2021年Q3经济数据日前公布,三季度GDP同比增长4.9%,低于市场预期(5.5%),外加疫情、暴雨等各种因素扰动,叠加美联储的加息预期,种种因素均引发了市场对流动性收紧的预期。煤炭等品种供需失衡引发一系列调控政策,能源价格的不断上涨、限电对下游产业的影响等让投资难度不断加大。未来投资该怎么做?
10月28日,南财号online邀请到国融证券首席投资顾问刘云龙为大家分析目前的市场情况,并梳理近期的投资逻辑。
南财号online: 最近从宏观的层面上来看,三季度的经济数据不及预期,叠加美联储的加息预期,您认为在这些因素下,Q4及明年上半年国内外的经济形势如何?资金面会不会受影响?
刘云龙:是的,从今年的三季度的这个宏观经济数据来看的话,确实是。
我们可以大概来看一下,三季度我们的GDP的增速在4..9%,从单季度数据来看的话是近几年的新低,而且相比前两个季度比较高速的增长,这个降幅是相对比较大的,而且也是低于市场之前的预期。当然这里面我们仔细去分析一下原因,除了我们的经济降速这个表面因素之外,其实,一方面也是跟去年同期上半年的同期基数相对较低,所以导致了今年上半年这个同比增速比较大,去年下半年的话,基本上我们的宏观经济基本面恢复到一个相对比较正常的数据,所以同比回落也是相对比较正常的。
另外一方面,我们也看到除了刚刚同比增速这个原因之外,我国的宏观经济运行也在内外部的因素影响之下也发生了一定的变化,特别是在第二季度到第三季度之间。一方面外部需求还是保持了比较旺盛的高速增长的态势,当然这方面是跟海外的产能依然存在比较大的缺口有很大关系,所以,我们的对外出口的增速,这个数据也是比较好看的。但是,国内部分的话,其实就是由于第二季度到第三季度有一部分地区的疫情出现了一定程度的反复,再加上部分地区在二三季度的时候,汛情出现了一定程度的爆发,再加上最近这两三个月由于这个能源供给的结构性紧张和供需矛盾,导致了对整体的扰动,导致了三季度的经济增速出现一定程度的放缓,但这种放缓,我们从中长期的这个趋势来看,其实是一个相对比较明显的延续的趋势。
我们从流动性数据来看的话,社融数据跟M2的同比增速在GDP增速放缓的同时也出现了一定程度的回落,一方面是因为去年同期,我们由于疫情的原因发行了专项的国债,还发行了抗疫的特别国债,导致去年的同比基数相对比较高,今年的社融数据就出现了一定程度的回落。另外一方面的原因是因为我们的居民和企业的中长期贷款,这个数据同比增速是有所下降的,这也就导致我们的流动性的数据在宏观经济增速下滑的时候,也出现了一定程度的下滑。虽然说我们的宏观经济增速出现了一定的回落,但是,在全球所有的主要经济体里面,依然是一个比较高的数字,在这种情况之下,我们的经济增长结构其实是更加合理了,而且我们的宏观经济的弹性和应对风险的能力其实更好了,在未来,我觉得继续保持稳定增长的基础之上,继续优化我们的增长结构,包括继续优化我们的产业结购,特别是在双碳的整个大战略之下,继续培育出一些新兴的产业,未来的支柱型产业,这样的方向应该是不会发生很大变化的。即便是我国从今年第三季度以来,经济增速其实承受了一定程度的压力,而且增速实际上是有一定程度回落的,但是,流动性数据反弹的动力跟反弹的幅度其实并不会特别大。
而且,我们从目前的信贷数据来看,依然是处于一个逐渐回落的过程,未来面临着宏观经济数据进一步回归到一个相对偏正常的态势,甚至说一定程度继续回落的态势,大概率我们的信贷数据和货币政策数据大幅度反弹和大幅刺激的空间并不会特别大,更大的可能是匹配我们经济增速,保持相对比较平稳的状态。也就是说降准,或者是降息这样比较大的动作,动力可能并不会特别强了,更多的是有针对性地进行调整和有针对性地应对,更多有可能会利用一些公开市场操作的方式,第三季度期间的话,我们的宏观经济数据应该会保持一个偏稳定的状态,那么从资金面的数据来看的话,可能匹配我们的经济增速,同时,会采取一定的公开市场操作的工具去加以调整和加以应对。
南财号online:好的,感谢刘总从宏观的角度给我们分析了一下近期的市场的情况,刚才您也提到,近期煤炭包括能源行业的供需的情况对市场价格也产生了比较大的影响,国家最近也出台了相应的政策进行调控,那您认为目前包括煤炭、能源这些行业的估值是处于什么样的位置?调控对于周期性行业,将产生怎样的影响?想听您给我们分析一下,谢谢。
刘云龙:没错,这是近期市场的一个非常重要的热点事件。
