对金融市场来说，本周可谓是2022年结束前的最重要一周！美股投资者将密切关注通胀放缓的迹象，同时盯紧美联储最新经济预测和鲍威尔讲话中有关利率走向的蛛丝马迹。随着抑制通胀成为美联储的首要任务，其对美股走势的影响越来越显著。数据显示，过去6个月，标普500指数在CPI数据公布日的平均波幅高达3%。

然而，摩根士丹利知名策略师Wilson认为，CPI数据和美联储利率决议对美股来说已经是“过时的新闻”。股市最大的担忧来自于未来企业盈利预期下调的前景。但全球最大资管公司贝莱德则认为，到2023年，企业盈利疲软对股市的打击不会像许多人认为的那样严重，因企业现在正在为经济衰退做准备，这可能为市场提供缓冲，避免最严重的损失。

目前，关于美国经济能否实现“软着陆”的辩论仍十分激烈，但4.8万亿资金已经率先做出选择。高盛一份报告显示，管理着约4.8万亿美元资产的共同基金和对冲基金正在持续买入受益于通胀降温、利率下降和美国经济避免衰退的股票。

CPI数据和美联储利率决议来袭，美股迎来决定性时刻

这是备受市场瞩目的一周。关键的通胀指标、美联储利率决定以及鲍威尔在新闻发布会上的讲话，将使投资者更加清楚地了解股市和经济在2023年的前景。

在经历了动荡的一年后，标普500指数势将创下2008年以来最大年度跌幅。与此同时，股票交易员正在为未来几个交易日的波动加剧做准备。

今年以来，通胀报告指引了美联储的政策路径，对股市的影响显著。本周的消费者价格指数（CPI）至关重要，因为通胀放缓的迹象可能会降低对美联储进一步加息的预期，从而在年底前提振股市。 

根据外媒汇编的数据，在过去六个月中，标普500指数在CPI数据发布之日的平均涨跌幅约为3%。这是自2009年以来的最高水平。标普500指数在今年11个CPI数据公布日中有7次下跌。

市场普遍预计美联储将在12月会议上加息50个基点。因此，股票投资者更关注鲍威尔的讲话，以寻求有关利率走向的任何线索。美联储对美国经济的展望以及利率预测的任何变化也将成为焦点。1

随着标普500指数在10月和11月连续上涨，为一年多来首次，全球基金经理们都希望该指数能在2022年以高位结束。但是，在标普500指数自2018年以来首次出现年度下跌之际，押注未来几个月的走势尤其具有挑战性。1

Russell Investments首席投资策略师Erik Ristuben表示：

“目前，对投资者来说，很难找到正确的位置。在华尔街确信美联储即将完成加息之前，美联储的政策确实将给股市的盛宴泼冷水。”

在进入关键一周之际，期权市场也凸显投资者缺乏信心。在截至12月2日的10周内，被华尔街称为“恐慌指标”的芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）在80%的交易日里下跌。由Bespoke Investment编制的数据显示，自“恐慌指标”问世以来，这种情况仅发生过三次。

分析服务公司SpotGamma的创始人Brent Kochuba表示：

“考虑到CPI数据和美联储利率决定等重大事件，VIX的跌幅太大了。人们开始意识到，也许他们有点过于自满了。”

与此同时，对冲单一股票损失的需求推动芝加哥期权交易所（CBOE）股票卖权/买权比率（put/call ratio）周三升至1.5，为2001年以来的最高水平，是今年平均水平的两倍多。

注：投资者在看跌后市时买进股票“卖权”（put），在看涨时买进“买权”（call）。所以，检视卖权买权比率（put/call ratio）便知投资人有多恐惧。指标升高意味市场恐惧程度加剧。 

期货市场的定价显示，美联储的政策利率将在2023年上半年达到4.9%左右的峰值。这意味着在通胀持续高企之际，美联储仍有加息空间。根据Carson Investment Research的数据，在过去的八个加息周期中，美联储在直到政策利率高于CPI之时才会停止加息。 

美联储本月加息50个基点将使联邦基金利率保持在4.25%-4.5%的范围内。同时，预计周二的CPI报告将显示该指数11月份的年增长率从前一个月的7.7%放缓至7.3%。但没有什么是确定的。在上周五生产者价格指数（PPI）超乎预期后，市场又开始动荡不安。

Homrich Berg的首席投资官斯蒂芬妮·朗（Stephanie Lang）表示：

“对于投资者来说，这绝对是一个棘手的时期。如果历史有任何迹象表明美联储有超调的记录，那会让我们对股市持谨慎态度。”

美股的“头号敌人”是盈利预期？贝莱德反驳：没那么严重！

本周的CPI通胀数据和美联储的利率决定可能是大多数投资者最关心的问题，但对于一些名声赫赫的华尔街策略师来说，未来企业盈利预期下调的前景才是股市最大的担忧。

根据摩根士丹利首席股票策略师的Michael Wilson和高盛首席股票策略师David Kostin的报告，由于利润面临压力，2023年企业的收益收缩幅度可能超过预期，这对股市来说是非常艰难的背景。

周一，在最新机构投资者调查中排名第一的Wilson在一份报告中写道：

“本轮熊市的最后一章是关于盈利预测的路径，目前的预期太高了。”

