21世纪经济报道记者 吴斌 上海报道
2023年亚洲股市较美股落后15个百分点，但在全球迎来“超级选举年”之际，2024年亚洲股市或有望脱颖而出。
富达国际亚太区股票投资主管Marty Dropkin近日在接受21世纪经济报道记者专访时表示，亚洲政策连续性更好、经济增长强劲、股市估值相对较低。此外，美联储今年大概率将降息，这也提高了亚洲股市跑赢美国股市的可能性。MSCI亚太（日本除外）指数中超过一半的指数成分股的预期市盈率低于15倍，反映出整体市场估值偏向具有吸引力的回报水平。
谈到中国时，Dropkin认为，中国股市被低估了，当下的估值具有吸引力。“我们对中国的长期前景仍持乐观态度，这也是我们的投资方式，在任何市场都很难捕捉短期走势。一些全球投资者对中国股市持谨慎态度，但我不认为他们是对估值有很大分歧，他们更期待看到政策的明确性和监管的明确性。”
即便近期中国市场波动，但Dropkin表示，具有吸引力的估值、中国政府对于支持经济的承诺和针对性的政策有望推动经济稳步复苏。尽管面临挑战，富达认为中国市场的增长前景仍优于世界许多其他市场。在中产阶级不断壮大、收入水平持续提升和科技创新的推动下，长期来看，中国仍然是长线投资的一方沃土。
2024年伊始，日本股市继续走高，成为市场关注焦点。日本出现了摆脱通缩的迹象，2024年日本央行有望告别负利率，接下来日本股市还能继续上涨吗？对此，Dropkin分析称，日本出现一些通胀是好事，比长期处于通缩环境要好，这是一个非常积极的趋势，预计会继续下去。公司治理和资本配置等因素是推动日本市场的关键，预计2024年日本股市仍有望取得不错表现。
（富达国际亚太区股票投资主管Marty Dropkin，受访者供图）
亚洲股市今年或跑赢美股
21世纪：2023年全球市场动荡不安，有哪些让你印象深刻的事？你会如何总结2023年？
Marty Dropkin：2023年是令人意外的一年。美国经济和市场的表现让经济学家和华尔街始料未及。美国消费者支出意外强劲，虽然有越来越多的迹象表明，消费支出将逐渐失去动力，但至少到目前为止，消费支出仍相对强劲，2023年美国经济比预期要强劲得多。
此外，去年四季度，10年期美债收益率从5%的十余年高位迅速回落至4%左右，这种剧烈转变也让人印象深刻。一系列因素让市场在2023年年底为之一振，“科技七巨头”的表现也格外亮眼。
21世纪：今年美欧央行大概率将降息，货币政策转向在即，新的环境下2024年市场可能将如何演绎？
Marty Dropkin：我们对2024年的基本预测是，美国经济将进入温和衰退。美联储进行了数十年未见的激进加息，目的是减缓经济增长、降低通胀。从积极的一面看，大幅加息已经发挥了作用。但需要注意的是，通胀仍然偏高，软着陆仍面临挑战，很多地方都可能出错。
2023年大部分时间，“七巨头”是推动美股表现的重要力量。2023年年底，我们开始看到美股涨势的广度有所扩大，这是一个相当积极的迹象，但整体市场看起来有点泡沫。因此，在进入2024年之际，我们对美国市场持谨慎态度，对亚洲则持积极看法。
今年亚洲股市可能会跑赢美股。亚洲政策连续性更好、经济增长强劲、股市估值相对较低。此外，美联储今年大概率将降息，这也提高了亚洲股市跑赢美国股市的可能性。随着美联储降息在即，整体上美元和美债收益率已经大幅回落，这非常重要，流动性压力缓解对亚洲是有利因素。MSCI亚太（日本除外）指数中超过一半的指数成分股的预期市盈率低于15倍，反映出整体市场估值偏向具有吸引力的回报水平。
中国股市被低估
21世纪：2023年中国股市面临不少挑战，一些机构认为中国股市被低估。你对2024年中国股市怎么看？取决于哪些因素？
Marty Dropkin：中国股市被低估了，当下的估值具有吸引力。我们对中国的长期前景仍持乐观态度，这也是我们的投资方式，在任何市场都很难捕捉短期走势。一些全球投资者对中国股市持谨慎态度，但我不认为他们是对估值有很大分歧，他们更期待看到政策的明确性和监管的明确性。
整体而言，即便近期中国市场波动，但具有吸引力的估值、中国政府对于支持经济的承诺和针对性的政策有望推动经济稳步复苏。尽管面临挑战，富达认为中国市场的增长前景仍优于世界许多其他市场。在中产阶级不断壮大、收入水平持续提升和科技创新的推动下，长期来看，中国仍然是长线投资的一方沃土。
有两大关键因素为中国市场提供支撑。首先，政府已表明将通过持续措施支持经济，增强投资者信心。政府为提振房地产市场出台了多项措施，包括降低房贷利率、降低购房门槛等。进一步针对家庭购房者提供直接支持，如调整房贷利率，也可能会有效刺激消费主导的经济复苏。
其次，我们的实地调研表明，某些行业和公司实际上比宏观经济指标所反映的情况更具韧性，一些长期投资机会仍然强劲。即使经济放缓，产业整合仍在持续进行，而且龙头企业获得了更大的市场份额。受益于国产崛起以及价值链向上游转移，兼具议价能力的企业估值将更具吸引力。
