21世纪经济报道记者 季媛媛

3月26日，在医药行业整体处于深度调整与结构重构的关键节点，中国生物制药（01177.HK）发布了财报，2025年该公司实现营收和净利润双位数增长。

财报显示，2025年公司全年实现营收318.3亿元，同比增长10.3%，经调整Non-HKFRS归母净利润45.4亿元，同比增长31.4%。更为关键的是，创新产品收入同比增长26.2%，一举迈过150亿元大关，达到152.2亿元，占总收入比重接近48%。

2026年开年仅两个月，中国生物制药先后以12亿元收购小核酸黑马赫吉亚，又以超15亿美元将全球首创新药罗伐昔替尼的全球权益授权给赛诺菲。

有券商分析师对21世纪经济报道记者表示，中国生物制药正从传统的仿创龙头向平台型创新药企跃迁，其估值体系有望迎来重估。

创新产品成“基本盘”

2025年各家药企财报中最引人注目的变化，莫过于创新产品收入的结构性突破。

财报显示，2025年，中国生物制药创新产品矩阵再度扩容，全年共有4个创新产品获NMPA批准上市，包括全球首个HER2晚期非小细胞肺癌口服靶向药圣赫途、全球首个CDK2/4/6抑制剂赛坦欣等重磅品种。核心产品安罗替尼的表现尤为突出，年内新获批3个一线适应症，适应症总数已达到10个，持续夯实国内最强抗血管生成药物的市场地位。 

从业务布局来看，中国生物制药已形成肿瘤、肝病/心血管代谢、呼吸/自免、外科/镇痛四大核心治疗领域的全面布局。其中，在肿瘤领域覆盖肺癌、乳腺癌、消化道肿瘤等高发癌种；在肝病领域瞄准全球超过2亿患者的MASH市场；在呼吸领域布局COPD、哮喘等适应症；在外科/镇痛领域则有十余款在研贴膏产品。 

在研发投入上，2025年中国生物制药研发投入达58.7亿元，同比增长逾15%，研发投入占总收入比例达到18.4%。公司已搭建覆盖小分子、单抗、双抗/多抗、ADC、siRNA、蛋白降解剂等十大核心技术平台，组建起2900余人的专业研发团队，高效推进130余项临床研究。 

如果说创新产品的商业化放量是公司过去三年增长的“引擎”，那么2026年以来密集落地的BD交易，则预示着新一轮增长曲线的开启。

2026年1月，中国生物制药以12亿元总价全资收购国内siRNA创新药企赫吉亚生物，一举斩获小核酸领域稀缺的“自主技术平台+多元化管线矩阵+专业核心团队”完整资产包。赫吉亚拥有6大肝内/外递送平台，4个创新药进入临床阶段，超过20个项目处于临床前阶段。其MVIP肝内递送平台是全球首个经临床数据验证、可实现“一年一针”给药的siRNA平台，已获得美国专利授权（有效期至2041年），彻底摆脱对海外技术依赖。

此次收购被业内视为国内小核酸领域首个由大型药企发起的重磅并购，也是继2025年7月以68.22亿元全资收购礼新医药后，中国生物制药对全球创新资产整合理念的延续与深化。礼新医药拥有双抗和ADC两大技术平台，多个产品具备对外授权潜力，其在美国、澳大利亚等国家积累了丰富的国际临床经验，为公司未来国际项目拓展提供了有力支撑。

2026年3月，中国生物制药与全球制药巨头赛诺菲达成独家授权协议，将全球首创新药罗伐昔替尼的全球权益授权给后者，交易总价达15.3亿美元，其中包括1.35亿美元的首付款。 

罗伐昔替尼是全球首款JAK/ROCK双靶点小分子抑制剂，通过双通路协同作用实现抗炎与抗纤维化双重药理作用。2026年2月，该药已在中国获批上市，用于骨髓纤维化和移植物抗宿主病。这意味着赛诺菲接手的是一款已经在中国完成商业化验证的成熟资产，这种“在中国获批后再授权全球”的模式，正在成为国产创新药质量的新背书。

中国生物制药方面在电话会上解释了公司对外授权的三个逻辑：具有国际潜力的大单品争取与有开发、销售能力的国际公司合作；早研新技术以更灵活的合作方式共同推进海外临床开发；成熟产品积极挖掘新兴市场机会。“这是公司全球化市场新增长曲线的重要开端，今年公司会惊喜不断。”

创新逻辑从“数量”转向“质量”

2026年全国两会为生物医药产业划定了全新的发展坐标：生物医药首次被纳入新兴支柱产业范畴，与集成电路、航空航天、低空经济等赛道并列，产业战略地位实现从“培育型新兴产业”到“经济支柱”的跃升。

与此同时，“创新药”已连续三年被写入政府工作报告，行业创新发展的政策导向持续强化。西南证券分析指出，本次政府工作报告中首次强调生物医药作为经济的支柱产业，并进一步推动市场制度性开放，未来我国创新药有望在双重共振下大幅提升全球市场份额。

从产业现实来看，生物医药并未延续此前资本热潮中的高速扩张态势，而是进入深度调整与结构重构阶段。二级市场板块波动、融资节奏放缓、项目退出更趋谨慎，让外界一度产生“产业遇冷”的判断。

但有业内人士向21世纪经济报道记者表示，这轮调整并非创新价值的消退，而是行业从资本驱动的数量扩张，转向临床价值导向的质量提升的必然过程。 

事实上，中国创新药的全球竞争力正得到前所未有的验证。医药魔方NextPharma数据库显示，2025年中国创新药授权“出海”交易总金额达1356.55亿美元，成为全球第一；2026年截至3月25日，中国创新药已有49起对外BD事件，首付款超33亿美元，总金额近570亿美元——仅第一季度的交易规模就已超过2024年全年水平，且接近2025年全年水平的1/2。

更值得注意的是，在趋向常态化发展时，中国创新药出海开始显示出“量质双升”的信号：2026年第一季度，中国创新药对外BD平均首付款达到1.84亿美元，平均总金额超27亿美元，均创下历史最高纪录，较2025年分别增长约59%和46%，较“BD元年”2022年更已增长187%和150%。 

摩根大通中国区医疗健康投资银行主管邬峥此前在接受21世纪经济报道记者采访时表示，中国创新药资产通过与外资药企合作“出海”的趋势仍将延续，且模式正加速多元化。“2025年以来，中国创新药资产‘出海’呈现‘量价齐升’的态势。据估算，2026年以来，平均每笔‘出海’交易的订单金额同比上涨超50%。大额交易频现，合作模式也从单一授权向多元形态演变。”

站在2026年的春天，中国生物制药的创新管线已进入新一轮爆发期。公司预计，未来三年（2026-2028年），将有20多个创新药或新适应症有望上市，涵盖多款具备全球同类首创（FIC）/同类最佳（BIC）潜力的重磅产品。

基于此，中国生物制药方面将2026年视为公司“全面国际化的新元年”。公司高管在多个场合强调，开年的重磅对外授权树立了公司国际化的里程碑，为后续创新管线打开了广阔的全球估值空间。

对于这家拥有超300亿元资金储备的头部药企而言，BD已不再是可选项，而是融入全球产业体系的必由之路。从持续加码的研发投入，到密集落地的创新成果，再到梯次清晰的管线布局，随着创新产品矩阵的持续扩容与商业化放量，属于中国生物制药的创新药故事，才刚刚拉开序幕。