这位的策略师还表示，相比之下，CPI数据和美联储利率会议都是“过时的新闻”。 

Wilson和Kostin都认为股市将在2023年开局艰难，今年许多主要股指在第四季度反弹之前都跌入了熊市。到目前为止，通胀飙升和利率上升似乎一直是投资者担忧的首要问题，而且至少在短期内，这种情况可能会持续下去。

美联储预计将于本周的会议将关键利率上调50个基点至4%-4.5%的区间，达到2007年以来的最高水平，并暗示2023年初将进一步加息。此前一天公布的11月CPI数据或表明虽然通胀正在减速，但仍然处于令人不安的过高水平。

由于担心强劲的美国经济将使美联储继续其积极的紧缩政策，标普500指数上周下跌3.4%，该基准指数有望创下2008年以来最糟糕的年度表现。

展望未来，Wilson预计2023年美国企业的盈利环境将非常具有挑战性，因为“成本将继续高企，公司的利润将下降”。其高盛同行也持类似观点，Kostin的团队预计明年企业利润和标普500指数都不会上涨。

高盛预计标普500指数今年年底将收于4000点，而Wilson预计该基准指数将收于3900点，与当前水平大致持平。1

尽管外媒对134名基金经理进行的一项非正式调查显示，一些全球最大的投资者预测明年股市将出现两位数的涨幅，但并非所有人都相信这种情况。

Kostin写道，“许多投资者比我们更看跌股市前景”。虽然他假设美国经济将在2023年实现软着陆，但如果经济衰退确实发生了，股票回报将低于预期。

然而，全球最大资管公司贝莱德的全球配置主题策略主管Kate Moore表示，到2023年，企业盈利疲软对股市的打击不会像许多人认为的那样严重。 

她在接受采访时表示，由于大量不确定性笼罩市场，她在短期内保持谨慎，但对股市的中期走势更为乐观。Moore说：

“对2023年经济和企业盈利的的超级悲观预测很有可能被证明不是正确的。事实上，市场可能更具韧性，我们将在明年第一季度找到一些买入机会。”

虽然Moore承认华尔街分析师和企业首席执行官普遍预计美国经济会陷入衰退，但她认为，这也意味着企业现在正在为经济衰退做准备，这可能为市场提供缓冲，避免最严重的损失。她说：

“我确实认为，企业会非常努力地捍卫他们的底线，削减成本，控制更高的投入成本，应对需求放缓，以及可能略有放缓的收入增长。我认为明年的收益收缩不会是灾难性的。”

4.8万亿美元押注美国经济能够实现“软着陆”

几个月前，市场断然拒绝了美国经济能够实现软着陆的可能性，然而，如今越来越多的投资者正在押注这件事的发生。

高盛一份报告显示，管理着约4.8万亿美元资产的共同基金和对冲基金正在持续买入受益于通胀降温、利率下降和美国经济避免衰退的股票。

高盛的分析结果显示，投资者在工业、材料和能源公司的股票持有量高于平均水平，这三个行业对经济变化都高度敏感。换句话说，如果美国经济能避免“硬着陆”，即出现深度和长期衰退，那么投资者的押注最终应该会获得回报。

近期的数据给投资者提供了希望。首先，劳动力市场仍然强劲，上个月美国的失业率降至3.7%这一历史低位；消费支出上升，而且有迹象表明通胀正在降温，上个月CPI同比上涨7.7%，尽管通胀率仍处于高位，但这仍是今年1月以来最小的同比涨幅。

北方信托财富管理的首席投资官尼克松（Katie Nixon）表示，美国越来越有可能避免出现经济急剧下滑的问题。

当然，华尔街对这一问题的争论仍十分激烈，一些投资者认为，更严重的衰退可能迫在眉睫。因为目前还存在其他挑战，其中包括炙手可热的劳动力市场。上个月，美联储主席鲍威尔还曾暗示过由于工资增长仍过快，通胀难以回到美联储2%的目标。

受困于通胀的强度和持久度，美联储似乎决心将利率提高到5%左右的峰值，这对于明年的经济来说是个坏消息，Ameriprise Financial股票研究主管贾斯汀•伯金（Justin Burgin）表示：

“市场还要经历很多痛苦，史上最快加息周期的滞后效应目前还没显现。”

高盛经济学家预计，2023年美国经济将增长1.9%，但是2024年的情况仍不确定。在被问及美国经济实现软着陆的可能性时，高盛CEO所罗门称，美国经济增长1%、通胀率降到4%的可能性为35%。他表示：

“经济软着陆是有可能的，但我也认为，美国经济陷入衰退是非常合理的。”

本周二美国劳工部将公布11月的CPI，该数据将让美联储在周四宣布今年最后一次利率决议之前，对通胀进行最后一次观察。所以，未来几天投资者会对通胀和美联储的想法有更多的了解。

目前市场普遍预计，美联储将加息50个基点，这将是今年３月份再次开始收紧货币政策以来的最小加息幅度。不过，如果通胀数据超预期，那么美联储在2023年放慢加息步伐的计划可能会再次面临考验。

投资管理公司霸菱（Barings）全球首席投资策略师Christopher Smart表示，美联储在未来几个月的加息路径，以及由此带来的市场前景，看起来不那么简单：

“这取决于通胀率会低到什么程度，以及达到这个目标水平需要多长时间。这就决定了未来会有什么样的潜在伤害。”