2026年政府工作报告提出，要“加快发展商业健康保险，推动创新药和医疗器械高质量发展，更好满足人民群众多元化就医用药需求。”同时，两会代表也提出打通创新药落地“最后一公里”、加快打造世界级创新药产业集群等多项建议。

我们认为，当前政策支持创新药的基调明确，真正有临床价值的创新品种有望快速脱颖而出，体现对真创新、高水平创新的支持。国产创新药已从多年的战略布局成为产业趋势，BD以及海外临床推进或依然是2026年创新药板块的主要看点。

2025年，国产创新药BD交易井喷式增长，多款创新药扬帆出海，在国际舞台打开市场空间，2026年，在国内商保发展和集采优化等政策支持以及美联储进入降息周期的背景下，全球创新药研发持续活跃，这一趋势或仍将延续。年初以来，长效GLP-1资产、PD-1/VEGF、小核酸等多笔BD交易已超出市场预期，且后续还将有大量BD有望落地，其中包括多个百亿美金级别的大额交易。

从投资角度来看，我们认为，2025年创新药板块大幅上涨，相关龙头已经计入相当一部分海外BD预期，尽管当前位置并无泡沫，且长期看还有空间，但行业整体估值处于可上、可下的位置。普通BD可能很难驱动板块的大幅上涨，创新药板块或经历一轮较长时间的振荡期，下一轮大行情可能需要药品确定性的进一步增强，如PD-1/VEGF双抗生存期数据表现较好、PD-1/IL2双抗生存期数据超预期，ADC出海药品数据和国内数据保持较高一致性等。随着确定性进一步增强，海外预期继续冲高，带动板块估值提升。考虑到未来板块或从板块性的β行情转向精选个股的α行情，一方面，可以把握创新药产业趋势，长期参与优质公司；另一方面，我们看好前期回调较大、BD预期较低、弹性较大的公司。

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