风头正盛的晶澳科技（002459.SZ）最近两年仅是在产能一体化建设上，就豪掷数百亿。

5月18日晚间，该公司发布最新扩产计划——拟投资102.9亿元用于一体化产能进行扩建，投资项目包括曲靖10GW高效电池、5GW组件项目、合肥11GW高功率组件改扩建项目。

根据21世纪经济报道记者的不完全统计，自借壳上市至今，晶澳科技已公布了五个百亿级别的扩产项目。

但在持续扩大产业链垂直一体化的优势之时，这个光伏行业的“六边形战士”该如何应对较大的资金需求压力呢？

加码垂直一体化，抢滩N型组件

从产业链的角度看，晶澳科技当前的业务基本覆盖了除多晶硅原料生产外的光伏产业链的所有环节，包括硅棒（单晶）/硅锭（多晶）、硅片、太阳能电池和光伏电池组件的制造以及电站。

截至2021年底，该公司的组件产能近40GW，预计到2022年底规划组件产能超50GW，硅片和电池产能则保持在组件产能的80%左右。

数据显示，晶澳科技2021年电池组件出货量已经升至全球第二，达25.45GW，同比增长60.3%。

21世纪经济报道记者注意到，晶澳科技近些年来不遗余力地推动一体化项目建设。2022年初，公司制订了“一体两翼”的发展战略，即以光伏制造主产业链为体，以光伏+应用解决方案和光伏辅材与设备两个发展方向为两翼。

根据扩产公告，除曲靖和合肥的两个光伏电池、组件项目外，近12个月，晶澳科技在云南、安徽、江苏、山东、内蒙古等地共投资了21个一体化产能扩建投资项目，投资规模达到68.07亿元。这些扩产项目中，不仅包括电池、组件等产业链的主要制造环节，还包括辅材配套材料、新材料与装备产业园项目，甚至是新能源职业技术学院项目。

值得一提的是，在公告最新的百亿投资消息当天，晶澳科技还高调发布了旗下首款N型组件产品。

据悉，该款组件采用了高效N型Bycium+电池技术，具有更高质量的基体材料和结构，量产电池效率可达24.8%以上，最高组件效率可达22.4%，最高组件功率可达625W。

当前，由于PERC技术已经逼近转换率极限，因而拥有更高理论转化效率的N型技术也被视为下一代主流光伏技术，逐步接棒。

继晶科能源等多个组件厂商公布N型产品后，晶澳科技亦是跑步入场。

在当天的投资者关系活动中，晶澳科技披露，当前公司的N型182组件处于小规模量产阶段，在建有6.5GW产能，并陆续投产，预计年底前可全部投产。另外，其待建产能有15GW以上。

事实上，近来亦有不少光伏企业纷纷“抢滩”N型技术产品，为市场提供报价也意味着该类型的产品进入了量产和商业化的阶段。

5月19日，硅片龙头中环股份首次对外宣布了N型硅片的报价。此前，一道新能在今年1月首次公布单晶N型双面182尺寸电池及双面双玻组件报价，填补行业内N型电池、组件报价空白。

两年五个百亿级扩产，组件龙头有“野心”也有压力

自借壳实现A股上市之后，晶澳科技2020年以来在一体化产能扩建的步伐上越跨越大，至今已抛出多个百亿扩产项目。

据21世纪经济报道记者统计，自2020年起，晶澳科技公布的超百亿巨额投资项目就有五个。

2021年11月，晶澳科技与辽宁省朝阳市人民政府、辽宁省朝阳县人民政府签署《投资框架协议》，投资建设晶澳朝阳综合新能源产业基地，预计总投资额约为人民币100亿元。具体包括，建设年产5GW的信息化、智能化高效光伏组件制造及配套装备产业基地项目以及2GW风光电站大基地项目。

同年1月23日，晶澳科技全资子公司晶澳太阳能与扬州经济技术开发区管理委员会签订《战略投资框架协议》，拟在扬州经济技术开发区投资建设电池和组件项目，项目分两期建设。一期为10GW电池和6GW组件项目，拟投资总额60亿元，二期拟投资总额40亿元。

2020年2月18日，晶澳科技发布公告称，根据战略发展需要，拟以新设项目公司的形式，在义乌信息光电高新技术产业园区投资建设年产10GW高效电池和10GW高效组件及配套项目。同年9月份，该公司公布了一系列硅片、电池、组件产能扩建计划，总投资为103.91亿元。

不过，密集的扩产计划将考验晶澳科技的融资能力。

21世纪经济报道记者注意到，截至2022年第一季度，晶澳科技的资产合计为640.06亿元，同比增长56.41%；负债合计459.83亿元，同比上升77.4%。整体资产负债率攀升至71.84%，创下上市以来的新高。

而截至今年一季度末，晶澳科技的货币资金余额为121.96亿元，但不少为具有使用限制的货币资金。2021年末，该类货币资金占比50.60%。

事实上，晶澳科技依靠定增加紧融资。2021年8月，该公司宣布通过定增募资50亿元，用于年产20GW单晶硅棒和20GW单晶硅片项目、高效太阳能电池研发中试项目及补充流动资金。

但面对较大的投资缺口，晶澳科技亦需统筹资金安排。