本期作者：

罗果

招商证券研究咨询部

策略组合首席

S1090615070002

特别鸣谢：实习生苏伟对本文有贡献

市场资金面的变动往往带来A股估值的波动，所以跟踪市场资金面的变化对投资者具有重要意义。外资在市场资金中占有重要位置，外资主要包括陆股通资金、QFII、RQFII等，其中陆股通占到外资近90%规模，而QFII、RQFII体量较小。截至5月15日，陆股通资金累计持有A股总市值达2.15万亿元，占流通A股市值约4.3%，因此通过分析陆股通资金流向来代表外资的变动对分析A股市场有重要意义（文中所述“外资”都表示陆股通北向资金）。

1 近期A股外资流动总体平稳

2022年以来，外资买入成交净额逐月持续下跌，1月环比跌幅为81.15%，2月环比跌幅为76.27%，3月外资买入成交净额近两年来首次跌为负值，净买入额为-450亿元，该数值接近2020年3月的数值，4月净买入额小幅度翻正，净买入63亿元，5月1日到5月15日，外资净买入-96.84亿元。与此同时，今年1月上证指数下跌7.6%，2月上证指数回升3%之后，3月上证指数下跌6%，4月上证指数继续下跌6.31%，5月以来上证指数上浮1.22%。年初至今上证指数下跌15.26%。

整体来看，今年以来外资大幅净流出主要发生在3月初至3月中旬。3月中旬以后外资累计净买入额保持平稳。近期外资虽然在A股不同行业买入和卖出，在行业板块间流动，但3月30日至今，累计净买入额始终维持在16000亿元与16200亿元之间，累计净买入额未出现较大幅度的波动。

2020年以来陆股通资金当月买入成交净额（亿元）

资料来源：Wind资讯，招商证券研究咨询部（数据截至2022年5月15日）

今年以来，国内经济受疫情冲击，经济增长放缓，为保证稳定增长，刺激经济向好发展，中国人民银行于4月25日实施降低存款准备金等政策，释放长期资金约5300亿元。短期对经济产生提振作用，但同时对人民币币值稳定带来压力。美联储在今年3月和5月两次加息，预计今年年内还将有几次加息。美联储加息导致美元指数不断走强，人民币贬值加剧。受综合因素影响，4月初以来，人民币持续贬值，先后突破6.40、6.50关口，截至5月13日，美元兑人民币中间价已跌至6.79。而外资累计买入成交净额4月以来始终保持在16000亿元到16200亿元之间，保持相对平稳，未出现外资明持续流出现象。

由此可见，外资对A股存在较强信心，人民币持续贬值未造成外资大规模流出。

今年以来陆股通累计净买入额及人民币汇率

资料来源：Wind资讯，招商证券研究咨询部（数据截至2022年5月15日）

2 外资在不同行业的动向

目前外资持股市值额度排名前五的分别为电气设备、食品饮料、银行、医药生物、家用电器板块，持股市值前5的行业市值占外资在A股持股总市值的52.88%。持股市值排名前三的电力设备、食品饮料和银行业分别占到持股总市值的15.34%、14.22%和8.57%。外资持股市值排名前10的行业的持股总市值占到外资在A股持股总市值的72.88%。

而目前外资在纺织服装、环保、社会服务、美容护理的持股比例很小，持股市值均不足其持股总市值的1%。

5月15日A股各行业板块陆股通资金持股市值（亿元）

资料来源：Wind资讯，招商证券研究咨询部（数据截至2022年5月15日）

年初至今

外资在各行业的持股市值变动

外资持股市值增长的行业

（年初至今，煤炭、建筑装饰、公共事业板块是外资持股市值增长额前三的板块）

2022年1月1日至今，外资在26个行业中持股市值下降，持股市值上升的行业仅有5个。在煤炭、公共事业、建筑装饰、房地产、综合板块持股市值呈增长状态，其中在煤炭、公共事业、建筑装饰板块持股市值增长最大，分别为89.90亿元、58.75亿元和44.44亿元。

年初至今，5个外资持股市值增长的行业板块中，仅煤炭板块的股价指数保持正向增长，达到14.67%。其余行业股指均呈下跌状态。

外资持股市值下降的行业

（年初至今，电力设备、食品饮料、医药生物板块为外资持股市值减少额最大的三个板块）

除上述5个行业，年初至今外资在其余行业所持股票的总市值均出现减少且股指也出现不同程度下跌。持股市值减少幅度最大的5个行业分别为电力设备、食品饮料、医药生物、电子、计算机，减少的市值分别为914亿元、850亿元、819亿元、696亿元、465亿元。这5个行业所减少的市值之和占外资市值总减少额的63.65%，5个行业年初至今股指均出现较大跌幅，平均股指跌幅为26.05%。