煤炭行业走出了一个比较大的行情有不同方面的原因。首先,煤炭行业这一轮的行情,主要的原因是来自于阶段性煤电的供应失衡,导致了煤炭短缺,特别是动力煤的短缺,短期之内无法弥补这个缺口的话,它就会导致动力煤的价格出现明显上涨。那当然,这跟我们之前一段时间相对比较严厉的环保政策有关,一定程度上抑制了新增的煤炭产能。另外一方面的话,也跟目前全球的货币整体是比较宽松的状态下,促使了全球的大宗商品价格持续上涨,进而推升了整体能源价格的上涨,跟这个也有很大的关系。目前我们看到煤炭价格跟相关能源产品的价格都出现了比较明显的上涨,在这个情况之下的话,上市公司的市值涨幅也是比较大的,相关上市公司的价格跟估值都推升到了一个相对比较高的水平上面。再加上最近这一段时间的相关政策也陆陆续续的出台,一定程度上影响市场的预期,会平抑煤炭价格的上涨,甚至说未来很快就会解决掉短期结构性的供需矛盾。所以,我们从目前这个位置来看的话,可能煤炭相关上市公司和相关能源上市公司的股价其实很大程度上已经反映了市场预期,也反映了目前供需失衡的状态,未来继续提升股价和继续提升估值的这个空间其实并没有那么大。我们要记住煤炭行业的上市公司都是强周期的品种,那么强周期的品种在周期的高点或者在景气度的高点,未来整体预期发生逆转的可能性是相对比较大的,这种风险也相对较大,所以,国家的调控政策,特别是有针对性的调控政策,对于一些周期属性相对比较强的行业和公司可能会很大程度上去改变他的盈利前景和利润前景,所以对于强周期的行业的话,那么我们一定要关注国家的调控的政策,及时调整我们的投资策略和应对方式。
南财号online:最近我们观察到新能源产业在调整了一段时间以后,重新回到了上升的通道,那近期也有不少的首席的分析师提出来,“宁组合”还是具备很高的投资价值,包括去年的明星基金经理们很多也都没有对新能源行业进行调仓。那您认为目前新能源行业是否还具备投资价值?什么样的细分行业是您更加看好的?
刘云龙:新能源行业它整体来看的话,它是一个大的行业的趋势跟行业的周期,未来对于传统能源的替代作用会进一步加大,也就是他会逐渐替代掉相当大一部分的传统化石能源的份额,它的增长空间,增长的确定性以及所带来的预期回报,相对比较确定。当然从现在来看的话,它的增速依然是比较高,而且随着我们的双碳战略的进一步推进,新能源在我们能源消费中的占比提升速度可能会进一步加快。所以,新能源产业我们从产业的角度来看,未来的增长前景是值得我们看好的。
同时,新能源行业相关的标的,在去年和今年经历了一波大幅上涨之后,它的估值确实是有一定程度被透支的成分,那么估值一定程度上回落的压力也是相对比较大的,所以这段时间我们看到相关个股的股价出现了一定程度的个回落,这种回落并不是说市场不看好他们未来的成长,更多是在市值的角度和股价的角度去适度修正他们已经被过度透支的股价,当股价回落到一定幅度之后,相关上市公司的利润增速和业绩进一步的释放,也还会为这些公司的未来成长提供必要支持。所以,新能源行业上市公司在经历了回调之后,长线的投资价值其实并不会被动摇,更多还是在未来利润的持续释放过程之中,和他的替代作用进一步的发挥过程之中进一步带来长线的投资回报。所以我们从新能源行业的角度来看,这个位置依然是具备比较好的投资价值,相关龙头上市公司的确定性以及增长空间的话,依然是值得我们关注。
我们仔细分析相关行业的细分投资机会,可以从这样几个方向去关注。
首先的话我们去看新能源行业里面几个相对比较成熟的行业细分赛道,一个方面是像光伏发电行业,在新能源行业里面属于已经持续在进行扩张,同时也已经在持续释放的这样一个阶段。另外一方面就是新能源汽车行业,这两个行业的话,都是经过了长时间的发展,形成了一个相对比较完整的产业链和比较完整的盈利模式,同时,它的市场需求和盈利空间也比较广阔的。所以,未来这两个行业可能是市场应该重点关注的方向,而且的话,这两个行业的龙头上市公司,他们的业绩释放幅度跟业绩释放确定性在进一步提升,同时进一步提升了市场预期,也得到了市场资金重点的关注,所以它的投资价值也在进一步提升,所以未来我们再去关注新能源行业的时候,可能需要重点关注这样几个不同的细分的领域,当然其他领域的话,他们都属于不同生命周期的阶段,在条件成熟的情况之下他们也会爆发出比较好的投资价值跟相对比较好的上涨爆发力。
南财号online:好的,感谢刘总从宏观、行业和近期比较热点的事件给我们做了清晰的梳理,其实目前已经是2021年的尾声了,站在现在的时点,作为一个投资顾问,您建议投资者应该如何规划未来的这一个多月时间的投资,对于大家来说,什么样的机会更加值得关注?您有没有推荐的投资工具以及投资标的是值得投资者关注的呢?
