【专业深刻 麻辣点评——《程大爷论市》】

大盘再次击穿3000点整数关口，“跨年行情”还有戏吗？

主持人：时隔一个多月，大盘“二次探底”，再次击穿3000点的关口，“跨年行情”还有戏吗？

程大爷：与其把3000点说成一道技术方面的关口，不如说是一道心理上的创伤，因此这次大盘再次跌破3000点之后，悲观情绪再度四起。不过站在投资的角度，3000点再次被击穿也没什么大不了的，未来还是值得期待的。

从技术层面看，大盘在3000点之下逗留的时间会越来越短，上一次大盘从跌破3000点到回到3000点以上仅耗时5个交易日。而对于一些轻仓或者空仓的投资者而言，大盘跌破3000点反而是一次加仓和上车的机会。如果此次“二次探底”之后大盘再次在短期内回到3000点之上，那么后续再度跌破3000点的可能性就不大了。

从K线数浪的角度看，这次探底符合二浪的特点，上一次大盘跌破3000点后反弹回补了3052点处的缺口，但冲击3100点失败，随后再度下跌并最终击穿3000点。这个过程符合双底形态的特性。虽然会否击穿前期低点还比较难预测，但理性的思考却一直提醒我，大盘再次击穿3000点是一个投资的好时机。最近某位私募大佬说的话很有意思：“一辈子没求过人，今天求大家加仓。”这也体现了现在确实是加仓的好时机。

“跨年行情”是否还有戏？如果说“没有”，那这个结论下的还为时尚早，我认为可能还是有的。从行情的周期性特点来看，越冰冷的时期离春天越近。所以大家从现在开始就要做好春耕播种的准备，而不是等到春天过去了才察觉，就像巴菲特说的：“等到知更鸟到来时，你将错过整个春天。”

北交所市场持续活跃，会走出第三浪来吗？

主持人：与沪深市场形成鲜明对比的是，北交所市场超预期地保持活跃态势，在其行情调整之后，该如何把握？

程大爷：虽然市场中的大多数投资者都还没有权限获取北交所的交易资格，但不可否认的是，今年的北交所是一大亮点。上期节目我也谈到过，北交所的上涨绝不是由于简单的投机性炒作或风口的突然转向。

北交所持续活跃，背后原因有北交所内在的投资机会、制度方面的改善空间、优质公司不断在北交所上市的趋势，以及国家队的节奏引导等。具体而言，有以下5点因素。

第一，虽然北交所只是一个小众市场，不论是过去10亿以下的日交易量还是如今100亿到300亿的日交易量，都远不及沪深股市某一只大盘股或热门股票的日交易量，但是从交易量突然放大的规模和速度方面来看，未来关注北交所的资金会越来越多。

第二，沪深股市IPO节奏明显放缓，导致许多优质公司无法在沪深上市后，意图转战北交所。考虑到未来北交所的优质公司会越来越多，因此许多先知先觉的投资者提前开通北交所交易权限，以等待优质公司的新股或次新股之到来。

第三，北交所的股票仍然处于低估值。根据统计，北交所目前的平均市盈率只有21倍，相对于沪深市场的微盘股，这种市盈率水平依然是偏低的。

第四，目前整个市场的大盘风格都出现了切换，无论是游资还是一些高净值的个人投资者都偏向于关注小盘股和成长股，而恰好北交所内微盘股、小盘股和科技股比比皆是，再加上其处于价值洼地，因此在风格转换的过程中，成为了间接的受益者。

第五，北交所的交易制度存在进一步优化和完善的可能。比如，未来交易门槛会有所降低。目前北交所的交易门槛是50万，如果未来门槛降低，显然会为市场带来更多的交易机会。

综上而言，北交所的行情不会是短暂的一阵风，应当会持续很久。

投资北交所目前有50万的资产门槛，如果投资者在之前以50万的资产开通了科创板，但近几年亏损至50万以下了，仍然具有开通北交所交易权限的资格。

不过，即使大家能够开通北交所交易权限，在面对北交所如火如荼的交易行情和赚钱效应时，仍然要保持冷静。北交所的涨跌停板幅度是30%，如果盲目追高，极有可能在天地板的极端环境中遭遇巨额亏损，甚至会超过在沪深股市几日的亏损额。所以大家应该在搞明白交易制度，了解较为活跃的交易品种之后，从长期价值投资的角度出发，选择稳健的投资方式，挑选可投资的标的，而不要盲目跟随炒作起舞。

美股为何不合上涨预期而踌躇不前，对A股港股有何影响？

主持人：这周黄金跌破了2100美元关口，原油期货跌破70美元大关、10年期美债收益率跌至4.1%、非农就业数据远低预期显示劳动力市场明显降温、核心消费物价消费指数低于预期、美国经济增长预期降温……各种信息的叠加都表明美联储加息周期结束和降息周期开始，但为什么美股在这本该上涨的时候却显得犹豫？对A股港股有何影响？

