【专业深刻 麻辣点评——《程大爷论市》】
2024伊始，基金重仓股突然深度调整，变脸的原因何在？
主持人：在2024年开年交易日，基金重仓股突然变脸，出现深度调整，其中原因是什么？
程大爷：去年年底，许多基金重仓股在经历了漫长的下跌后，走出了强劲反弹，大家都希望这个翘尾形态能够促成趋势性反转，然而在2024年开年的4个交易日里市场却连续下跌，包括深证指数、创业板指数和科创50在内的多个重要指数甚至创下新低，表现确实令人失望。
基金重仓股出现这般深度调整，原因有4点。
第一，每到年关，基金重仓股几乎都有净值拉升的动作，基金重仓股在2023年底出现的反弹动作有可能是为了拉开年底的净值排名。而过了年底，排名情况尘埃落定，短期获利回吐和套牢盘解套的筹码便集中涌入市场。
第二，部分基金在四季度进行了明显的短线调仓换股，卖出了部分重仓股。而到了年末时，这些基金为了避免大家读出其加仓和减仓情况，就会在年末回补之前卖出的的重仓股，以维持无明显调仓换股偏好的表象，达到掩盖重仓股异动的目的。但进入新季度后，这些基金可能又会开始进行新一轮的调仓换股，再次卖出回补的重仓股。
第三，基金重仓股抱团的现象在新一年因产生分歧而被瓦解。
第四，基金重仓股的部分行业前景出现黯淡趋势，例如光伏、新能源汽车以及白酒，在经历了一波反弹之后又跌破了前期低点。从技术层面看，下跌趋势并未完结，可能会导致许多以技术面操作为主的短线资金跟风砸盘。
红利指数继去年领跑后，继续逆势大涨，底层逻辑是什么？
主持人：红利指数继去年领跑各大指数之后，今年开始继续逆势大涨，其底层逻辑是什么？
程大爷：新年伊始，深证指数、中小板指数、创业板指数以及科创指数都在连续下跌，甚至创下新低，但红利指数却在逆势飘红，涨幅惊人。
2023年红利指数的涨幅为2.67%，2024年1月2日，红利指数上涨1.47%；1月3日，上涨1.36%；1月4日上涨0.61%，就连在令人恐慌的周五，也依然上涨了0.6%。2024年第一周的4个交易日里，红利指数涨幅高达4%，可以说，红利指数在去年表现优异的基础上继续为大家带来开年惊喜。
高速公路、煤炭、铁路、港口以及电力都是红利指数重仓配置的行业。其中，中国神华甚至在大盘如此弱的情况下创下了15年的新高，市值一度超过宁德时代。又比如长江电力，也创下了历史新高，其上市20多年以来，分红高达1600多亿。还比如四大行，农业银行去年收益高达30%，中国银行高达20%，建设银行和工商银行也都是二位数的正收益。
去年我反复强调“低估值高股息率”，这是一个永恒不变的主题，今年依旧要强调。为什么红利指数的底层资产在开年就如此抢手，换言之，“低估值高股息率”为何如此重要？原因有以下4点。
第一，“低估值高股息率”的标的具有良好的安全边际。放眼投资市场，无论是A股还是欧美股市，“低估值高股息率”的产品都是长期投资者和价值投资者的重点配置标的。
目前这些产品到了历史上少有的高股息率阶段——全A指数的股息率已经突破了2.19%，沪深300指数的股息率也高达3.21%，而上证50更是达到了4.26%的高股息率。
类似的高股息率阶段在历史上出现过4次，第一次是2004年，第二次是2009年，第三次是2013年，第四次就是当下。股息率提高，配置价值上升，自然会变得抢手。
第二，许多投资者最近几年投资生涯比较坎坷，2021年高开低走的行情，许多投资者都在亏钱，而2022年和2023年，主动权益基金和理财产品几乎连续两年收益中位数都是负值。在经历这些后，投资者的收益预期开始降低——之前考虑的是买哪个基金和股票能翻番，现在都认为只要不赔就可以，如果能比银行存款利率高一些就很幸运了。
投资者的风险偏好降低，而现在这些低估值高股息率的公司不仅分红理想，股价也非常合适，风险报酬比优秀，正中投资者下怀。
第三，银行不断降低存款利率，1年期的存款利率已经低于全A股息率的2.19%，3-5年期的定存利率已经低于沪深300的3.21%，远低于上证50的4.26%。所以一些追求稳健利息收入的投资者就把目光转向了红利指数。