刘云龙: 好的,2021年整体市场是经历了一个平衡被打破,重新寻找新平衡的过程,所以,2021年市场波动幅度相对是偏大一些的,同时,也并没有形成一个特别一致的市场预期,所以站在接近年底,第四季度的这样一个时点的话,我们可以预期未来一段时间就是两到三个季度的周期,市场很可能会逐渐的形成一个新的平衡,形成一个新的市场方向,我们从之前一段时间市场的波动来看,市场的方向很大可能是重点关注偏成长风格和科技的品种上,那么这些品种前期整体涨幅并没有那么大,但是,他们的业绩弹性是相对比较好的,所以,一部分的市场资金慢慢的在关注这样的投资品种,所以我们如果去关注市场投资机会的话,可以从即将逐渐公布的三季报的业绩预告,跟三季报上市公司的利润增速这个角度去进行关注。那么,有一些利润持续超出预期的上市公司和偏成长风格的上市公司在公布三季报之后,可能会得到市场资金的持续关注,同时,这里面可能产生在未来两到三个季度,就是中长线来看,具备很好持续成长空间和持续成长价值的上市公司。我们从投资品种的角度来看的话,可以优先在这些品种里面进行重点的选择。
南财号online:好的,那您认为经历了去年大盘蓝筹的盛行,包括今年中小盘估值的回升,您觉得今年末到明年初的市场风格将会怎样演绎?有没有比较确定性的看法可以跟我们分享。
刘云龙:其实我们去看这两年的市场整体,是经历了一个大幅轮回的过程,从2019年2020年的偏消费、白马的风格偏好,再到今年整体偏大周期的风格,偏好这两个大类的品种是经过了轮动,未来的话,可能市场风格偏好会进一步轮动,而轮动的方向很可能是更加关注偏成长和偏科技风格的这些个股,这些个股在前面两轮市场波动的过程中,整体是处于偏分化的状态,有一部分个股在前段时间的震荡过程之中,它的估值被一定程度上被压缩了,股价也出现一定程度的回落,所以也具备未来估值回升和股价回升的基础。
所以如果我们关注未来一段时间,就今年年底到明年年初这段时间的市场风格转变的方向,可能很大概率会关注偏成长和科技风格的品种,至于说更多的或者更细分的选择方向,大概有这么几个。一个是三季报跟年报的预期业绩持续高速增长的品种,这些品种产生中线和中长线超额收益的概率是相对比较大的。另外一类,就是新的核心科技方向,这个方科技方向的话,更多是市场偏好驱动的以及题材驱动的行情。那么这一类的个股,在未来一段时间会逐渐带来轮动的投资机会。另外还有一类是属于我们的制造行业和科技行业里面具备国产化替代的细分行业的龙头,这些公司2021年的整体涨幅有限,但是他们的业绩表现足够亮眼,对于市场资金的吸引力在进一步的提升。所以我们在2021年年底这个时间段,在一个相对比较合理的位置进行关注和布局的话,可能未来获取超额收益的可能性与概率会进一步增加,这三个方向的机会我们都可以加以关注。