【专业深刻 麻辣点评——《程大爷论市》】
主持人：欢迎来到程大爷论市节目，临近年尾，市场中出现了一些曙光，如何看待新的部署和变化？有请人气财经专栏评论家程大爷入座。程大爷，你好！
程大爷：主持人，你好！听众朋友们，周末好！
监管部门出台各项优化措施，对市场有何影响？
主持人：11月8日，证监会主席易会满在2023金融街论坛年会上表示：“注册制改革绝不是放松监管，而是要实现有效市场和有为政府的更好结合。”随后监管部门对再融资、券商DMA和场外个股融券业务出台了优化措施，对市场会产生什么影响？
程大爷：A股一直处在估值底部，最近也出现了一些好标的，因此大家双十一在各大购物平台抢购时也可以关注一下A股。
2023金融街论坛年会包含着巨大的信息量，涵盖了央行的货币政策、金融监管方向、证券市场的建设等重要方面。“注册制改革绝不是放松监管，而是要实现有效市场和有为政府的更好结合”是一大关键信息，许多财经媒体都在对其进行解读，下面我将为大家分析2个最核心却又容易被忽视的要点。
此前大家对"推动注册制走深走实"持怀疑态度，认为注册制意味着加大融资再融资的力度，会降低上市的门槛，让市场变得更加鱼龙混杂。这次证监会主席易会满的讲话给大家吃了一味定心丸。
第一方面，如何理解“实现有效市场和有为政府的更好结合”？
营造市场化、法治化、国际化的营商环境是资本市场制度改革的重要目标。“市场化”强调发挥市场无形之手的力量，让市场进行自我调节，但是推行注册制仅靠市场的力量是不够的，还需要政府力量的参与。在市场失灵，例如融资过度导致市场低迷和投资者信心受挫时，政府的有形之手就要进行干预。
“实现效市场和有为政府的更好结合”并非我国首创，美国早就采取了这一态度。大家可能对欧美市场有误解，认为欧美市场活跃是因为政府没有进行干预。然而事实恰恰相反，欧美市场中政府的干预是直接的，从某种程度来说比我们的干预更坚定。
在美国2007年和2008年出现次贷危机后，关于政府是否应该出手干预形成了两派立场。一派认为政府不能干预，因为投资者受不恰当的激励机制鼓动，进行逃避监管的金融创新，就应该承受破产倒闭的后果。之后出现的另一派以斯蒂格利茨为代表的经济学家则认为，市场自身无法承受如此巨大的危机，政府必须出手干预。
斯蒂格利茨在《自由市场的坠落》中表示，没有所谓的自由市场，政府在必要时机必须出手干预。前美国联邦储备委员会主席本·伯南克也在《行动的勇气》一书的反思中写到，起初按照古典经济学家们的主张对市场放任自由，望其自行出清，但之后发现市场无力承受，而不得不采取干预措施，所以才在雷曼兄弟破产后拯救了房地美、房利美等机构。
因此，我们有必要好好理解“实现效市场和有为政府的更好结合”：发挥市场机制的作用并不意味着政府要放任不管，在推进注册制改革深入的过程中，政府的监管力度会越来越大。
第二方面，易会满的讲话表达了政府对融资端和投资端的双重关注。以前一贯重视融资，但现在资本市场的活跃与投资获得感、投资者信心的提振、长期资金的引入等以前不被重视的方面都得到了关注。
因此，在易会满的讲话后，证监会和交易所就采取了行动，提出要收紧再融资。这就是政府的有形之手在发挥作用，也表明市场目前无法再承受更多的融资与再融资，严重影响了投资者的信心。
还有诸如对再融资经营收益、券商DMA（多空收益互换，主要指量化基金通过券商自营交易盘加杠杆的形式）以及场外个股融券等出台的多项优化限制措施，都在对过度融资和不恰当的金融创新进行回应。
这些措施对活跃资本市场，提振投资者信心，以及推动市场的长期稳定发展具有重要意义。
如果美国利率就此见顶，哪类资产最值得看好？
主持人：国家统计局发布数据，10月全国CPI同比下降0.2%，环比下降0.1%。就同比而言，PPI的降幅略有扩大。外围方面，10年期美债收益率持续下跌，如果美国利率就此见顶，各类资产将会产生何种周期效应？
程大爷：总体而言，内外环境都在向好发展，但如果单看10月的CPI和PPI，确实会让人略微感到意外。
9月份时我们预计PPI已经见底，PPI的发展态势应该会同比跌幅收窄以及环比出现正增长，但现在的情况有些不合预期，与消费提振直接挂钩的CPI同比和环比都有所下降，经济复苏之路稍有受阻。这表明今后也许需要更多的政策来刺激消费，以促进经济复苏之路的顺利前行。