第四，对于散户而言，红利指数股息率比银行存款利率高，波动率低，股价又稳定上涨的特点十分符合个人投资者的追求。
对于机构而言，会计规则的改变推动了机构投资者对高股息率红利基金的青睐。在新的会计制度下，股票的股息可以计入当期收益，而股价的波动，例如浮盈或是浮亏，却可以不计入当期损益。
举个例子，机构买入股息率高达5%-7%的股票后，当期分红5%-7%，计入当期收益，但是如果股价波动浮亏了3%-5%，这部分可以不计入当期损益。这极大激发了机构投资者为做大当期收益而购买高股息率股票的热情。
科创50创新低，大蓝筹相对持稳，市场风格切换开启？
主持人：科创50开年四连阴，创下调整的新低，而大蓝筹却相对平稳，市场的风格切换是否已经开启？若已经开启，是否有持续走下去的基础？
程大爷：2023年底，研究机构对于2024年行情的一致性预期有两大点：其一，小盘股占优，其二，量化会出现明显的赚钱效应。
对于这两点一致性预期，我的态度是保持怀疑的，因为市场中一致性预期很少发生，大多数时候一致性预期都是错误的。所以站在大多数人的反面，才能保持较高正确率的预判。因此当时我提出，2024年极有可能是大蓝筹占优，而从目前新年开盘的4个交易日来看，大家也能明显感受到小盘股的弱势和大盘股的抗跌。
代表着成长风格的科创50和创业板指数都创下了这轮调整的新低，甚至深证指数也是如此。而反观上证指数，还在技术面相对安全的地带中震荡。从深弱沪强的盘势也能看出大蓝筹比小盘成长股更占优，并且这种切换的风格在日后会保持下去。
小盘股和微盘股的行情在去年演绎到了极致，也造就了量化交易的赚钱效应，但这种情况在今年大概率不会再次发生，2024年大家要抓大放小。
预计2024年哪些行业有超额收益的机会？投资者如何布局？
主持人：迈入2024年，大家依旧关心获取超额收益的投资机会。2024年哪些板块可能带领大盘？投资者应该如何布局？
程大爷：过往每一轮大行情或是小牛市都会有一个容量巨大的板块领涨大盘，比如前几年的芯片，2020年的白酒，以及2021年的新能源。
去年有两波行情都是由小盘股发动的：第一波，在年初由ChatGPT引爆的人工智能板块带动了概念股和算力的上涨，不过这波行情昙花一现，3月份之后又进入了漫长的调整。第二波，在国庆节之后，由于华为概念股兴起，智能汽车概念股也带动了一波行情。
今年又会有哪些具有大容量的板块能带领大盘走出一波行情或小牛市？我看好5个"红利低波"的细分赛道。
第一，低估值高股息率的大盘蓝筹股，例如电力、高速公路、煤炭和石油，都具有较大的容量，还有"中特估"板块中的部分蓝筹股，从去年年初的小幅反弹后进入了漫长的下跌，其估值和股价的调整程度也十分充分。长期主义的价值投资者朝着这个方向进行布局基本不会出错。
第二，困境反转的板块。地产链中的白电、家居、建材等都具有复苏的机会。值得一提的是航空机场板块，至少具有反弹的机会。首先，因为这种长期低迷到价格跌至无人问津程度的行业，在外部制约因素逐渐消散之后确实面临着复苏的机会；其次，国际交往方面的正常化也会驱动航空机场板块。
第三，大金融板块。虽然大金融经常上涨一下之后会下跌很长时间，但是保险、券商和银行在去年已经跌得足够深了，已经具备了优越的股息率，四大行的股息率甚至都高达7%。
第四，医药行业。其中和人口老龄化有关的，尤其是中药、保健和老年病板块有着巨大的容量。医药行业长坡厚雪，在未来我国进入深度人口老龄化之后不可忽视。
第五，成长赛道中的泛AI概念股，包括人形机器人、智能驾驶、算力租赁，它们作为主题投资的机会会反复活跃，短线偏好者可以适当关注。
主持人：好的，今天的节目就先聊到这里，感谢程大爷，我们下周再见！
程大爷：好的，再见！
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