21世纪经济报道记者 黎雨辰

“当前公募基金改革迎来了‘棋至中盘’的关键节点，行业声誉有所回升，必须要毫不放松、再接再厉，持续巩固拓展改革发展成果。”

近日，中国证监会主席吴清在中国证券投资基金业协会第四届会员代表大会上发表致辞。致辞全面回顾了基金行业30年发展历程，深刻分析了基金业当前面临的形势与时代使命，并围绕建设一流投资机构提出系统要求。

当前，我国公募基金规模已突破39万亿元，这些基金过去五年来为投资者创造利润3.6万亿元。回顾公募改革上半场，降费率、规范业绩基准、优化绩效考核，一系列改革取得的成绩可圈可点，公募治理结构和长期资金入市的配套机制也在不断完善。

充分肯定成绩的同时，吴清对于公募行业在新阶段下的使命和“痛点”也剖析得足够犀利。其强调，无论是公募基金还是私募基金，都要坚守“受人之托、代客理财”的信义义务，持续强化制度约束和利益重构，加快实现从“重规模”向“重回报”的转型。 

棋至中盘，不进则退，公募改革的下半场有哪些关键词？行业机构又对此如何解读？

权益投资：从占比30%到60%，新质生产力是增量方向

吴清提到，公募基金行业正在迈上高质量发展新阶段，但发展结构还不均衡，权益类公募基金规模占比目前不到30%，远低于成熟市场60%的平均水平。

从30%到60%，这一数字并非监管对行业给出的硬性“KPI”，却指出了公募市场结构调整的未来方向。

过去五年，公募权益市场取得了长足发展，基金行业股票投资规模增长41%，达到13.4万亿元，持有A股流通市值占比达13.7%。但尽管如此，当前货基和债基仍是行业规模的核心支柱，权益类产品占比有限，在发挥对A股的“稳定器”作用方面还有不少提升空间。

中基协披露的市场数据显示，截至2026年一季度末，我国公募基金总规模为37.53万亿元。其中货币基金规模15.58万亿元，债券基金9.04万亿元，两者占总规模比例高达65.6%。

而进入4月，稳健类资产进一步成为当月公募规模增量的主要贡献者。当月末，我国公募基金总规模为39.36万亿元。其中货币基金规模16.23万亿元，债券基金11.4万亿元，总规模占比进一步增至7成。

当前，权益类产品不足30%的占比，意味着不足12万亿元的总规模。若以当前不足12万亿元的权益类规模计算，即使行业总规模保持不变，也需将其翻倍至24万亿元才能达到60%的目标占比。

实现超12万亿元的规模增量，离不开行业投研能力与投资者结构的长周期变化相辅相成、共同助力。如何加强投研专业能力建设，强化权益投资的行业影响力和竞争力？在讲话中，吴清其实也预先指明了部分方向。

一是在行业类型上，“新质生产力”仍是吸引增量资金入市的核心方向。

吴清指出，过去五年，公募基金投资于先进制造和科创领域股票超过6万亿元。而在“十五五”时期，我国经济加快转型升级、提质增效，新兴产业和未来产业蓬勃发展、势头强劲，迫切需要资本支持，同时也必将为基金行业发展提供丰富投资标的。

从6万亿元的存量出发，以新质生产力为核心的科技成长标的，依然会是未来打开公募市场规模增量的关键抓手。

易方达基金董事长刘晓艳认为，公募基金要持续迭代升级适应新质生产力发展需求的投研体系，提升对新产业、新技术发展趋势的洞察力，积极围绕新质生产力主题布局权益类基金，引导耐心资本向国家战略和国民经济重点领域集聚。同时，积极参与上市公司治理，助力企业提升长期价值；持续提升产品、服务、业务、组织等方面创新的广度和深度，加快智能化转型，探索应用人工智能、大数据等新技术，赋能投资投研、风控、客服等各个业务环节。

二是在产品供给上，可以各类权益产品“多手抓”。吴清在发言中提到，要重视含权低波等稳健类产品创设，推出更多适配中长期资金的投资产品，更好对接不同群体的差异化需求。

嘉实基金总经理经雷向记者解读表示：“公募机构要着力提升权益投资能力，同时围绕客户差异化需求，积极发展含权低波等满足稳健理财需求的产品，构建覆盖不同风险收益特征和资金场景的产品矩阵，为投资者提供可预期、可持续的回报。”

利益绑定：规模增长后，难的是让投资者“不下车”

吴清还重点指出，要坚决遏制赌押赛道、风格漂移、高位发行等顽疾，更不能回到“冲规模、赚快钱”的老路上去。

“924”行情以来，主动权益基金一度迎来可圈可点的赚钱效应，相关主题基金凭借对产业趋势的精准把握，取得了超额收益。当前，不少产品净值已大幅修复，甚至涌现出不少“翻倍基”。

