21世纪经济报道记者 唐唯珂

全球会员制仓储零售龙头Costco（开市客）交出稳健财报。

近日，公司发布2026财年第二季度（2025年11月24日至2026年2月15日）业绩，当期总营收695.97亿美元，同比增长9.22%；净利润20.35亿美元，同比增长13.8%，营收与利润双双超出市场预期。

在全球零售环境偏弱背景下，Costco依靠“低毛利+会员费”的经典模型实现稳健增长，全球付费会员增至8210万，会员费收入13.55亿美元，同比增长13.6%，成为利润核心支柱。

但亮眼财报的另一面，是其在中国市场的相对滞后。与全球增长形成对比，Costco入华多年扩张节奏偏慢，门店数量、线上能力与本土化适配均落后于主要对手。当前中国会员制商超已进入深度竞争阶段，外资品牌分化、本土玩家聚焦突围的格局。在即时零售与供应链效率重塑行业的当下，国际模式与本土需求的融合，正决定下一阶段的市场座次。

中国市场扩张与本土化仍显滞后

本季度Costco多项核心指标向好：剔除油价与汇率后，全球同店销售额增长6.7%，客流量增长3.1%，客单价提升4.2%；数字渠道销售额同比增长21.7%，线上化提速明显。北美市场依然是基本盘，美国、加拿大同店增长稳健，国际业务保持增长，中国春节因素对海外市场形成一定拉动。

会员与盈利模型依旧稳固。Costco全球会员续费率维持在高位，美国及加拿大地区续费率达92.2%，会员费几乎对应公司全部利润，形成“商品低价引流、会费稳定盈利”的闭环。公司毛利率约11.02%，费用率优化至9.19%，一升一降支撑盈利增速快于收入增速。

但中国市场成为明显短板。截至2026年初，Costco在中国大陆仅布局7家门店，集中于长三角与珠三角，尚未进入北方市场；同期直接对手山姆中国门店已突破60家，2025年销售额突破1400亿元，付费会员超1070万。扩张速度差距背后，是本土化适配不足：线上SKU偏少、配送门槛高、时效体验不及本土与竞品，会员续卡率显著低于全球平均水平。

多位零售分析师向21世纪经济报道记者表示，Costco的全球成功依赖大店模型、极致精选与强供应链，但中国市场已被即时零售、前置仓、多时段配送重新定义，单纯复制美式大店，难以满足城市家庭“高频+快送”的日常需求。其中国总部建设与区域供应链布局仍在推进，短期内难以改变追赶态势。

外资与本土各寻路径 

中国连锁经营协会数据显示，付费会员制已成为商超行业确定性增长赛道。当前市场格局清晰分化，竞争从“开店竞赛”转向商品力、履约力、会员运营力的综合比拼。

外资会员店路径分化。Costco坚持全球统一模型，靠进口与自有品牌吸引忠实客群，走“小而美、慢扩张”路线；麦德龙PLUS依托股东资源与B端资源，聚焦城市家庭与企业客户；奥乐齐等硬折扣店则以社区小店错位竞争，不直接参与大店肉搏。

本土玩家从规模化转向精细化。盒马X会员店收缩调整后，更注重单店盈利与商品差异化；Fudi、胖东来等区域品牌依托本地供应链与用户运营，形成区域壁垒；传统商超如永辉、步步高则将会员体系作为转型抓手，以付费会员提升客单价与复购。

行业共识是，会员制商超的核心不再是“收会费”，而是持续提供差异化价值。中国消费者对价格敏感、对时效要求高、对口味与场景偏好多元，谁能把全球供应链与本地产能结合、把大店体验与即时配送结合，谁就能占据主动。

下半场比拼：供应链与数字化，决定外资本土化成败

Costco财报与中国市场的反差，折射出国际零售进入中国的共同命题：成功模型可复制，但成功路径必须本土化。

对Costco而言，全球同店增长、会员扩张、线上提速证明其模式依然有效；但在中国，它必须面对更激烈的同城竞争、更成熟的本土供应链、更极致的配送时效。下一步能否提速拓店、完善区域仓配、优化线上门槛与SKU结构，将决定其能否打开增长空间。

对行业而言，2026年会员制商超将呈现三大趋势：第一，头部集中加剧，二三线城市成为新主战场；第二，外资分化加剧，加快本土化者有望放量；第三，商品回归本质，爆品、自有品牌、生鲜与预制菜成为留住会员的关键。 

中国连锁经营协会秘书长彭建真此前向21世纪经济报道记者表示，会员制零售进入下半场，比拼的不再是单一门店数量，而是“商品+服务+数字化”的综合能力。全球供应链能力是外资会员店的长期壁垒，但能否转化为中国消费者认可的性价比与便利性，将决定最终市场份额。

随着更多城市中产家庭接受付费会员、零售供应链持续提效，中国会员店市场仍有可观增量。Costco的全球稳健与中国追赶，山姆的高速扩张与精细化运营，以及本土品牌的贴身竞争，将共同推动行业从“会员收费”走向“会员价值”的新阶段。