南财研选丨风电塔筒赛道量利稳定，关注加速产能布局的龙头

2022年01月26日 18:36 21世纪经济报道 21财经APP 彭卓

国务院印发《“十四五”节能减排综合工作方案》，机构评价新能源长期向好发展趋势不改。塔筒是风机大型化下量利较为稳定的品种，当前时点，龙头加速产能布局，市占率提升预计将带来估值修复。

南方财经全媒体资讯通研究员彭卓综合报道

1月26日A股收盘，长江风电零部件指数大涨6.03%，12支成分股全部飘红。其中，恒润股份、大金重工涨停，天能重工、振江股份、禾望电气、新强联以及金雷股份均涨超5%。

消息面上，国务院印发《“十四五”节能减排综合工作方案》，机构评价新能源长期向好发展趋势不改。国家能源局数据显示，2021年风电发电增速大幅提升，装机量也实现快速增长。

在风力发电整体展望向好的大环境下，各细分赛道均会根据自身产品特性走出不同行情。天风证券认为，相对于产业链其他环节，塔筒是风机大型化下量利较为稳定的品种，此前由于运输半径限制，塔筒格局较为分散，而当前时点，龙头加速产能布局，市占率提升预计将带来估值修复。

新能源长期向好发展趋势不改

1月24日，国务院印发《“十四五”节能减排综合工作方案》。到2025年，全国单位GDP能源消耗比2020年下降13.5%、非化石能源占能源消费总量比重达到20%左右，清洁能源长远发展目标进一步得到稳固。

1月25日，中共中央政治局会议指出，要持续推动能源革命，保障传统能源逐步退出建立在新能源安全可靠的替代基础上，推动建设以大型风光电基地为基础，以稳定安全可靠的特高压输变电线路为载体的新能源供给消纳体系。

从节能减排方案内容可以看出，顶层政策设计依旧利于新能源长远发展。其中，新增可再生能源电力消费量不纳入地方能源消费总量考核，原料用能不纳入全国及地方能耗双控考核。

开源证券认为，新考核方式将有效促进政府和企业积极落实政策实施工作，保障双碳目标顺利达成。也为新能源长期向好发展的趋势打下了基础。

风电发电增速大幅提升、多个风电项目招标启动

国家能源局数据显示，2021年风电发电约5667亿千瓦时，同比增长36.7%，两年复合增速为17%，增速大幅提升。2021年我国风电和光伏发电新增装机规模达到1.01亿千瓦，其中风电新增4757万千瓦。截至12月底，全国风电装机容量约3.3亿千瓦，同比增长16.6%。

2022年以来国内已启动多个风电项目招标，其中包括陆风辽宁700MW、华能510MW、浙能台州300MW等。业内人士表示，2021年国内公司开招标量超50GW，逼近历史最高水平，这部份招标将在2022年进入实施阶段，预计2022年装机量有望接近2020年抢装潮规模。公开数据显示，2020年中国新增风电并网装机容量71.67GW,累计风电装机容量达281.5GW。

细分赛道塔筒量利稳定

风电塔筒作为风电机组和基础环间的连接构件，传递上部数百吨重的风电机组重量，是实现风电机组维护、输变电等功能所需重要部件。相对于产业链其他环节，塔筒是风机大型化下量利较为稳定的品种，即量受损最小+受原材料影响较小单吨盈利相对稳定。

增量方面，随着2021年陆风平价、2023年海风平价，大型化降本是风力发电企业必经的趋势。大型化在于摊薄每单位电功率（单W）材料用量，其中塔筒为受损最小的环节之一。天风证券预计，2021年全球陆上市场规模在579万吨，2025年631万吨，复合增速2%；2021年全球海上市场规模在410万吨，2025年887万吨，复合增速21%。2021-2025年陆上和海上合计的复合增速预计在11%。

利润方面，上游原材料是塔筒成本的主要构成因素，占比一般超过80%（具体比例随钢价上下浮动）。近半年来整机厂投标价格直线下滑，2021年9月金风3S和4S机型同比下滑26%，而2021年11月投标3-4MW机型单KW价格降至2000-2200元，较2021年9月下降10-20%。各个组成风机的零部件环节面临的降价压力较大。

而塔筒与风机属2个独立的环节，一般分开招标，塔筒定价方式为成本加成，即价格=签订单时钢价成本+稳定的毛利额，受整机厂降价影响较小。由于塔筒生产周期较短，仅为1个月，只有在签合同和采购之间可能存在风险敞口，整体看受原材料价格影响小。假设钢价维稳，天风证券预计，2021年全球塔筒利润空间87亿元，2025年139亿元，复合增速12.3%。