21世纪：细分来看，你认为未来中国市场哪些领域有更多的机会？
Marty Dropkin：长期来看，半导体、电动车、人工智能、医疗保健、碳中和等领域存在巨大机遇。中国引人注目的创新速度，叠加人口老龄化和能源转型带来的自动化机会，将继续为投资者提供具有吸引力的投资机会，其中许多在政府发展蓝图中属于具有重要战略意义的核心行业。
中国的消费市场未来仍有增长空间，被压抑的消费需求仍未完全释放。而且消费者现在拥有更多不同价位的消费选择，因此可以更精确地分配开支。消费领域出现的主要趋势包括：消费者更注重消费体验、健康意识的提升以及高端消费持续升温。在低端消费市场保持强劲的同时，高端奢侈品消费也呈现复苏迹象。
此外，去年上半年“中特估”成为焦点，我认为这一趋势会继续下去，重视提高股东回报的公司可能会表现更好。
印度经济仍处于早期发展阶段
21世纪：2023年，印度股市创下了八年连涨纪录，如何看待印度股市近年来强劲的表现？背后的原因有哪些？
Marty Dropkin：过去40年印度一直是全球经济增长最快的主要经济体之一，劳动力持续增长，预计2020年至2050年期间将再增加2亿人。与此同时，印度的低收入人口或将减少，中下和中上阶层家庭数量将相应增加，为经济带来强劲的结构性增长。
与许多新兴经济体相比，印度仍处于早期发展阶段，1980年至今人均GDP虽已提升十倍，但仍处于约2500美元，接近中国2006年至2007年的水平。因此，印度在商品、服务、汽车、电子产品、贷款和信用卡等领域的渗透率依然远低于大部分新兴市场，这或将提供潜在长线增长机遇。随着印度人均收入提升，对商品及服务的需求也将上升，消费者将加大杠杆消费，个别领域的销售额预计将高速增长。
21世纪：市场普遍认为2024年印度股市有望进一步上涨，你对此怎么看？
Marty Dropkin：尽管印度市场某些部分的估值相当激进，但印度的大盘股仍然很有吸引力，我们尤其看好银行股，也看好印度政府所关注的那些与长期趋势相关的经济板块，例如基础设施投资、IT服务业。
印度政府计划将基建开支从2020年的1.4万亿美元增加一倍至2025年的2.8万亿美元。同时，通过与生产挂钩的新产能激励措施，发展重点将从高端制造业转向进口替代制造业，在近年供应链多元化的趋势下，印度在电子和化学品等领域取得进展。
部分投资者担心，相对亚洲其他市场，印度市场的估值更高，这也反映在持续偏高的股本回报率（ROE）当中。印度指数涵盖不少高质量企业，并以可提供较高股本回报率的私营企业为主，与其他新兴市场公共部门企业占比较高不同，这一因素将进一步提升印度市场的估值。
日本股市或有望继续走高
21世纪：2024年伊始，日本股市继续走高，成为市场关注焦点。近年来日本股市的表现颇为亮眼，背后的原因有哪些？
Marty Dropkin：公司治理和资本配置等因素是推动日本市场的关键。尽管近期全球投资者对日本市场的兴趣大增，但仍有许多投资者忽视了日本市场的潜力，配置仍然偏低。在日本企业持续转型进展下，需要继续关注显著改善的企业盈利及股本回报。自2012年推出“安倍经济学”以来，日本经济在整体产出、资本开支和薪酬方面出现平稳增长，目前日本的企业盈利增长高于其他发达国家。虽然日元疲弱是表现相对优异的因素之一，但商业改革和削减成本的成效也不容忽视。
21世纪：日本出现了摆脱通缩的迹象，2024年日本央行有望告别负利率。接下来日本股市还能继续上涨吗？具体来看，你认为日本股市哪些领域存在更多投资机会？
Marty Dropkin：日本出现一些通胀是好事，比长期处于通缩环境要好，这是一个非常积极的趋势，预计会继续下去。这也让我们对日本市场的机会更有信心，预计2024年日本股市仍有望取得不错表现。
在全球市场中，许多日本企业是具有竞争力的行业领导者和创新者，并且具有议价能力以及吸收和转嫁成本的能力，可保持利润增长。日本制造和日本设计的工厂自动化解决方案正出口至全球各地，我们看好可以帮助日本企业解决劳动力短缺并提升生产力的软件及IT服务企业。此外，日本科技企业凭借偏高的精细度以及先进的加工技术，在全球供应链中担当重要角色。日本在半导体设备、半导体材料、电子组件、工厂自动化等领域具有竞争优势和增长潜力。
市场对更复杂、更昂贵的人工智能半导体的需求不断增加，这也利好日本的半导体设备制造商。预计全球半导体产业规模将在2030年达到约1万亿美元，约为现在的两倍。日本政府制定了2030年将国内半导体市场规模扩大两倍的目标，并会提供预算支持，以振兴半导体产业和吸引外国投资。总的来说，日本半导体和工厂自动化相关产业具有强劲增长动力，相信中长线存在具有吸引力的投资机会。
