21世纪经济报道记者 闫硕

3月27日，中国证券监督管理委员会贵州监管局（以下简称“贵州证监局”）正式下发《行政处罚决定书》，坐实贵州百灵2019—2021年连续少计销售费用虚增利润、2023年大额多计费用平账的系统性财务造假，四年年报虚假记载的违规事实最终落槌。

贵州证监局同步对公司创始人、原董事长姜伟处以10年证券市场禁入、500万元罚款，深交所公开认定其十年不适合担任上市公司董监高。就在前一日，姜伟提交书面辞职，因个人原因退出经营管理岗位。“苗药第一股”的缔造者，最终以违规责任人的身份黯然退场。

这家2010年登陆深交所，坐拥银丹心脑通软胶囊等独家品种、覆盖超60万家终端的苗药龙头，在近几年两度被实施其他风险警示，2025年业绩预告亏损6000万元至9000万元，远低于2025年中预期的全年净利润1.2亿元，发展陷入多重危机。

在业内看来，公司通过先少计销售费用虚增利润，后多计销售费用平账掩盖的操作，连续数年粉饰报表，其手法之隐蔽、周期之长，暴露了内部治理的彻底失效。这也意味着，这家曾备受期待的苗药龙头，不仅要面对业绩与监管的双重压力，也需要从根源上重构内控体系，才能重拾市场信任。

造假实锤

贵州百灵的财务造假，通过跨期调节利润的手法规避了传统的造假模式，在A股市场较为罕见。这并非公司申辩的“行业共性”“客观局限”与“主动纠错”，而是一场操控利润的系统性违规。贵州证监局查明，公司存在主观过错，用先少计后多计的形式进行平账，给市场造成恶劣影响。

具体而言，2019年，贵州百灵少计销售费用3.50亿元，多计利润3.50亿元，占当期报告记载利润总额（绝对值）的 95.73%；2020年少计销售费用2.41亿元，多计利润2.41亿元，占当期利润总额的115.35%；2021年少计销售费用6379.16万元，多计利润6379.16万元，占当期利润总额的45.04%。2023年，公司反向多计销售费用4.59亿元，少计利润4.59亿元，占当期利润总额的93.17%。

上述行为直接导致2019、2020、2021、2023年年度报告存在虚假记载，严重违反信息披露真实性原则。

贵州证监局明确认定，先少计后多计的平账操作，是掩盖前期造假的补救行为，并非合规整改。贵州百灵的财务问题，是内部管理不规范的结果，与行业属性无关。最终，公司被责令改正、警告，并处1000万元罚款。

姜伟被警告、罚款500万元，并处10年市场禁入；另外时任总经理牛民、财务总监李红星、分管销售部高管姜勇等8名董监高合计被罚990万元，追责覆盖决策、经营、财务、监督等全链条。

姜伟是贵州百灵的灵魂人物，也是此次危机的核心责任人。1996年，他收购连续亏损的安顺制药厂，通过改制激活经营，产值快速攀升；2010年带领公司登陆深交所。多年来，公司打造出银丹心脑通软胶囊、咳速停糖浆、维C银翘片、小儿柴桂退热颗粒等独家苗药矩阵。截至目前，姜伟持股17.55%，为公司实际控制人。

除财务造假外，姜伟还因涉嫌内幕交易、违反限制性规定转让股票等，于2025年12月被中国证监会立案。

需要强调的是，贵州百灵的危机并非突然爆发，而是多年隐患的集中释放。2024年5月，因2023年被出具否定意见内部控制审计报告，公司首次被实施其他风险警示，股票简称变更为“ST 百灵”；经整改，2025年6月30日公司短暂摘帽，恢复“贵州百灵”简称。

贵州证监局对公司的集中监管始于2023年，当年12月现场检查即发现公司存在以前年度销售费用未及时入账等问题，导致2021年、2022年年报信息披露不准确；2024年11月，公司因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案；2025年12月该案迎来初步结果，公司同月23日再度被实施其他风险警示，重回“ST百灵”状态。公司股价也因此大幅下跌，尽管今年2月以来有所回升，但截至3月27日收盘，仍较去年12月跌超10%。

