【宏观市场】居民信贷的好转可持续吗？——评2023年6月金融数据

2023年07月13日 16:32 鲁政委世界观鲁政委

作者：张励涵，郭于玮，鲁政委

6月新增社会融资规模4.22万亿，同比少增9726亿元，社融增速回落0.5个百分点至9.0%，其中政府债券是主要拖累项。政府债券方面，6月专项债发行未有明显提速，并且受到2022年同期基数影响，6月政府债券规模同比大幅少增。

信贷方面，尽管6月中下旬票据利率整体下行，但6月新增信贷同比多增，并且票据融资仍然同比少增。值得注意的是，2023年上半年新增信贷结构较优，1-6月各月票据融资均维持同比少增。从居民贷款来看，6月房地产较5月进一步回落，与房地产市场的疲弱不同，居民信贷却有所好转，各期限居民贷款均同比小幅多增，这可能是由于提前还贷情况有所减少。不过，RMBS平均早偿率的绝对水平仍然处于高位，在房地产市场销售好转之前，居民信贷投放的可持续性较弱。从企业贷款来看，企业贷款韧性较强，从第二季度央行的全国银行家问卷调查结果来看，各行业、各企业类型的贷款需求均同比上行，为第二季度企业贷款规模提供支撑。

6月M1、M2继续双双下行。值得注意的是，M1与M2之间剪刀差有所扩大，反映企业信心仍待进一步增强。

新增人民币存款中，分部门来看，居民、企业存款增速继续回落，非银存款增速有所回升。从第二季度央行的储户调查问卷结果来看，更多消费的占比较第一季度上行1.3个百分点，更多储蓄的占比持平，反映居民消费倾向有小幅提升，居民存款增速上行的可能性较小。

事件：

2023年6月新增人民币贷款3.05万亿，前值1.36万亿，市场预期2.38万亿。新增社会融资规模4.22万亿，前值1.56万亿，市场预期3.10万亿。M1同比3.1%，前值4.7%。M2同比11.3%，前值11.6%，市场预期11.2%。

点评：

一、超预期的信贷

6月新增社会融资规模4.22万亿，同比少增9726亿元，社融增速回落0.5个百分点至9.0%，其中政府债券是主要拖累项。

从分项上来看，新增人民币贷款方面，尽管6月中下旬票据利率整体下行，但6月新增信贷同比多增，并且票据融资仍然同比少增。值得注意的是，2023年上半年新增信贷结构较优，1-6月各月票据融资均维持同比少增。政府债券方面，6月专项债发行未有明显提速，6月政府债券录得5388亿元，并且受到2022年同期基数影响，同比大幅少增10828亿元。直接融资方面，6月企业债券、非金融企业股票融资规模分别同比多增14亿元、112亿元。

二、居民信贷的背离

6月金融机构新增人民币贷款30500亿元，同比多增2400亿元。其中，居民、企业贷款分别新增9639亿元、22803亿元，同比分别多增1157亿元、687亿元。

从居民贷款来看，6月房地产较5月进一步回落，30大中城市商品房成交面积同比转负，录得-32.0%，14城二手房成交面积同比涨幅缩窄至2.3%。与房地产市场的疲弱不同，居民信贷却有所好转，各期限居民贷款均同比小幅多增。其中，新增居民短期、中长期贷款分别为4914亿元、4630亿元，同比分别多增148亿元、637亿元。这可能是由于提前还贷情况有所减少，5月RMBS平均早偿率较4月的高点回落至15.9%。不过，RMBS平均早偿率的绝对水平仍然处于高位，在房地产市场销售好转之前，居民信贷投放的可持续性较弱。

从企业贷款来看，企业贷款韧性较强，各期限企业贷款均同比多增。6月新增企业短期、中长期新增贷款分别为7449亿元、15933亿元，同比分别多增543亿元、1436亿元。从第二季度央行的全国银行家问卷调查结果来看，各行业、各企业类型的贷款需求均同比上行，为第二季度企业贷款规模提供支撑。分行业来看，制造业、基建、批零、房地产行业企业贷款需求指数分别同比上行4.4、2.5、6.2、5.5个百分点。分企业类型来看，大型、中型、小型企业贷款需求指数分别同比上行3.7、3.9、3.5个百分点。

三、M1、M2继续双双下行

6月M1、M2较5月继续双双下行。M1方面，6月M1同比3.1%，较上月下行1.6个百分点。6月30大中城市商品房销售同比转负，拖累M1。M2方面，6月M2同比11.3%，较上月下行0.3个百分点。6月社融增速继续回落，使得M2进一步下行。值得注意的是，M1与M2之间剪刀差有所扩大，反映企业信心仍待进一步增强。