各行业股指跌幅最大的为电子行业，跌幅为33.39%，其次为计算机行业，下跌31.77%、跌幅第三的为国防军工行业，下跌29.75%。

年初至今陆股通资金在各行业持股市值变动及各行业板块指数变动

资料来源：Wind资讯，招商证券研究咨询部（数据截至2022年5月15日）

近10个交易日

外资在各行业的持股市值变动

外资持股市值增长的行业

（近10个交易日，电力设备板块位居外资持股市值增长首位）

近10个交易日外资持股市值增长的行业有20个，市值下降的行业为11个。外资持股市值增长占比前五的行业分别为电力设备、家用电器、电子、医药生物和汽车。其中外资在电力设备行业持股市值增长最多，净增长326亿元，其次为家用电器业，持股市值增加111亿元。在电子、医药生物、汽车业外资持股增加额分别为84亿元、80亿元和61亿元。值得关注的是外资在电力设备业市值的增长超排名第二的家用电器产业192.62%。

根据近10个交易日各行业股指变动情况，31个行业中26个行业股指出现上涨，平均涨幅5.19%，其中涨幅最大的为汽车行业，股指增长14.9%，其次为国防军工和电力设备，股指分别增长11.68%和10.18%。

持股市值下降的行业

（近10个交易日，银行、有色金属、食品饮料板块为外资持股市值减少额最大的三个板块，各降低数十亿）

近10个交易日外资持股市值减幅最大的5个行业分别为银行、食品饮料、有色金属、房地产、钢铁。其中外资在银行业市值减少额度最大，达到83亿元。其次为食品饮料行业，减少市值额度为72亿元。而近10个交易日股指跌幅最大的行业也是银行业，跌幅为3.39%。

位于年初至今外资持股市值减少额度前五名的“电力设备”、“医药生物”、“电子”行业，年初至今持股市值分别大额“减少914亿元”、“减少818亿元”和“减少696亿元”，然而最近10个交易日外资在“电力设备”行业持股市值“增长326亿元”、在 “医药生物”行业“增长80亿元”、在电子行业“增长84亿元”。

近10个交易日陆股通资金在各行业持股市值变动及各行业板块指数变动

资料来源：Wind资讯，招商证券研究咨询部（数据截至2022年5月15日）

结合下图近一周/月/季度外资净买入额，我们可以看出，电力设备持续成为外资重点关注对象，外资在近一个月和一个季度保持大额净买入状态，且外资在该行业持股市值稳定保持最高位，该行业股指稳定增长。

而有色金属板块为前期外资重点增持的行业，前期该板块股指跌幅较大，外资却保持持续增持状态，近10个交易日有色金属板块股指开始回升。外资在近十个交易日及近一个月对该板块开始进行减持，近10个交易日减持32亿元。根据近一个季度累计值，外资在食品饮料、非银金融、医药生物板块减持较大，净买入额分别为-169亿元、-151.36亿元和-136.36亿元。

近一周/月/季度陆股通资金各行业净买入额（亿元）

资料来源：Wind资讯，招商证券研究咨询部（数据截至2022年5月15日）

3 外资在个股的动向

目前A股市场中外资一共持有1483只个股，其中，市值前50和前100的个股持有市值占比分别为54.23%和67.59%，相较于前1个月，持仓集中度有一定上升。从增减持数据来看，近1个月外资对931只股票进行了增持，占比62.78%。这里我们整理出近一个月外资增持TOP30和外资减持TOP30的公司供投资者参考。

增持TOP30：目前“持股占自由流通股比例”大于或等于1%的个股中，近1个月外资增持比例TOP30。

减持TOP30：一个月前“持股占自由流通股比例”大于或等于1%的公司中，近1个月减持比例TOP30。

近1个月陆股通资金增持比例超过500%的公司有6家，分别为谱尼测试(1350.24%)、中红医疗(807.66%)、晨曦航空(801.63%)、三全食品(564.45%)、上能电气(514.25%)、丽人丽妆(512.36%)。其中三全食品目前外资持股市值达7.38亿元，外资持股占自由流通股比例达11.88%，为近一个月外资重点增持的个股，近1个月股价涨幅17.41%。

近1个陆股通资金增持TOP30

资料来源：Wind资讯，招商证券研究咨询部（数据截至2022年5月15日）

在外资减持比例TOP30的公司中，有25只个股被减持后，外资持股市值小于1亿元，减持比例较高的公司有中航电测、聚灿光电、陕西黑猫、电联技术、合肥城建等。

近1个月陆股通资金减持TOP30

资料来源：Wind资讯，招商证券研究咨询部（数据截至2022年5月15日）

在外资重仓TOP50个股中，近1个月，外资对27只个股进行了增持操作，对23只个股进行了减持操作。总市值前4的个股中，贵州茅台、美的集团分别被增持1.59%、3.33%，而宁德时代和招商银行分别被减持4.03%、9.02%。四只个股过去一个月股价均有不同程度下跌，其中美的集团在过去1个月股价跌幅达20.67%。

在外资增持的重仓TOP50个股中，天赐材料在过去1个月外资对其增持比例高达103.46%，目前外资持股占自由流通股比例达19.76%，持股市值为128.22亿元。东方财富过去一个月被外资增持16.08%，其余外资重仓TOP50中被增持个股的增持比例基本维持在10%以下。过去一个月减持比例最高的个股为紫金矿业，减持比例达10.27%，其股价过去1个月也是跌幅最大的，下跌21.43%。

陆股通资金重仓TOP50近一月变动概览

资料来源：Wind资讯，招商证券研究咨询部（数据截至2022年5月15日)

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