我国今年GDP的平均增速目标是5%，即使四季度GDP增速降低至4.4%，这个目标依旧可以实现。许多经济学家预测我国今年全年GDP增速会达5.2%，高盛集团的预测值甚至为5.4%。因此，国家也许是在对全年GDP增速的达标有了把握之后才降低了对经济增长的要求，从而减轻了各项政策的力度，转而在存量政策的细化和落实方面下功夫。
关于10年期美债收益率持续下跌，上期节目中我就谈到，这是A股市场外围最强的做多信号。一直困扰A股的资金净流出以及人民币汇率波动贬值的情形有望得到改观，整个资本市场都会出现较大机会。
如果美国利率在5.25%-5.5%的水平见顶，哪类资产将会表现最好 ？
根据以往的研究数据，股票将会是众多资产中有更多超额收益的品种，而股票中又以中小盘股的表现最值得看好。也有统计学家得出结论：在美国货币周期出现拐点的最初3个月内，资产中以股票的表现为最优，而3个月之后，当大家习惯了高利率的回落或者开始交易降息周期时，股票的优势就会逐渐消失，也由此建议大家要抓住时机，在美债收益率见顶回落的初期做多股票，以获得较好的收益。
证监会决定对HHLR公司立案，对融券业务有何影响？
主持人：隆基绿能公告，因涉嫌违反限制性规定转让隆基绿能股票，证监会决定对HHLR公司立案。该事件对融券业务会产生什么影响？
程大爷：这个事件发生的时间点比较微妙，易会满在金融街论坛年会对监管、融资再融资、量化交易以及融券交易等方面作出回应后，证监会对HHLR公司进行立案，也许包含了敲山震虎的意图。
HHLR原本持有隆基绿能超过5%的股份，因此如果减持股份需要经过公告，但其通过融券交易将百分之零点几的股份出借后，将持股率降到了5%以下，此时再进行减持就不需要进行公告。像这样重要股东通过融券交易的方式绕道减持，以规避监管红线，这种行为在市场中十分普遍。
财联社发布统计数据，在融券交易新规实施后不到10个交易日内，融券交易量下降了10%，可以预见未来融券交易的规模和积极性都会降低。证监会对HHLR的公司进行立案调查并处罚，会对其他重要股东起到警示作用，未来融券交易可能也会受到限制。
这次事件说明监管部门在提振投资者信心方面做了很多工作，也积极的回应市场关切，对于市场信心的恢复是有正面的作用的。
积极因素不断累积，年尾行情有望开启？
主持人：最近市场上风靡概念性行情，例如“龙字辈”股票。在年底市场积极因素不断累积的情形下，投资者应该如何把握？
程大爷：“龙字辈”股票之类的玄学炒作是十分无厘头的。对此，大家怀着看热闹的态度象征性参与一下是无可厚非的，毕竟股市除了优化资源配置和价格发现功能之外，还有娱乐功能。但是切忌入戏太深而投入大量资金进行博弈。
“龙字辈”股票确实涨得非常快，但是下跌也非常迅猛，并且跌得一塌糊涂，因为这种概念没有任何基本面的支撑。
目前A股市场在3000点附近，有大量估值处于历史低位的优质标的，也有大量好行业的好公司跌出好价格的“三好学生”，存在着许多机会。正确的选择是在此时积极布局这些标的，而不是被那些无厘头的玄学概念带偏。
平庸的行业和公司在超跌后也是存在好机会的。霍德华·马克斯在《投资最重要的事》中反复强调，再好的公司涨多了也会出现风险，而再平庸的公司跌多了也会出现机会。我将其视为至理名言。
我在之前的节目中就谈到过，选择新能源行业进行抄底是一种好的选择。即便新能源是一个产能过剩而深陷红海的平庸行业，但它超跌了50%-70%后也具有了抄底的价值。不出所料，新能源这波反弹就较为猛烈。那些估值过高的好公司如果跌到合理价位，也存在着抄底的机会。
一年中也许90%的时间都是平淡的，但把握好最后的一个月乃至几个星期，就极有可能把全年吃饭和吃肉的钱赚回来。虽然今年所剩时间不多，也不要过于悲观，要相信吃饭行情还是会出现的。不过前提是大家要理智地进行选择，而不是盲目地跟风无厘头行情。
超跌的中特估、平庸行业和公司、医药、新能源、房地产等都存在着抄底空间，大家可以关注。
主持人：好的，今天的节目就先聊到这里，感谢程大爷，我们下周再见！
程大爷：好的，再见！
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风险声明：以上内容仅代表嘉宾个人观点，不作为入市依据。本期嘉宾程峰，职业证书编号S0570611100178。市场有风险，投资需谨慎！
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