“大湾区建设离不开各界人士的支持，政界、学界和商界都应该贡献智慧。能够投身到国家重大战略的实践中，是一种荣幸。作为券商研究机构，我们有专业优势，更要履行我们的职责。” 粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒说。

3月16日-17日，中国首席经济学家论坛暨第二届大湾区经济峰会，在黄埔国际会议中心举行。罗志恒在接受《投资快报》记者专访时表示，当中国经济从高速转向高质量发展阶段，当高质量发展成为中国式现代化的首要任务后，券商研究的发展应该是高质量的，而不是数量堆砌驱动的。

投资快报：作为粤港澳大湾区的券商，粤开证券研究院将如何助力大湾区建设？

罗志恒：大湾区建设离不开各界人士的支持，政界、学界和商界都应该贡献智慧。能够投身到国家重大战略的实践中，是一种荣幸。作为券商研究机构，我们有专业优势，更要履行我们的职责。对于大湾区研究，我们坚持自上而下的研究策略。具体而言：

一是从宏观形势的角度，深刻剖析大湾区建设的时代背景，探究全球变局与中国发展逻辑变化背后大湾区的新机遇、新挑战、新使命。随着中国经济进入新发展阶段，粤港澳大湾区将肩负起创新驱动发展和深化改革开放的重大使命，在深入建设具有中国特色的世界级城市群，不断探索区域协调发展，持续推动国家高质量发展大局中发挥更为关键的作用。我们提出粤港澳大湾区建设的“五力湾区”构想：建设成为经济增长更显动力，创新创业更具引力，全面开放更富活力，区域协同更聚合力，安全发展更有定力的世界一流湾区。

二是从区域经济的角度，深入分析当前大湾区建设的既有优势和面临的困境和不足，分别研究了大湾区的产业、金融、科技和公共服务的成就、不足与建议。我们已经形成《一马当先：广东为何是排头兵？》、《大湾区金融发展的成就、不足与建议》等。

三是从产业和中观微观的角度，深入分析大湾区主要城市的产业优势与不足。通过调研、案例分析等形式形成《走遍广东》系列，形成产业支撑宏观和区域经济的研究体系。站在宏观、区域经济分析的基础上继续前进。

投资快报：当前券商研究所竞争白热化，卖方研报同质化现象严重、数量日益创新高的同时研究质量下降，请问粤开研究院如何在这样的格局中走出差异化的道路、形成粤开的研究特色？

罗志恒：当中国经济从高速转向高质量发展阶段，当高质量发展成为中国式现代化的首要任务后，我想券商研究的发展也应该是高质量的，而不是数量堆砌驱动的。

第一，如何走出差异化，如何走出特色，这不是个技术问题，这是个战略问题，以及与价值观理念和生产关系有关，取决于如何看待研究。目前对研究的认识分为两类，一类是把研究当“生意”，就是说研究只是工具，是赚取佣金派点的工具，这是一种商业模式，这种商业模式就是您说的白热化，这种导向下服务大于研究本身，可以称之为“卖方模式”；另一类是将研究视为“主义”，就是说研究应该是一种信仰，是一种追求，研究是为了解决问题的，可以称之为“智库模式”。我们选择了难而正确、需要长期积累的智库道路，这种模式既可以为公司内部解决问题，我们公司的战略提出投资投行投研“三投联动”，就是要更好发挥出投研的效果；同时，更能为党政部门提供解决问题的思路对策，通过承接课题、联合研究、参与专家座谈会等方式建言献策、促进科学决策，发挥好参谋助手的价值。在这个过程中，潜移默化的积累将产生一批高质量的研究成果，这又将产生品牌化的效应和市场影响力的结果。三年来我们获得了各方的赞誉和市场的正面反馈，更坚定了我们走智库道路的信心。因此，我们一直致力于实现“服务国家大局，凝聚社会共识，促进业务发展”三大价值目标。