程大爷：我们在之前的节目中分享过一篇研究报告的内容，在美联储加息周期结束后的最初的3个月内，股票资产表现最好，其中又以科技股和小盘股最值得投资，而3个月之后，股市的表现将趋于平淡。

美联储的加息周期实际上在今年9月就结束了，当时影响美联储加息周期的所有因素几乎都已经明确，唯一不明确的是能源价格，但考虑到当时石油价格已经接近100美元/桶的顶部，以及明年全球经济增速会放缓的预期，石油价格上涨推高美国通胀的可能性并不大。所以基本可以确认9月时美联储的加息周期实际上已经结束了。

目前所有因素都表明，美联储的降息周期最快在明年二季度就会落地。比如，美国的非农就业数据表明劳动力市场岗位严重空缺的状况得到了缓解，这给美联储吃了一味定心丸。再比如，美国核心物价指数也超预期回落；美债收益率从5%高位回落到4.1%；美元指数从107跌到103附近。种种迹象表明美联储没有进一步加息的理由，并且欧美央行也已经表态美联储不会再进行加息。

按照惯常思维，在这种情况下美股理应狂飙上涨，但实际上美股反而冲高回落，目前表现得踌躇不前。其原因何在？

我们反复强调过，美股的交易特点是逆向思维——预期到的利好一旦兑现就会变成利空，预计到的利空一旦落地就会变成利好。所以现在美股出现当下这种“该涨不涨”的交易状况是很正常的，这是因为所有指向美联储降息周期即将开始的交易信息在最近的一波反弹中已经被消化了。美股的这波上涨已经包括了微软、苹果等科技股的创新高或接近创新高，这就反映了美股已经将美联储即将降息的重大利好消化掉了。

这对A股和港股有什么影响？

目前而言，无论是从外部因素还是内部因素而言，A股和港股都没有进一步下跌的理由。

外部因素方面，中美利差拉大和北向资金持续净流出导致人民币大幅贬值等不利因素已经消失，A股处于近几年来少有的利于走强的环境。在此次大盘跌破3000点的几个交易日内，北向资金不像以往的持续净流出，而是保持了持续净流入的状态。

内部因素方面，根据多方经济学家和分析师预测，我国今年GDP增幅会维持在5.1%-5.4%的水平，国内经济环境在改善，以经济增速预期不明为由而看空A股已然不成立。

另外，A股目前的估值水平也处在历史的低位，并且全A指数的股息率已经超过2%，达到2.19%，沪深300指数的股息率和上证指数的股息率均已超过美国三大股指的股息率。当下A股可能会像2005年、2008年和2013年那样，在股息率全面超过2%后，迎来重要的底部。

 公募基金年终排名争夺战进入最后冲刺阶段，会有哪些变数？

主持人：距离跨年不到1个月，公募基金年终排名争夺战进入最后冲刺阶段，会有哪些变数？

程大爷：目前公募基金不像以往那么引人注目，因为以前被大家追捧的明星基金经理在今年的表现令人十分失望，根据统计数据，截至到12月5日，公墓基金中仅一成左右的主动权益类基金产品实现了正收益，最差的基金甚至已经出现了净值腰斩。财富管理管理机构从“专家理财”变成了“专家亏钱”，所以大家对公募基金纷纷死心。

虽然公墓基金中局部有亮点，比如东方区域发展累计收益率44.5%，但这些基金规模都很小，也并非多数基民所持有的基金产品，与大多数基民没什么关系。与大多数基民息息相关的顶流明星的收益数据惨不忍睹、触目惊心，例如易方达张坤今年接近20%的负收益，再比如刘格崧是30%-40%的负收益。

关于基金排位在最终会有什么变数，我认为重仓小盘股和微盘股的基金排名会稍有波动，因为盘子小，只要有资金进入，再稍加运作，都有可能改变它们上涨的节奏。而对于绝大多数重仓持有大盘股的基金而言，是否有变数取决于大家对低估值高股息率的蓝筹股的认知是否能带来收益。

市场风格转换方面，存在着从小盘股、微盘股转向低估值的蓝筹股，尤其是中特估的可能性。虽然公募基金主动权益管理的自有资金不多，但并不排除为了抄底的机构投资者进入这些低估值的板块之中，从而改变整个公募基金的排名状况，尤其是对大基金而言，其垫底的次序可能会有所改变。

主持人：好的，今天的节目就先聊到这里，感谢程大爷，我们下周再见！

程大爷：好的，再见！

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风险声明：以上内容仅代表嘉宾个人观点，不作为入市依据。本期嘉宾程峰，职业证书编号S0570611100178。市场有风险，投资需谨慎！