21世纪经济报道记者费心懿
90.79亿元减值计提也压不住业绩狂飙。
3月9日晚，宁德时代（300750.SZ；3750.HK）发布2025年年度报告，即便主动计提近91亿元资产减值，仍交出了一份超预期的成绩单。
这份营收超4200亿元、净利同比大增42%、日赚2亿元的成绩单，不仅刷新了电池行业的盈利纪录，更用极致的营运效率再次巩固行业龙头地位。而期末货币资金及交易性金融资产合计达3,925亿元，证明财务安全垫进一步夯实。同时，公司还给出千亿分红大礼包回馈投资者。
次日，资本市场迅速响应，宁德时代A股、港股均高开高走。截至收盘，宁德时代A股涨幅达5.26%，港股涨幅达9.34%。
双料龙头多点开花
业绩高增的背后，是动力电池与储能业务的双轮驱动，以及全球化产能布局的持续落地。
报告显示，2025年宁德时代实现营业收入4237亿元，同比增长17%；归属于上市公司股东的净利润722亿元，同比增长42%，盈利能力持续领跑。全年经营活动产生的现金流量净额达1332亿元，为业务扩张与技术研发提供了充足资金支撑。
从核心业务板块来看，动力电池系统仍是营收压舱石，实现营收3165亿元，同比增长25.08%，毛利率23.84%，仍是主要营收板块；第二增长极储能电池系统板块实现营收624亿元，同比增长8.99%，毛利率26.71%。
从市场地位来看，2025年，公司全年锂电池销量达661GWh，同比增长39%。根据SNEResearch数据，全球动力电池使用量市占率提升1.2个百分点至39.2%，连续九年排名第一，其中海外市场市占率跃升至30%。
根据SNEResearch统计，2025年公司储能电池出货量市占率达30.4%，全球累计应用项目约2300个。值得注意的是，储能系统集成业务出货规模同比增长超160%。
产能规模与利用率的同步提升，为业绩增长提供了坚实保障。公告显示，公司2025年产能总量772GWh，产量748GWh，产能利用率96.89%，创下历年新高。而这一产能规模还在扩建，公司称2025年年末拥有在建产能321GWh。匈牙利工厂、印尼电池产业链等项目建设均在稳步推进。
针对海外工厂，管理层在投资者关系活动记录表中透露，匈牙利工厂一期已于2025年底基本完成产线安装调试，目前正稳步推进投产，产能爬坡与产线达到稳态良率需要一定过程。基于欧洲市场需求及在手订单，后续投产及排产将按计划推进。管理层坦言，“海外产能的单位投资强度整体上较国内高，但将依托全球化供应链与运营经验，持续优化投资成本。”
在动力与储能双轮驱动之外，宁德时代正以全域增量加速解锁全面电动化的新场景，包括航空及低空领域和船舶领域持续投入。
这份全面超预期的业绩表现，也获得了资本市场机构的看好。
大华继显发表研报指，基于较高销量预测，该行将2026及2027年净利润预测分别上调6%及15%，至840.6亿元及1088亿元，并引入2028年净利润预测为1360亿元。该行将宁德时代H股目标价由600港元上调至655港元，A股目标价由550元上调至580元，维持“买入”评级。
摩根大通发表研报指，宁德时代2025年第四季业绩稳健，管理层在业绩电话会议上对利润率及需求给出建设性指引，预期股价将对业绩作出正面反应。该行强调，宁德时代仍是该行首选股，亦是唯一给予“增持”评级的中国电池制造商，目标价640港元，基于29倍2026年预测市盈率。
“现金牛”特质拉满
不可否认，在2025年财报中宁德时代进一步体现了其强劲的“现金牛”的属性，财务安全垫与行业话语权双双达到新高度。
全年经营活动产生的现金流量净额达1332亿元，期末货币资金及交易性金融资产合计达3925亿元，财务安全垫进一步夯实，为公司后续扩产、研发及全球化布局提供了充足弹药。
值得注意的是，客户对产能的争抢更直观反映在合同负债的激增上。报告期末，公司合同负债余额增至492亿元，较2024年末增加214亿元，增幅达77%。这一数据表明，在旺盛的市场需求下，已有相当部分客户通过预付款项锁定宁德时代2026年优质产能。
与此同时，其营运能力显示出极强的行业地位。
2025年末，宁德时代应付票据及应付账款合计高达2636亿元，相比2024年的1983亿元又多了超过650亿元。而应收票据及应收账款合计仅为1196亿元，应收款项与应付款项差额超1400亿元。
从周转效率来看，应收账款的周转天数从2024年的63.72天减少到59.72天，回款速度持续加快；而付款周期进一步拉长，应付账款的周转天数从163.22天延长至167.86天。这表明，企业营运资金占用极少。企业卖货回款的速度远快于向供应商支付货款的速度。
在证券投资和衍生品交易方面，公司同样筑高安全垫。
2025年，公司证券投资主要为境内外股票。财报显示，境内股票投资的期初资金成本为77.20亿元，投资了奇瑞汽车（09973.HK）、湖南裕能（301358.SZ）、吉利汽车（00175.HK）等标的。至期末，账面价值合计117.7亿元，资金来源均为自有资金。衍生品交易方面，外汇套期保值期末金额为1262.65亿元，商品套期保值期末金额为508.08亿元，合计占报告期末净资产比例为38.96%。
此外，为进一步推进海外市场发展，宁德时代于去年在香港联交所主板挂牌上市，募集资金总额为410亿港元。“公司通过本次H股上市搭建了海外资本运作平台，有助于进一步融入全球资本市场，加快推进全球化战略布局，提升综合竞争力。”宁德时代此前表示。
充裕的现金流更支撑公司持续回馈股东。2025年度公司利润分配预案为每10股派发现金分红69.57元（含税），已连续三年以归母净利润的50%实施现金分红，今年分红完成后累计分红将接近千亿元。
