近期A股持续走强，截至12月25日，沪指已七连阳（20251217-20251225）。其中一项重要推动因素，可能是人民币的强势升值。

Wind数据显示，12月25日离岸人民币升破7.00关口，最低至6.998，为2024年以来的首次；在岸人民币升破7.006，也保持强势。

“7.0”这一整数关口，具备重要的心理意义与技术含义。它既是衡量市场情绪的“温度计”，也常被视为货币强弱转换的关键阈值。自2023年5月以来，人民币汇率在“7.0”上方已运行一年半。

回到A股投资者关心的问题——人民币走强会如何影响A股市场，又有哪些具体的板块脉络可循？

今天就来聊一聊：

01

“人民币升值”主要是对美元升值

首先需要指出的是，人民币的本轮升值主要是相对美元而言。

一方面，是人民币兑美元升值。

Wind数据显示，今年以来人民币兑美元升值约4%。另一方面，CFETS人民币汇率指数由今年年初的102.1下行至近期的97.88左右。

这说明今年以来，人民币汇率走势呈现对美元升值、对一篮子汇率贬值的格局。

（CFETS人民币汇率指数货币篮子含25种货币，包括美元、欧元、日元、澳元、港元、英镑等等）

CFETS人民币汇率指数今年以来表现

数据来源：Wind；截至20251219

如果把几种重要货币分开来看，截至12月24日，今年以来：

人民币兑美元 +3.92%

人民币兑欧元 -8.57%

人民币兑英镑 -3.36%

人民币兑澳元 -3.33%

人民币兑日元 +3.67%

02

人民币升值“相对落后”，后续或仍有空间

今年以来全球对美元信心动摇。Wind数据显示，截至12月24日，美元指数年内已下跌9.71%，导致非美元货币普遍升值。

而人民币兑美元的升值幅度在非美元货币中排名靠后，或有继续“补涨”（升值）空间。

全球重要货币兑美元今年以来表现

数据来源：Wind；截至20251224

03

美元中途反弹未能阻止人民币升值步伐

回顾2025年全年，人民币对美元呈现 “先抑后扬、震荡走升” 的曲线。

年初，人民币兑（中间价）在7.19附近，随后受美联储“鹰派”立场影响，于4月8日触及年内低点。

之后美联储降息路径日益明晰，美元指数自高位回落，人民币随之走强。进入12月，升值步伐明显加快，离岸人民币最终在12月25日破“7”。

期间美元指数有过两轮反弹（4月下旬至5月上旬、7月初至7月中），但均未阻挡同期人民币升值步伐。

人民币兑美元今年以来走势图

数据来源：Wind ；截至20251224

04

人民币走强主要源于国内基本面向好

人民币兑美元年内走强主因包括：

国内经济稳步向好，而且外贸保持着稳中有进、量质齐升的态势，这一基本面为人民币汇率提供了坚实的支撑，也是人民币走强深层次主因。

人民币供需关系支持。年底是季节性结汇旺季，此外在出口始终保持韧性的背景下，今年银行代客结汇规模始终处于较高水平，人民币单边升值趋势得到确认后，也会进一步强化结汇需求，形成稳定买盘支撑。

美联储延续降息周期，美元利率、汇率都有比较明显的下行，从外部助力人民币升值。

今年国内资本市场（如A股）整体给力，对外资的吸引力增强。

05

长期看，人民币升值或是大趋势

市场普遍认为，人民币对美元具备延续升值的基础。

核心驱动因素包括中国出口有竞争力、年底结汇、美元“弱周期”等。

同时，稳汇率政策有助于防止人民币单边大幅升值，预计人民币汇率或将在合理区间内波动。

中长期而言，人民币升值或是大趋势，节奏可能较为温和。中国经济基本面持续向好，技术进步、贸易结构优化、资本流动均衡等因素将共同支撑人民币汇率。

需注意的是，全球经济复苏节奏、贸易关系等不确定性因素可能对人民币汇率产生阶段性影响。

06

历史数据看，人民币升值或利好A股

对A股而言，人民币升值或是助力因素之一。两者都是中国资产的重要组成部分，面对着相似的定价条件。

兴业证券指出，回顾2015年“汇改”以来，人民币汇率与A股走势多呈现正相关关系，背后是内外经济基本面、货币政策、市场风险偏好、流动性等因素的综合影响。

平安证券统计过2015年“811汇改”之后的7年里，人民币经历的八次比较明显的升贬值阶段（4升4贬，2015年-2022年）。

在人民币升值期间，A股普遍上涨：

数据来源：平安证券

07

从历史数据看，三条线索寻找A股受益品种

中信证券指出，如果人民币开始持续升值，或可重点关注“短期肌肉记忆”驱动、利润率变化驱动、政策变化驱动三条线索。

“短期肌肉记忆”驱动品种。

对2000年以来人民币汇率升值复盘可见，在人民币持续升值的前期，航空、燃气、造纸等行业在成本端或外债端受益明显，具有较明显的股价弹性，可能成为一种“肌肉记忆”。

利润率变化驱动品种。

原材料和投入品进口依赖度高、同时产成品出口依赖度低的行业，在人民币持续升值的过程中，因为成本的节省，利润率可能会有明显的提升。主要包括上游资源品和原材料、内需消费品、服务业相关品种（比如航运、进口型跨境电商）、工程机械等。

政策变化驱动品种。

受益于政策变化的品种，主要是指受益于潜在的货币政策宽松或资本账户对外投资限制放松的品种，包括免税、券商、保险等。

08

从外资偏好看，科技、价值类资产或受益

从资产配置逻辑看，人民币升值预期提升了人民币资产的相对收益吸引力，有望驱动外资对A股市场的配置节奏提速。

兴业证券考察了2025年三季度北向资金配置情况，发现配置比例居前的行业主要集中在电力设备、电子、医药、银行、食品饮料、机械，同期环比配置比例提升较大的行业，则包括电子、电力设备、有色金属、机械设备、通信。

从上述持仓可见，外资对中国科技产业竞争力的认可度系统性抬升。此类资产有望成为人民币升值背景下，外资布局的核心方向。

对这些赛道感兴趣的小伙伴，也可关注相关的主题基金或者指数基金。

另外，汇率是股市的重要影响因素，但并非唯一。在关注汇率波动的同时，也要回归行业与上市公司的长期基本面上。

参考资料：

中信证券：如果人民币开始持续升值20251221

兴业证券：人民币升值期间A股如何表现？20251127

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