21世纪经济报道 陈植 上海报道 靴子终于落地！

北京时间3月17日凌晨，美联储决定加息25个基点，并暗示年内还将加息6次。

但是，美元指数未能持续上涨，反而突然跳水下跌。

一位华尔街对冲基金经理向记者表示，究其原因，是“买预期、卖事实”效应再度出现。此前美联储进入加息周期前后，金融市场也会出现类似现象，即在美联储加息前，市场大举买涨美元整数；但当美联储扣动加息扳机后，美元指数却遭遇获利回吐而快速下跌。

“此外，不少华尔街投资机构将美联储未来加息步伐与美国GDP增速放缓纳入美元估值模型，发现美元指数可能被偏高，也加剧了市场获利抛售压力。”他分析说。

受美元指数回调影响，17日人民币兑美元汇率中间价报6.340，较前一个交易日上调394个基点，涨幅创下2020年11月6日以来的单日最大值。

“这也带动外汇市场人民币买涨人气持续升温。”一位香港银行外汇交易员向记者指出。17日早盘境内在岸市场人民币兑美元汇率就迅速攀升至日内高点6.3402,但随着午后美元指数回升，人民币汇率有所回落。

截至17日19时30分，境内在岸市场人民币兑美元汇率触及6.3453，较前一个交易日小幅上涨57个基点；境外离岸市场人民币兑美元汇率则触及6.3642，较前一个交易日回落25个基点。

“如今，人民币与美元汇率走势恢复较高的负相关性，表明外汇市场的多空博弈回归均衡态势，此前人民币汇率单边回调约800个基点所带来的沽空压力已得到较大程度化解。”这位香港银行外汇交易员指出。随着人民币汇率回升，此前参与沽空人民币套利的部分海外投机资本纷纷选择空头回补。

记者获悉，随着人民币汇率企稳反弹，过去两天海外投资机构开始重返A股市场。

通联数据datayes显示，3月17日北向资金净流入逾53亿元人民币，一改此前多日的净流出格局。

“这背后，是不少海外投资机构将人民币汇率回升，视为海外资本重返A股市场的重要风向标。”一位欧洲资管机构亚太区首席代表指出，随着人民币汇率企稳反弹，他们认为此前A股下跌所引发的海外资本避险离场潮已宣告结束，且A股价值洼地的投资价值正悄然显现。

他直言，尽管此前A股市场遭遇较大波动，但多数海外长期投资机构稳步增持A股资产的策略没有受到明显影响。究其原因，他们一方面认为新兴市场股市的确存在高波动性特征，另一方面坚定中国经济稳健增长基本面与A股相对较低估值，将会创造较高的长期投资回报。

人民币沽空压力“消散”

在17日凌晨美联储决定加息25个基点后，美元指数突然从99.08跳水下跌至98.30附近，令市场颇感意外。

“这也表明在美联储加息前，市场存在强烈的买涨美元指数套利行为，随着美联储扣动加息扳机，这些套利资本便纷纷选择获利回吐落袋为安。”上述华尔街对冲基金经理指出。

这令人民币汇率持续企稳反弹提供更大的支撑。

“经历本周初境内外人民币汇率快速下跌逾800个基点后，目前人民币汇率沽空压力正逐步缓解，美元指数下跌无疑将加速这个进程。”上述香港银行外汇交易员指出。整个17日，外汇市场人民币买涨人气明显高于此前两天，尽管人民币汇率尚未出现较大涨幅，但越来越多海外对冲基金正悄悄对人民币进行“空头回补”。

但是，17日人民币汇率之所以未能延续此前两天的大幅上涨态势，一个重要原因是盘中美元指数回升，令银行技术性逢高沽空人民币汇率，压制了人民币汇率涨幅。

“这表明人民币汇率与美元指数重回较高的负相关性，标志着人民币外汇市场多空博弈相对均衡，人民币汇率沽空压力已基本释放。”这位香港银行外汇交易员指出。

一位参与人民币投资的新兴市场基金经理向记者表示，目前他们已撤销了押注人民币汇率单边涨跌的交易指令，转而押注人民币汇率波动性加大获取稳健的投资回报。究其原因，是美联储持续加息令新兴市场国家利差优势持续缩小，导致新兴市场货币汇率面临更大的波动压力——相比押注后者汇率单边大幅涨跌，买入押注汇率波动性加大的外汇衍生品反而能获得更安全的投资回报。

他透露，尽管本周以来人民币汇率遭遇较大幅度波动，多数全球资管机构没有调低人民币均衡汇率，依然认为在美联储持续加息与中国外贸高景气度的共振下，未来人民币均衡汇率在6.35-6.45之间。

“这令此前打算沽空人民币汇率获利的海外投机资本感到孤立无援，趁着这两天人民币汇率反弹之际结清了空头头寸。”前述香港银行外汇交易员向记者指出。

 海外资本借汇率反弹积极重返A股市场

值得注意的是，随着人民币汇率企稳反弹，海外资本正迅速重返A股市场。

上述欧洲资管机构亚太区首席代表向记者透露，本周以来他们一直在抄底A股资产，且越跌越买。究其原因，一是中国经济稳健增长基本面持续，令A股资产依然具有较高的配置价值；二是此前A股下跌令A股价值洼地效应进一步呈现，吸引他们采取阶段性超配策略博取更高的投资回报。

一位受托多家QFII机构投资管理的券商人士向记者透露，周三起QFII基金加仓A股的热情骤然上升，因为16日国务院金融稳定发展委员会举行会议释放一系列积极信号，很大程度打消了海外资本的诸多顾虑。且他们意外发现，不少海外资本也密切关注人民币汇率反弹幅度，作为判断海外资本重返A股市场的一大重要风向标。

记者获悉，不同于以往，此次不少海外投资机构在抄底买入A股资产时，纷纷加大了人民币汇率风险对冲操作力度。究其原因，是他们认为美联储持续加息将令未来人民币汇率波动性悄然加大，提前做好汇率风险对冲有助于提升A股投资组合实际回报的稳健性。

在这位欧洲资管机构亚太区首席代表看来，这也与当前抄底A股的海外投资机构类型息息相关。目前正抄底加仓A股资产的，主要是海外大型长期投资机构——由于他们采取长线投资策略，因此他们需要对未来人民币汇率宽幅波动做好套期保值“以防万一”；相比而言，目前海外短线投资资本仍在评估A股市场经历大落大起后的波动性，暂时选择观望。

“可以预见的是，随着人民币汇率企稳反弹，目前海外资本对A股市场资本流出的担忧已大幅缓解，这将有助于更多海外资本流入A股市场。”他坦言。