未来，引导基金将推动在三个区域设立超过600只子基金，服务新兴产业和未来产业发展。

在制度设计上，引导基金更加突出长期性和市场化导向。国家发展改革委创新和高技术发展司司长白京羽表示，引导基金发挥中央资金引领带动作用，广泛吸引地方政府、中央企业、金融机构、民间资本等多方参与，形成万亿资金规模，通过投基金、投企业、投项目，加大对战略性新兴产业和未来产业支持力度，加快培育和发展新质生产力。

“近年来我国发展实践证明，创业投资为孵化培育科技型企业提供了充足的土壤和养分，已经成为科技创新的生力军，也是发展新质生产力的重要引擎。”国家发展改革委创新驱动发展中心主任、国家创业投资引导基金有限公司董事长霍福鹏表示，党中央高度重视创业投资的发展，在国家层面由中央全额出资设立国家创业投资引导基金，是发展创业投资、提振市场预期的重要布局。

“四个坚持”勾勒引导基金基本框架

白京羽首先介绍了引导基金“四个坚持”的基本定位：坚持做早期基金、坚持做耐心基金、坚持做市场化基金和坚持做标杆基金。

一方面，当前一批科技型企业仍处于种子期和初创阶段，社会资本普遍关注，但在参与时持审慎态度。针对这一问题，引导基金将种子期、初创期、早中期企业作为投资重点，支持企业聚焦前沿领域开展原创性、颠覆性的技术攻关，为企业搭建成果转化的平台和桥梁，促成资本与创新的“双向奔赴”。

与此同时，引导基金在存续期限和运作方式上也作出差异化安排。具体来说，科技企业成长需要长期投入和耐心陪伴，引导基金通过更长的存续周期和更宽松的退出时限安排，为企业提供更多的发展空间，以缓解创新周期与资本周期之间的错配问题。

在运作机制上，引导基金统筹兼顾政策目标和市场化原则。政府层面不直接参与日常运作管理，不设地域返投要求；市场层面通过竞争择优，选出若干家具有丰富投资经验和运营能力的管理机构，负责基金“募投管退”全过程，切实提高资金使用效率，确保每一笔投资都用在“刀刃”上。

围绕投早、投小、投长期、投硬科技的“4投”导向，引导基金在制度设计上作出了多项差异化安排，其中非常核心的一项是显著拉长基金存续期限。根据相关安排，引导基金设置20年存续期，其中10年为投资期、10年为退出期，明显长于当前创投市场中常见的基金周期。

在拉长基金存续周期的同时，引导基金也在投资阶段和投资规模上设置了更为明确的约束条件。根据现场信息，引导基金以种子期、初创期企业为主要投资对象，对这类企业的投资规模将不低于基金总规模的70%；在单个项目层面，拟投资企业估值原则上不超过5亿元，基金单笔投资金额不超过5000万元，以确保资金更多投向科技创新链条前端和产业体系“末梢”。

三层架构放大中央资金引导效应

在募资和资金组织方式上，引导基金开创性设立“基金公司-区域基金-子基金”3层架构：在引导基金层面，采用公司制运作模式，负责落实政策目标、履行主体责任；在区域基金层面，通过参股设立有限合伙企业，采用“子基金+直投项目”方式开展投资，其中子基金投资占比不低于80%；在子基金层面，则按照市场化模式独立运作，区域基金在子基金中不做第一大出资人或第一大股东，更多体现国家政策引导性。

通过3层架构设计，引导基金可以在不直接干预投资决策的前提下，有效发挥中央资金“四两拨千斤”的杠杆效应，逐级放大社会资本参与规模，形成万亿元级别的市场“造血”能力。

针对种子企业和初创企业风险较高、不确定性较大的特点，引导基金在管理和考核机制上也进行了相应调整。在考核导向上，建立符合创投市场规律的考核体系，把重点放在整体效益和投后赋能上，“不以单个项目成败论英雄”。

财政部经济建设司司长郭方明介绍说，财政部将积极履行国家出资人责任，做好绩效评价工作，组织行业专家对引导基金绩效考核指标体系进行科学论证、全面评价，重点关注政策目标的实现效果、基金运作的合法合规性等，不简单以单个项目或单一年度的盈亏作为考核依据。同时，不断完善监管方式，指导基金构建覆盖“募投管退”全生命周期的风险防控体系，切实提升资金使用效益。

在风险管理方面，引导基金建立“线上监测+线下观察员”的管理模式，通过一体化、穿透式的合规监管，以实现对风险的早识别、早预警、早发现、早处置。

退出机制上，引导基金明确将建立完善多元化退出体系。针对当前创投市场退出渠道相对单一、过度依赖IPO的情况，引导基金将加强与私募股权二级市场基金、区域性股权市场等的协作，以进一步丰富退出路径，为长期资本持续参与提供更稳定的制度预期。

三只区域基金进入实操阶段

在制度框架明确的基础上，引导基金的落地进展也在加快推进。根据发布会现场信息，京津冀、长三角和粤港澳大湾区3只区域基金，已达成的投资意向涵盖了集成电路、量子科技、生物医药、脑机接口、航空航天等重点领域。

其中，京津冀区域基金将充分调动中央金融企业的积极性，做好科技金融大文章，银行、保险、证券也将重点参与；长三角区域基金将发挥高质量发展动力源作用，集聚各类社会资本，共同赋能区域科创企业成长粤港澳大湾区区域基金将充分发挥深圳改革开放“桥头堡”和社会主义先行示范区作用，鼓励各类市场经营主体积极参与，突显资金多元化特点。

在今天上午的启动仪式上，三只区域基金与首批49只子基金和27个直投项目签订投资意向，相关管理团队正与基金和项目方推进具体投资安排，预计近期可完成一批重点子基金和直投项目投资。

随着制度设计逐步明晰、区域基金和子基金加快落地，国家创业投资引导基金已从政策筹划迈进实际运行阶段。围绕早期投资、长期资本和市场化运作等关键环节，一系列制度安排正在真实资金和真实项目中接受检验。

“打造行业标杆、发挥示范作用是引导基金的一项重要使命。”白京羽表示，引导基金将与已设立的各类政府投资基金、市场化基金错位发展，不搞重复投资、不与市场争利，重在解决创投行业长期资本（20年存续期）短缺的问题；同时，积极推动创投行业改革创新，通过搭建综合性服务平台，打造理念创新、机制灵活、政策务实的“试验田”，更好引领创投行业高质量发展。