姜伟曾在公司官微发布公开信坦言，自身与公司近年非议不断，2025年摘帽后又遭遇华创证券诉讼，又被证监会立案，矛头直指个人。

他口中贵州百灵与华创证券的纠纷，源于2019年。彼时，为化解姜伟个人高负债、股票高质押等困境，华创证券通过证券业支民资管计划提供14亿元资金受让公司11.54%股份，另提供3.61亿元股票质押借款；双方约定纾困基金存续期3—5年、到期减持退出，姜伟享有优先回购权。但最终演变为双方的激烈纠纷、对簿公堂，相关案件目前仍在司法程序中。

业绩未达目标

需要强调的是，过去多年，贵州百灵的销售费用偏高。当前的财务数据显示，2020年至2024年公司销售费用合计已超80亿元，2025年上半年销售费用近5亿元。

去年9月，在与投资者交流时，贵州百灵回应了公司销售费用率高的原因，“公司过去采用‘大包’模式，存在品种规划不清晰、渠道管控弱、销售团队人员管理不精细，人均销售额不高等情况。”公司正通过多种举措优化销售费用率，但这是一项长期持续的工作。彼时，公司还给出了2025年的业绩目标：营业总收入预计40亿元，净利润预计1.2亿元。

但从日前发布的2025年的业绩预告看，并未达成上述目标。公司全年归母净利润预计亏损6000万元至9000万元，同比大幅下滑278.46%至367.68%；扣非净利润亏损1.02亿元至1.32亿元，同比下降 23.73% 至 60.13%，全年营收同比下滑约20%（2024年营收38.25亿元），业绩由盈转亏，经营压力显著加剧。

中成药收入为公司主要来源，2025年上半年占比超86%，2024年同期更是在94%以上。该板块收入在2025年上半年大幅下滑37.07%，毛利率也同比下降10.45%。中药材2025年上半年营收虽激增299.47%，但由于体量整体较小，2025年上半年占总营收的0.42% ，完全无法对冲中成药业务的下滑态势。

贵州百灵表示，2025年业绩受多方面影响，包括公司4类药（感冒药、咳嗽药、咽喉用药、退热药）占比较高，2023年特殊公共事件后行业需求回落，市场处于去库存阶段；公司固定资产规模扩大，折旧摊销费用增加，当期固定成本上升，对当期业绩造成一定影响。

也需要指出，作为国内规模最大的苗药研制生产企业，贵州百灵仍具备扎实的产业基础。渠道层面，截至2025年6月30日，公司已构建覆盖全国32个省市的营销网络，合作终端超60万家，其中连锁药房合作门店超26万家，基层医疗终端突破10万家，二级以上医院超4500家，终端覆盖能力位居行业前列。

产能层面，2025年，公司中药材前处理能力已从2.5万吨/年提升至6万吨/年，规模化制造优势突出，银丹心脑通软胶囊等独家苗药品种也形成较强的产品壁垒。

研发端，糖宁通络凭借十年以上临床使用经验，豁免Ⅰ、Ⅱ期临床，直接推进糖尿病视网膜病变Ⅲ期临床，360例患者有序入组，2型糖尿病适应症也已获批开展Ⅱ期临床；黄连解毒丸作为我国首个“全科”证候类中药新药，已完成Ⅲ期临床研究，即将启动上市前沟通，若顺利获批，将实现我国“证候类”中药新药零的突破。

对于2026年的发展，贵州百灵在与投资者的互动中表示，2026年，公司将进一步优化公司架构，推进内部控制合规建设，加快创新研发进度，并积极拓展营销区域和渠道。通过打造规模化制造平台、全渠道营销平台、大品种创新平台、产业链整合平台四个平台，集中优势打造明星产品，扩大市场规模提高营收利润。

当前，贵州百灵已被实施其他风险警示，虽未触及重大违法强制退市情形，但ST帽子、历史合规污点、管理层动荡等问题交织，2026年摘帽与扭亏任务依然艰巨。