南方财经全媒体集团见习记者 张雨箫 上海报道
好市多（Costco）近日公布的2022第四季度及整个财年的财报中，报告了超预期的总营收。截至2022年8月28日的本财年中，该公司总营收为2269.54亿美元，首次超过2200亿美元，同比增长15.8%；其中，净销售额为2227.30亿美元，同比增长16.0%。但这看似“漂亮”的答卷并没有提振投资者的信心。
在财报发出的前一天，美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调75个基点，这是美联储今年连续第三次加息75个基点。零售行业是否依旧处于疫情后的高通胀寒冬中？对此，植信研究所宏观研究员董澄溪在接受南方财经全媒体记者采访时表示，这取决于美联储未来的加息路径：“加息对于消费者有两方面影响。一方面，它降低消费者的通胀预期。另一方面，由于加息可能会把美国经济推入衰退，因此也会使消费者下调对未来收入的预期，从而使消费需求大幅下滑。”
Costco财报未提振投资者信心
财报显示，2022财年第四季度，Costco总营收为720.91亿美元，高于市场预期718.4亿美元和上年同期的626.75亿美元，同比增长15.0%；净利润为18.68亿美元，同比增长11.9%；摊薄后每股收益为4.20美元，高于市场预期的4.11美元，高于去年同期的3.76美元。
从销售情况来看，四季度净销售额为707.64亿美元，同比增长15.2%。分地域来看，美国销售额同比增15.8%，加拿大销售额同比增长13.4%，其他国际地区销售额同比增长2.9%。此外，电商销售额同比增长7.1%。
但这样的“答卷”似乎并未赢得投资者的信心。一方面，财报显示，今年的商品库存为179亿美元，与去年相比增加了约37亿美元，是消费需求减少的显著表现。另一方面，投资者还担心该公司的利润率。财报显示，第四季度，Costco的利润率出现了萎缩。
此外，许多投资者似乎期待着Costco会像沃尔玛的山姆会员店一样，在近十年来首次提高会员费用以抵消通胀带来的影响，从而增加公司的利润。但Costco的首席财务官Richard Galanti在电话会议上的讲话打消了投资者这样的念头。Galanti表示，目前公司没有增加会员费的具体计划，并称公司对过去几个季度的收入增长和会员人数的增长“感到满意”。
财报显示，Costco四季度的会员费收入为13.27亿美元，同比增长7.5%。而全年的会员费收入为42.24亿美元，同比增长9.0%。Galanti表示，希望公司能保持有竞争力的定价方式，但鉴于Costco通常每五年至五年半会提高一次会费定价，因此，最终落实这项决定只是时间问题。
“如你所知，我们并不羞于做一些必要的事情来推动收入增长，并且我们将继续这样做。” Galanti说。
美国零售业承压
在财报发出前一天，美联储公布了最新的利率决议，决定加息75个基点。这是美联储今年以来第五次加息，也是连续第三次加息75个基点，创自1981年以来最大密集加息幅度。
意料之中的加息本身并没有为市场带来过多负面情绪，但反映美联储利率预期的“点阵图”却并未让投资者“松一口气”。利率“点阵图”显示，美联储对今年年底联邦基金利率的预测中值为4.4%，明显高于6月预测的3.4%。这意味着，美联储在今年还有至少125个基点的加息空间。同时，美联储主席鲍威尔的发言，展示了美联储继续抗通胀的决心。
董澄溪分析，美联储的激进加息可能至少要持续到2023年一季度。不过，对于后续加息路径，董澄溪认为，美联储目前公布的路径并不代表其未来的计划，因为美联储目前使用的是“按期决策”的机制，即按照当前的经济数据去进行决策。“因此，它对未来利率的预测其实是一种跟市场沟通的手段。它去表现自己加息的决心是非常坚决的，但是实际上到底会不会按照这样的路径去加息，很大程度上取决于未来经济数据上的变化。”董澄溪说。
美国劳工统计局的报告称，8 月份，消费者价格同比增长8.3%。而美国家庭的储蓄率已经降到了自2009年以来最低的水平。“银行发放的信用卡贷款连续几个月上升，说明美国的居民正在消耗他们的家庭储蓄，同时借债来维持他们的日常的开销，这肯定是会对零售业形成一定的打击，”董澄溪说。
Wilmington Trust 首席经济学家Luke Tilley也表示：“消费者已经动用了大量储蓄，而且对很多商品的高价也做出了反应。”
此外，董澄溪认为，收紧的货币政策会提高失业率，降低居民对于未来收入的预期。因此，出于对未来的考虑，消费者可能会想增加储蓄率，或提前偿还债务，导致消费的减少。
另一方面，从品类来看，频繁加息之后房地产市场的降温，也影响了一些如家具、电子产品等在疫情期间销量不错的商品的销售。美国人口普查局的数据显示，8月份，美国人在加油站、家具零售商、电子产品商店、健康和个人护理商店以及非商店零售商的支出下降。
凯度首席经济学家Doug Hermanson表示：“电子产品和家具的消费正在回落。这表明了房地产市场继续冲击着这些零售行业。”数据显示，截至9月15日，抵押贷款利率升至6%以上，为 2008 年秋季以来的最高水平，比一年前高出一倍多。
对于零售商来说，想要度过接下来的冬天，或许需要尽快进入“主动去库存”的周期。三季度，许多零售商的财报都显示库存有所增加。董澄溪认为，这很大程度上是因为全球供应链瓶颈的缓解，某些零售商过度订购一些与消费者偏好不匹配的产品。此外，美国消费增速的下滑也导致了零售商处在“被动补库存”的阶段。
“随着零售企业的利润可能出现下调，再加上人们对于经济的预期转差，未来美国零售企业应该会逐渐去减少进货，并进入主动去库存的阶段。” 董澄溪说。
