本刊特约 | 撒克斯顿（Ryan Thaxton）

Shein于11月27日星期一悄悄地申请了美国IPO。这家总部位于中国的互联网零售商预计将在2024年的某个时间上市，其最新的估值为660亿美元，它将轻而易举地成为过去十年来最大的美国上市公司之一。 

IPO市场在过去两年中一直处于低迷状态。2023年下半年，Klaviyo、ARM和Instacart等几家知名公司上市让分析师和投资者兴奋不已。但这些股票很快就跌破了最初的上市价格，吓跑了其他希望IPO的公司。 

Shein于2022年首次提出IPO计划，但由于俄乌造成的市场波动而停止了该计划。股票分析师表示，更有利的市场条件即将到来，包括Shein在内的几家大公司预计将于2024年上市。 

从婚纱批发商到有产业链的零售商

Shein成美国下单最大运输网站

Shein是一个“国际B2C快时尚电子商务平台”。它主要销售服装、配饰和鞋子，但也涉及家居用品、美容、健康和宠物用品。该公司由许仰天（Chris Xu）于2008年创立。

Shein由母公司南京凌天信息技术有限公司掌控，不过该公司的所有权仍未公开。它仍然是一家私营公司，迄今为止有四大股东：JAFCO Asia、IDG Capital、Sequoia Capital China和Tiger Global Management。

该公司最初是中国的一家婚纱批发商，名为SheInside，业务只涉及运送衣服给其他第三方，并不涉及设计和生产。但在2013年，它确立了拥有完整产业链的零售商地位——那一年，其订单超过500万，并成功更名为Shein。

按净销售额计算，Shein现在是访问量最大的时尚电子商务网站之一，甚至在2021年超过亚马逊成为美国下单最大的运输网站。

该公司的总部仍在中国，但主要服务美国、欧洲和澳大利亚的客户。Shein最大的目标消费群体是Z世代，他们以极其便宜的价格购买大量引领潮流的服装而闻名。

该品牌在这些国际市场上大受欢迎，部分原因是积极在社交媒体平台TikTok上投放广告。它还受益于竞争对手在新冠疫情期间因供应链中断而承受的物流压力。

Shein是快时尚的代名词，每天有超过10000种新产品投放到该网站上——您没看错，的确是每天。

“快时尚巨头”估值660亿美元

仍面临挑战

Shein最近在2023年3月的一轮融资中估值为660亿美元。在此之前，Shein在2022年的估值为1000亿美元；但整个行业风险投资的下降导致许多科技公司出现信贷紧缩，包括Shein的竞争对手拼多多。

目前尚不清楚Shein是否盈利。作为一家私营公司，它没有义务披露财报。但是，该零售商已经发布了年度收入报告。

Shein的商业模式是所谓的“测试和重复”，这一模式由竞争对手Inditex和H&M发扬光大。其想法是生产小批量的衣服——每件只有50-100件——如果卖得好，就生产更多，如果卖不好，就停产。据英国广播公司报道，Shein只有6%的库存会积压超过90天。

Shien将快时尚发挥到了极致，可以在短短25天内完成服装制造——大多数公司需要几个月的时间。这使它能够快速引领且把握时尚趋势。

由于Z世代是其目标受众，该公司主要通过以TikTok为主的社交媒体吸引消费者。它利用有影响力的文化和拥有大量粉丝的名人来吸引年轻用户购买其产品。在大多数平台上搜索“Shein haul”会出现无数消费者展示商品的视频，其中许多商品的价格低于10美元。甚至Shein的网站也通过其Style Gallery展示消费者的穿衣风格。

但Shein面临着各种争议。批评主要来自其“一次性”商业模式，该模式鼓励用户即刻购买，穿衣永不重复。该网站还使用倒计时来显示产品降价将持续多长时间，促使人们赶快下手进行“冲动”消费。

Shein数量惊人的退货最终会被填埋，因为将它们重新投入流通的成本更高。随着可持续性问题成为公众讨论的焦点，快时尚零售商可能会有很多问题需要面对，但与此同时，Shein用户看来并不介意。

Shein现在和众多快时尚公司一样，试图通过发布名为evoluSHEIN的“可持续材料”服装系列来重塑其形象。批评者很快称其为一种洗白行为。

该公司还因涉嫌抄袭小型企业和独立设计师的设计而受到抨击。最近，Shein因涉嫌不人道的工作条件（包括强迫劳动）和违反进口规定而受到美国监管机构的审查。

HM、Zara、亚马逊等均为竞争对手

Temu是另一个重磅选手

HM、Zara、亚马逊和Temu等全球在线零售商都是Shein的竞争对手。

H&M是一家瑞典快时尚零售商，在斯德哥尔摩证券交易所上市，股票代码为“HNNMY”。该公司目前市值270亿美元。Zara的母公司Inditex是一家西班牙跨国零售商，拥有多个快时尚品牌，其中Zara拥有最大的国际影响力。Inditex在马德里证券交易所上市，股票代码为“ITX”，估值为1260亿美元。

而亚马逊是世界上最大的公司之一，市值为1.5万亿美元。该公司的业务范围远远超出了快时尚。其全球在线市场出售您能想到的一切，其收入的很大一部分来自Amazon Web Services，它为企业、政府机构和学术机构提供云服务。

这家快时尚巨头在亚洲市场也有竞争。另一家中国电子商务巨头拼多多在美国大力推广其姊妹平台Temu。该控股公司在纳斯达克的市值超过1800亿美元，股票代码为“PDD”。

CNBC用“Temu效应”来描述Temu迅速赢得年轻用户的游戏化策略，类似于Shein。除了服装外，其店面还销售小型电子产品和家居用品，因此得名“百货商店”的绰号。继Shein之后，Temu是APP端购物领域的下一个重磅选手。去年9月，其APP有超过8200万活跃购物者，高于前一年的460万。

（作者系嘉盛集团资深分析师。本文已刊发于12月16日《证券市场周刊》。本文观点仅代表作者个人，不代表本刊立场。文中所涉个股仅做分析，不做投资建议。）