执笔 孙宇宁   

   （一）资金面中下旬偏紧，OMO和MLF政策利率再次下调超出市场预期

央行公开市场操作方面，8月15日公开市场7天期逆回购操作中标利率调降10BP，至1.80%，1年期中期借贷便利（MLF）操作中标利率调降15BP，至2.50%，政策利率再次下调超出市场预期，并超额续作净投放10亿元。为对冲税期高峰及维护月末流动性平稳，8月中下旬央行加大投放资金力度。截至8月31日，8月央行合计净投放11,720亿元。

图1：截至8月31日央行公开市场逆回购(OMO)操作

来源：中国人民银行

本月中下旬资金面偏紧，8月1日至31日隔夜回购加权利率平均值约1.77%，7天加权利率平均值约1.96%，7天加权利率均值水平高于央行7天逆回购利率约16BP。月中受OMO和MLF政策利率下调影响，短端收益率下行，下旬受资金面边际收紧及权益市场利好政策影响，短端收益率有所回升。

图2：截至8月31日资金利率情况（%）

来源：中国外汇交易中心

图3：截至8月31日1年期国债收益率（%）

来源：中国外汇交易中心

（二）长端收益率受OMO和MLF政策利率下调影响有所下行

月中受OMO和MLF政策利率下调影响，长端收益率有所下行，后受权益市场利好政策影响，长端收益率上行。截止到8月31日，10年国债活跃券23附息国债12（230012）估值收益率相对7月底下行约7BP。

图4：截至2023年8月31日10年期国债收益率（%）

来源：中国外汇交易中心

从发行情况看，根据wind及其信用债日报，截至2023年8月31日，8月信用债发行规模14,209.51亿元，净融资规模4,259.91亿元，发行及净融资同比环比有所上升。

评级调整方面，根据wind和iFind，截至2023年8月31日，8月共发生5家信用债主体级别下调，3家展望下调。

截至2023年8月31日，碧桂园控股有限公司开展“ 16碧园05”展期，地产行业信用风险持续暴露。

   （四） 信用债二级市场情况：信用利差及期限利差收窄为主，评级利差涨跌不一

信用利差方面，根据wind信用债日报，截至8月31日，中债各期限中短期票据信用利差收窄，1YAAA、AA+、AA 收窄约8-10BP；3YAAA收窄约1.75BP，AA+收窄约4.77BP，AA收窄约15.77BP；5YAAA收窄约0-1BP，AA+走阔约2-3BP，AA走阔约1-2BP。

图5：截至8月31日中债3年期各评级中短期票据信用利差

来源：Wind信用债日报

图6：截至8月31日AAA级中短期票据期限利差

来源：Wind信用债日报

截至8月31日，以各期限AA与AAA级中短期票据作为标的，评级利差涨跌不一，其中1Y收窄约0.01BP，3Y收窄约14BP，5Y走阔约2BP。

图7：截至8月31日中债各期限中短期票据评级利差

来源：Wind信用债日报

（五）未来债券市场展望

关注央行公开市场操作及经济运行情况。9月份需继续观察金融数据、经济数据、我国央行货币政策、资金面及美联储议息等情况。

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