作者 |智友养基

2026年4月，A股市场弥漫着一种奇特的割裂感。

一边是投资者在地缘冲突的阴影下减仓、割肉；另一边却是上市公司公告系统每天密集刷屏——京东方63亿、美的130亿、中国石油28亿、贵州茅台11亿……

一场由行业龙头和央企国资引领的史上最密集回购增持潮，正在安静而坚定地推进。

同花顺iFinD数据显示，2026年开年至今，超过400家上市公司发布了回购或增持相关公告，仅最近30天内就有150余家密集披露最新进展，覆盖了从半导体到消费、从新能源到金融的几乎所有核心赛道。

为什么中国最头部的CEO们都用数十亿真金白银大举买入自家股票？

龙头公司正在"疯狂扫货"

让我们先看看这轮回购潮的"阵容"有多豪华。

海尔智家3月底启动了30亿至60亿元规模的A股回购计划，截至月末已累计回购超过3.34亿元。而美的集团更加激进，宣布了65亿至130亿元的回购计划，这一金额放在整个A股历史上也属于顶级水平。

两家企业2025年的营收分别突破3000亿和4500亿元，在业绩创下新高的同时选择大手笔回购，同时向市场表达自家股票被严重低估的态度。

科技制造巨头同样在行动。京东方A启动了36亿至63亿元的股权激励回购计划，并同步推出A+B股双线回购方案，总规模高达约82亿元。

宁德时代刚刚完成了历时12个月、累计耗资43.86亿元的回购，而沪电股份、华工科技等AI产业链核心公司一季度业绩同比大增50%以上，股价却跟随大盘下跌，形成了典型的"业绩向上、股价向下"的背离。

央企国资也是大规模进场。中国石油的控股股东及其全资子公司在过去一年累计增持A股和H股合计28.01亿元，将持股比例提升至82.49%。

中国东航不仅启动了5亿至10亿元的回购注销计划，控股股东还另行宣布了5亿至10亿元的增持计划。海螺水泥的控股股东在3月至4月期间累计增持约12.8亿元，西部矿业的控股股东甚至已获得银行15亿元贷款额度来支持增持。

这些数字背后有一个共同特征：行动主体全部是最了解公司基本面的"内部人，管理层、大股东、控股集团。他们不是在搞"市值管理"的面子工程，而是在用真金白银做出判断。

专项贷款正在改变游戏规则

如果说以往的回购潮更多依赖企业自有资金，那么这一轮最大的不同在于，"自有资金+专项贷款"的组合模式已经成为主流。

这是什么意思？简单说，央行和商业银行正在为上市公司的回购增持提供专门的低成本融资支持。这不再是企业的"自发行为"，而是系统性动作。

具体来看：中国东航已获得工商银行长宁支行的股票回购贷款承诺函，最高可获9亿元贷款支持；美的集团、海尔智家、京东方A、中国中铁、海螺水泥、西部矿业等公司均将股票回购专项贷款资金纳入了回购资金来源。

这意味着即使企业短期现金流紧张，也可以通过专项贷款获得弹药，持续推进回购。

这一制度设计的深层逻辑值得细品。

第一，它大幅降低了回购的机会成本。企业不再需要在"回购股票"和"投资扩产"之间做艰难取舍，专项贷款本身就定向用于回购，不挤占经营性资金。

第二，它向市场传递了明确的政策底线信号。当监管层通过金融工具为企业回购"开绿灯"时，实际上是在用一种市场化的方式表达对当前估值水平的态度，不是喊话，而是给工具。

第三，它具有自我强化的效果。回购减少了流通股本，提升了每股收益和每股净资产，从而在基本面层面支撑股价。当越来越多的公司利用专项贷款回购，市场的整体估值底部就被逐步夯实。

说明当前市场正在经历的不是一次普通的"企业自救"，而是一场有政策工具支撑、有制度安排保障的系统性价值重估。

恐慌情绪可以把股价砸下来，但持续的、大规模的回购增持会像海绵一样不断吸收抛压，最终将价格拉回到合理水平。

指数配置新风向

看懂了回购潮的本质，接下来的问题是：这对我们选基金、做配置有什么用？

首先是高股息和红利策略的"安全垫"更厚了。

大手笔回购的公司有几个共同特征：业绩稳健、现金流充裕、估值偏低、分红比例高。海尔智家将分红比例提升至55%，美的集团拟每10股派38元现金，贵州茅台在回购的同时继续维持高分红。

这些公司恰恰是红利指数基金和高股息策略基金的核心持仓。回购进一步减少了流通股本、提升了股息率，等于为红利策略投资者增加了一层"安全垫"。

如果你的投资期限在6个月以上，当前配置红利低波类ETF或高股息主题基金，相当于站在了企业和政策的"同一侧"。

同时沪深300的"估值锚"正在被龙头公司亲手加固。

回购增持最活跃的公司——美的、海尔、宁德时代、贵州茅台、中国石油——几乎清一色是沪深300指数的权重股。知名对冲基金SLJ近期预测中国股市2026年底前还有10%的上涨空间，摩根大通和高盛此前给出的沪深300目标点位是5200点（当前约4646点）。

当这些权重股的管理层自己都在买入时，"市场太贵"的论调就显得格外苍白。对于宽基指数基金投资者来说，龙头公司的集体回购实质上是在为指数估值的合理性"背书"。

还要关注回购的"结构"，而不仅仅是"规模"。

并非所有回购都值得同等重视。

用于注销的回购（减少总股本）>用于股权激励的回购（留住人才）>用于维护市值的回购（短期托底）。

比如，赛力斯拟回购10亿至20亿元用于"减少注册资本"，这是最硬核的回购类型，直接减少总股本，每一股的含金量实打实地提升。

神马股份已完成约2亿元回购并全部注销，长安汽车的10亿至20亿元A+B股回购同样用于减少注册资本。在筛选基金时，可以关注重仓股中回购注销比例较高的产品，这类公司的股东回报确定性更强。

市场上有一句老话："要看董事长怎么做，而不是听分析师怎么说。"

美的集团宣布最高130亿回购的同一天，公布了2025年度分红方案：每10股派38元现金。京东方启动82亿回购的同一周，公布的2025年营收首次突破2000亿元。海尔智家启动60亿回购的同一份公告里，把分红比例提升到了55%。

回购+加大分红+业绩创新高，这三件事同时发生，在A股历史上极其罕见。

在大多数人还在争论"底在哪里"的时候，这些最了解自家公司的人，已经用真金白银写下了他们的判断。