第二，我们公司提出“打造一流精品特色券商”为愿景，您提到的粤开研究特色，我想有三个维度。一是研究领域的差异化竞争，即人无我有，人有我精。我们重点打造的粤港澳大湾区研究就是鲜明的粤开特色，立足大湾区的区域优势和背靠广州开发区控股集团的股东优势，兼具天时地利人和。我们特色化的财税研究也是典型的粤开特色，当前的宏观研究中货币金融研究几乎是一片红海，财税研究的需求很大但研究供给不足，我们在财税领域已经形成了部分有影响力的成果，比如《中国财政形势何去何从？》等都取得了较好的反响。二是研究的深度，要有增量信息，对读者有启发，不能泛泛而谈，不说正确而无用的话。我对我们团队撰写研究报告的要求就是必须要有增量信息，要有深度。深度来自哪里？来自大量的阅读、长期的积累和专业分工。我们团队每形成一篇报告，翻阅大量资料，做大量的数据比对，尽量都有权威出处。三是研究的理念，我们秉承“立足中国，放眼全球”、“宏大叙事，微观基础”的研究理念。宏观研究要从总量研究转向结构研究，要从全国研究转向区域经济研究，要从宏观转向中微观基础研究。所以我们特别强调从微观的角度如居民、企业和政府行为去解释宏观现象。比如疫情发生后，各大主体将产生怎样的变化，居民部门对风险的认知是否发生了根本性改变，这是否会影响居民储蓄和消费率，企业部门是否会更加谨慎而不愿意追加投资等等。四是研究表达的专业性、通俗性、政策性的结合。研究分为商业、政策、学术研究，各有所长，券商研究属于典型的商业研究，但是我们不能局限于商业研究本身，市场上有个现象那就是宏观研究越来越玄乎，越来越让人看不懂，这不是好的研究。好的研究是雅俗共赏的，所以我们在表达上特别注重专业性前提下表达的通俗性。

投资快报：当前的机构研究报告中不乏博眼球的声音和标题党，粤开证券研究院在开展研究时如何处理这些问题、确保研报的高质量？

罗志恒：这其实涉及到如何看待短期利益和长期发展的问题，我们始终相信厚积薄发，功不唐捐，我们始终相信行稳致远，水到渠成。我一直记得我的领导给我指导时提出的“扩大视野，坚定信念，保持韧性，精准突破”，他还提到四句话“高度决定影响力，热爱决定存在感，质量决定生命力，协同决定战斗力。”这实际上对于我们团队而言吃下了定心丸，就是研究的高度、质量是我们追求的主要目标，不会为了获得流量而去做一些不符合我们初心的事情。我的理解是以下方面：

第一，要稳字当头、稳中求进，要高质量发展。第二，讲专业是立身之本，我们主张抽丝剥茧地把问题讲清楚，我们要求每一篇报告能够深入浅出，要求要对研究真诚，对自己内心真诚，对读者真诚，就是我们自己首先要相信报告的判断和逻辑，我们自己如果都不相信的话，那谈何专业呢？从观点判断，到逻辑论证，再到数据支撑，每个环节都强调专业水准。从思考的角度，可以先有结论，再有证据；但是从论证和研究的角度，必须扎实的论据，才能再有结论。第三，我们在发布报告前会有一整套合规流程，经过分析师互审、合规审核等，确保不为了追热点而追热点，确保经得起检验和检查。

投资快报：粤开证券以深度报告为主，但这会分散研究院精力，产出速度也会有所下降。研究院如何平衡质与量？

罗志恒：这确实是个两难问题，但我们尽量去兼顾质与量，兼顾时效性和深度。目前来看，我们总体上处理得还可以，经济数据点评我们能做到当天发布解读，重大政策和会议能做到2-3个小时以内发布解读，比如人口普查数据解读、政治局会议解读、政府工作报告解读等等，这极为考验团队配合协作和平时的积累，所以时效性我们并不担心。当然，我们以后还会继续加强长短结合、时效性和深度结合，还有继续优化的空间。

至于质与量的权衡，要充分认识到研究是一种内驱力很强的职业，如果团队具有很强的内驱力，我们就能够兼顾质与量。质与量的平衡绝不是说我们每天要出多少篇，不是说每天都形成刷屏态势，这不符合研究的规律，也不能赢得尊敬，而是要持续稳定地输出高质量的作品。这就是精品与产品的区别，精品是农业精耕细作，产品是工业化流水线，这不是说回到农业时代，我们研究的生产力和工具还是现代化的。研究是个自由密集型行业，需要天赋和热爱，是逼不出来的，是不能下命令一定要怎样的，大部分的重大判断和观点形成既是偶然，又是深度思考后的必然。

我的体会是好的生产关系极为重要，好的生产关系能促进生产力的发展，这就是团队建设的问题。研究要形成战斗力，靠三大领域和两大支撑。三大领域是指研究策划、研究技术、研究管理，要有前瞻性的研究策划，预判重大趋势提前研究；要有金刚钻，即过硬的扎实的研究技术功底；要有好的团队管理，让每个人都能舒心地做研究，而不是处于恐惧不安和完成任务的状态。两大支撑是强有力的领导和高效快速的团队，强有力的领导是他必须有前瞻预判能力、扎实研究的技术、为人正直善良勇敢的人格魅力和丰富的管理经验，掌舵把向；高效快速的团队意味着能够落实一系列的研究策划，现在不是单打独斗的时代，讲究分工与合作，要靠团队，要培养和锻炼团队。如何培养？在实战中进行。我们会根据团队成员的优势、兴趣明确分工定位，比如货币金融、财政税收、区域经济、政策解读、海外经济等等，同时，每个领域又有AB角，覆盖领域就全面了，梯队就有了，战斗力就形成了。