Wind数据显示，截至2025年末，主动权益类基金（含主动股票基金、偏股混合基金、灵活配置基金）合计规模达3.91万亿元，较2024年末的3.39万亿元增长约15%。今年一季度，全市场主动权益基金（不同份额分别计算）总规模进一步增至4.07万亿元，当季增长1600亿元，平均净值增幅则达到9.26%。

然而规模与净值的双重增长背后，投资者实际体验与市场数据之间仍存在一定“温差”。特别是2025年下半年以来，随着结构性行情的进一步演绎，这一矛盾在更为复杂多变的市场环境中尤为凸显。

根据Wind数据，尽管2025年全年，主动权益类基金共创造了超过1万亿元的利润，但实际从去年四季度以来，主动权益基金已经连续两季度亏损：上述两季度，主动权益基金实现的总利润分别为-678.38亿元和-432.44亿元，同期合计遭遇近1900亿份的净赎回，这一情况显示出投资者急于离场的谨慎心态。

事实上，提升权益市场规模，不能仅寄希望于新发产品与短期业绩的吸引力，其本质还在于重塑投资者信任，让其真正愿意信任公募管理人穿越周期的专业能力，以及“长钱长投”的价值叙事。

2025年以来，在公募改革的上半场，行业不断校准发展理念，突出治理规范，强化与投资者利益绑定的契约精神，降低综合费率、规范业绩比较基准、优化绩效考核等系列改革举措已相继落地。

在发行运作端，从去年发布的《公开募集证券投资基金主题投资风格管理指引》，到今年3月实施的《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》，监管明确要求基金名称、合同约定与实际投资必须高度契合，并将此与业绩考核强关联，从制度源头为盲目博销量、拼排名及追逐热点等短期行为筑起了防线。

在营销宣传端，随着《公开募集证券投资基金销售行为规范》落地及八部门联合发文严管金融产品网络营销，行业的宣传模式与用语得到进一步规范，基金公司与第三方合作宣传的权责边界也正进一步明晰。

此次，吴清将赌押赛道、风格漂移及高位发行定性为行业“顽疾”，意味着对存量问题的加速清退已进入深水区。

“当前行业正处在从规模扩张向质量提升转型的关键时期，我们将强化中长期业绩导向，坚决抵制风格漂移、高位发行等短期行为。”鹏扬基金督察长宋震向记者指出，“在文化层面，也要将‘受人之托、代客理财’的信义义务内化于心、外化于行，在公司治理、考核激励、行为约束各环节嵌入文化要求，引导全体从业人员坚守初心、敬畏市场、廉洁从业。”

买方投顾：满足长钱需求，深耕长期陪伴

眼下，公募基金从规模导向转向投资者体验的路径正日趋清晰。在行业顽疾有所出清后，提升投资者满意度、获得感，公募机构仍需久久为功。

在发言中，吴清强调，要加快推进向投资者回报导向的买方投顾转型。而对此多家头部机构均提到，当前投资者教育被提升至战略高度，机构需通过全周期的理念宣导与陪伴服务，切实提升投资者的获得感与持有体验。

宋震指出，吴清强调“投资者利益优先”，这要求公募机构将投教工作视为核心责任与履行信义义务的重要举措。要坚持“以投资者为本”，将投教融入服务全流程，创新传播形式，用通俗易懂的语言普及长期投资、价值投资理念。坚决破除“保本高收益”误区，引导投资者理性看待波动，拒绝追涨杀跌。通过常态化、体系化的投教陪伴，切实保护中小投资者合法权益，培育成熟理性的市场生态，夯实行业长期发展基石。

经雷同样表示，关注投资者利益、及时回应投资者诉求，是提升服务质效的基本前提：“要持续推进投资者陪伴体系建设，提升投资者服务与陪伴的覆盖度和可及性，以专业服务引导树立理性投资、价值投资、长期投资的科学理念，切实维护投资者合法权益，让投资者在长期陪伴中收获稳健回报。”

另一方面，在政策大力倡导中长期资金入市的背景下，吴清提到，目前基金行业已经成为社保、保险、年金等中长期资金的重要合作伙伴和进行权益投资的重要受托机构。

而未来，公募基金想要顺利承接居民财富管理需求，意味着应进一步聚焦于提供策略适配且风险收益特征明确的工具，从长期资金需求出发，实现从“卖产品”到“管资产”的跨越。

对此工银瑞信基金认为，目前以养老金为代表的长期机构投资者入市力度加大，与资本市场的持续增长、新质生产力的蓬勃涌现，共同形成了“资金滋养市场、市场赋能产业、产业反哺资金”的良性循环。

“在这一新形势下，金融机构想要做强长期资本引擎，需要进一步优化服务供给，通过深研产业政策、演变趋势及空间布局，精准锁定具备长远价值的优质标的；坚守安全底线，在确保资金绝对安全的前提下，从容制定并执行长期投资计划。”工银瑞信基金称。